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海通宏观 | 梁中华团队
本报告作者：
梁中华
S0850520120001
侯 欢
S0850522080004
非税收入高增，一般公共预算收入增速由负转正。
2024年1-9月，全国一般公共预算收入同比下降2.2%，完成全年预算的75%，低于去年同期水平。其中，9月份，一般公共预算收入当月同比增速2.5%，相比8月增速-2.8%明显回升。究其原因，或主要由于非税收入推动，税收收入仍然低位运行。9月税收收入当月同比增速-5%，相比8月同比增速-5.2%变化不大。从分项看，企业所得税收入增速持续回升，个人所得税收入降幅小幅收窄，不过，增值税、消费税收入降幅有所扩大。相比之下，2024年1-9月，非税收入同比增长13.5%。其中，9月的当月增速25.2%，相比8月的8.8%回升至高位。在税收收入增长乏力的情况下，非税收入对财力形成补充，接下来增速或仍处于较高区间。
一般公共预算支出增速转正，兜牢民生底线。
2024年1-9月，全国一般公共预算支出同比增长2%。其中，9月当月增速5.2%，相比8月增速-6.7%明显回升。此外，2024年前9个月，全国一般公共预算支出完成全年预算的73.3%，略高于过去4年的同期水平。从分项看，9月多项支出增速回升转正。一方面，社保就业、卫生健康等民生类支出增速边际回升。另一方面，在基建类支出中，农林水支出增速由负转正，节能环保支出增速明显改善，城乡社区支出增速边际回升，交通运输支出降幅收窄。
政府性基金收支改善，专项债发行提速。
2024年1-9月，全国政府性基金预算收入同比下降20.2%，完成全年预算的39.5%，与过去两年同期相比差距较为明显。其中，9月当月增速-14.2%，降幅相比8月的-34.4%明显收窄。究其原因，10月以来，宏观政策加码，房地产需求边际改善。我们认为，接下来政府性基金收入降幅或进一步收窄。然而，当前政策对房地产仍是以托底为主，守住底线，而不是进行强刺激。房地产市场能否持续改善需要关注财政的支持力度。2024年1-9月，全国政府性基金预算支出同比下降8.9%，完成全年预算的51.2%，不及过去两年同期水平。从当月看，9月政府性基金预算支出同比增速34.2%，相比8月的增速-14%明显回升。8月以来，地方专项债发行提速，规模明显增加，对政府性基金预算支出有所支撑。
一般公共预算收入增速由负转正。
2024年1-9月，全国一般公共预算收入163059亿元，同比下降2.2%，完成全年预算的75%，低于去年同期水平。其中，9月份，一般公共预算收入当月同比增速2.5%，相比8月增速-2.8%明显回升。究其原因，或主要由于非税收入推动，税收收入仍然低位运行。
非税收入增速高位运行。
2024年1-9月，全国税收收入131715亿元，同比下降5.3%。其中，从单月看，9月税收收入当月同比增速-5%，相比8月同比增速-5.2%
变化不大
。从分项看，企业所得税收入持续回升，个人所得税收入降幅小幅收窄。不过，增值税、消费税收入降幅有所扩大。
值得关注的是，2024年1-9月，非税收入31344亿元，同比增长13.5%。其中，9月的当月增速25.2%，相比8月的8.8%回升至高位。非税收入高速增长主要原因是地方通过处置闲置资产等方式，加大资源、资产盘活力度，带动国有资源（资产）有偿使用收入、国有资本经营收入增长。在税收收入增长乏力的情况下，非税收入对财力形成补充，接下来增速或仍处于较高区间。
狭义支出：增速转正，兜牢民生底线
支出增速边际回升，进度平稳。
2024年1-9月，全国一般公共预算支出201779亿元，同比增长2%。其中，9月当月增速5.2%，相比8月增速-6.7%明显回升。此外，2024年前9个月，全国一般公共预算支出完成全年预算的73.3%，略高于过去4年的同期水平。
从分项支出看，依据当月同比增速，9月多项支出增速回升转正。一方面，民生类支出增速边际回升。其中，社保就业、卫生健康、教育的增速明显改善。另一方面，在基建类支出中，农林水支出增速由负转正，节能环保支出增速明显改善，城乡社区支出增速边际回升，交通运输支出降幅收窄。
政府性基金收支改善，专项债发行提速
政府性基金收入降幅边际收窄。
2024年1-9月，全国政府性基金预算收入30861亿元，同比下降20.2%，完成全年预算的39.5%，与过去两年同期相比差距较为明显。其中，9月当月增速-14.2%，降幅相比8月的-34.4%明显收窄。究其原因，10月以来，宏观政策加码，房地产需求边际改善。住建部表示，中国房地产在系列政策作用下，经过三年不断调整，市场已经开始筑底。我们认为，接下来政府性基金收入降幅或进一步收窄。值得关注的是，我们认为，当前政策对房地产仍是以托底为主，守住底线，解决一些问题，而不是进行强刺激。接下来，房地产市场能否持续改善需要关注财政的支持力度。
政府性基金支出增速转正，专项债发行提速。
2024年1-9月，全国政府性基金预算支出60448亿元，同比下降8.9%，完成全年预算的51.2%，不及过去两年同期水平。从当月看，9月政府性基金预算支出同比增速34.2%，相比8月的-14%明显回升。值得关注的是，8月以来，地方专项债发行提速，规模明显增加，对政府性基金预算支出有所支撑。根据财政部披露数据，截至10月20日，各地累计发行专项债券3.63万亿元，占全年额度的93%。
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系列报告一：低利率下的大类资产配置
