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本文来源西南钢铁指数，
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进入9月以来螺纹钢基差不断扩张，经过近段时间螺纹钢期货大幅杀跌之后基差进一步扩张，目前已经超过800元，从历史区间来看也处于极高区间，为了更好的理解此次基差大幅扩张的原因以及后期可能的收敛方式，我们组织了此次调研，调研的目的主要有以下几点：
1）为何前期现货能相对坚挺？当前贸易商出货状况如何？
2）当前阶段如何看待冬储？
3）限产影响如何？北材南运带来的供给压力有多大？
4）后期钢价可能的运行方向？
调研基本结论：
1）四季度以来行业需求整体表现较为旺盛
，伴随着终端需求快速释放，全国各区域间的库存都出现不同程度下滑，一些重点区域如华东、华南等地出库顺畅，并开始出现了缺货缺规格现象，部分品种甚至出现加价销售状况。
近期虽然期货连续增仓下行导致产业链心态谨慎，但后期若下游采购若未出现持续性萎缩，低库存情况下钢贸商大幅降价出货意愿较低。
2）从当前阶段来看，钢贸商冬储意愿极为疲弱。
一般而言，冬储的展开至少在12月下旬。
当前螺纹1901合约深贴水核心反应了市场情绪较为谨慎，即便做相对乐观的假设，后期出现期货向现货靠拢，产业普遍预计后期现货涨幅也较为有限.
因此目前价位看多冬储并不理智，钢贸商虽然库存较低，但多按部就班卖货，后期冬储大家大都抱着随行就市的心态边走边看。
3）当前环保限产实际执行效果非常有限
，对于贸易商上游供货钢企，即便是明确限产指标的唐山地区目前也仅市区执行较为严格，而其他区域执行状况并不理想，因此11月15日以后错峰生产下供给端的压缩力度还有待观察。
4）对于北材南下对南方市场的冲击大家则无需过分担忧。
一方面，
以沈阳为代表的东北地区的需求表现要好于往年
；另一方面，由于今年
山东部分钢厂有减量，区位与价格因素导致目前东北外运的钢材大都在山东截留，实际流通到南方地区的钢材目前较为有限。
考虑到无论华南还是华东地区当前钢材库存都处于极低状态，
北材南运对南方市场价格的冲击力度将明显减弱。
行业研判：
近期虽然期货连续下跌导致市场心态谨慎，成交转淡，但剔除情绪性波动，当前需求仍然表现较为平稳，在低库存支撑下预计现货调整幅度较为有限。
12月下旬以后若需求回落速度较快，弱冬储意愿下钢价面临一定调整压力，但是否能回落到1901合约4000元以下的水平却值得怀疑
，毕竟这波钢价的上涨远不像去年四季度钢价短时间的暴涨暴跌，今年螺纹钢价格在4500-4700元区间经历了9/10月份的旺季洗礼之后，
成交量异常夯实。
我们判断四季度需求稳定依然可以延续，行情走向核心是供给端的变化情况。虽然理论上采暖季限产纸面上对产量形成约束，但实际执行情况仍需观察。
若产量不再继续快速增长或者出现一定程度下降，钢
价四季度仍可维持在高位运行。
风险提示：宏观经济大幅回落导致需求承压；限产不及预期、供给大量释放。
正文部分
为何前期钢价表现相对坚挺？
在与贸易商的交流过程中，我们得知今年终端整体需求表现较为良好，尤其是进入10月以后，伴随着下游需求持续释放，一些重点区域如华东、华南等地出库顺畅，并开始出现了缺货缺规格现象，若要配齐部分品种甚至需要加价20-30元不等。
因此我们看到虽然近期螺纹钢期货不断增仓下行，但现货跌幅相对有限，对于很多贸易商而言，由于手里的货物比较有限，若非下游采购持续萎缩，大幅降价出货意愿较低；
钢价背后的需求隐忧：
虽然当前行业供需格局依然健康，但近两周期货盘面的连续下杀导致市场谨慎情绪蔓延，最近两周成交走弱，现货开始有逐渐松动迹象。
由于需求支撑是前期钢价坚挺的主要原因，因此后期钢铁采购强弱将决定钢价最终走势。
一般而言，钢铁采购是宏观经济、季节性和增补库存的三者统一，为了真实反馈调研情况，在此我们并不对宏观经济和季节性需求（冬季需求走弱是产业规律）做具体探讨，更关注的是贸易商后期的补库意愿；
现在谈冬储是一个伪命题：
从我们调研情况来看，当前价位贸易商冬储意愿较为疲弱。
从时点角度考虑，目前谈冬储对于钢贸商而言为时尚早，冬储的展开至少在12月下旬。而当前螺纹1901合约深贴水核心反应了市场情绪较为谨慎，即便做相对乐观的假设，后期出现期货向现货靠拢，产业普遍预计后期现货涨幅也较为有限.
因此目前价位看多冬储并不理智，钢贸商虽然库存较低，但多按部就班卖货，后期冬储大家抱着随行就市的心态边走边看；
我们对冬储的看法：贸易商在经历今年开春之后的价格暴跌之后目前对冬储明显更为谨慎，若当前的现货价格延续到12月底，我们认为依然会有冬储，但更多是钢厂协议户的被动行为，整体力度较为有限，钢价有趋弱调整可能。
而若钢价在接下来的一段时间经过一轮像样回调之后，投机性买盘入场意愿将会增强，对中期钢价反而形成一定支撑；
环保限产对供给压制有待观察：
除需求变动之外供给端的变化也不容忽视，近期虽然环京津冀、汾渭平原、长三角地区相继发布采暖季错峰生产文件，但实际执行效果非常有限，我们接触的钢贸商并未出现到货困难情况，了解下来在明确限产指标的唐山地区目前仅市区在执行环保限产，而其他区域执行状况并不理想。
在钢厂普遍高盈利情况下，后期环保限产对供给能有多大压制较难预测，考虑到之前限产实际对供给影响不大，后期即使限产执行放松，产量继续增长也比较有限，中性预测下我们认为供给比较平稳；
北材南下当前影响不大：
除钢厂供给压力之外，近期Mysteel爆出天量北材南下再次成为市场关注焦点，但我们调研下来发现后期北材南下对南方地区冲击力度或将小于预期。
一方面，以沈阳为代表的东北部分城市的需求表现要好于往年；另一方面，由于今年山东部分钢厂有减量，山东地区价高与距离优势导致目前东北外运的钢材都在山东截留，实际流通到南方地区的钢材至少得11月中下旬以后。
由于目前无论华南亦或是华东地区钢材库存都处于极低状态，北材南运对南方市场价格的冲击力度将明显减弱；
行业研判：
近期虽然期货连续下跌导致市场心态谨慎，成交转淡，但剔除情绪性波动，当前需求仍然表现较为平稳，在低库存支撑下预计现货调整幅度较为有限。
12月下旬以后若需求回落速度较快，弱冬储意愿下钢价面临一定调整压力，但是否能回落到1901合约4000元以下的水平却值得怀疑，毕竟这波钢价的上涨远不像去年四季度钢价短时间的暴涨暴跌，今年螺纹钢价格在4500-4700元区间经历了9/10月份的旺季洗礼之后，成交量异常夯实。
我们判断四季度需求稳定依然可以延续，行情走向核心是供给端的变化情况。虽然理论上采暖季限产纸面上对产量形成约束，但实际执行情况仍需观察。若产量不再继续快速增长或者出现一定程度下降，钢价四季度仍可维持在高位运行。
风险提示： 宏观经济大幅回落导致需求承压；限产不及预期、供给大量释放。
问答环节
钢贸商一
问：近期市场成交如何？如何看冬储？
从几个重点的地方来看，10月杭州广州出库依然非常旺盛，甚至出现钢贸商开始缺品种，这也是为什么上周期货下跌，但现货价格表现坚挺的最重要原因。
对于钢贸商来说，我只有那么多货，你想要便宜也不可能，有的缺货的会加20元或者30元。当然本周的成交确实明显变差，期货持续阴跌，下游不怎么愿意采购；
目前冬储还早，每个人都想买最便宜的货，现在更多是期货资金在替贸易商决定冬储价格，当然现在4700的价格贸易商肯定不会主动去囤货，后期需求延续性如何谁都不知道，得一个月一个月看。
问：电炉的成本大约是多少？螺纹新国标出来之后，钢厂成本增加多少？
答：电炉厂吨钢成本4200-4300元。新国标实行后钢厂成本增加100-300元不等，每个钢厂不一样。
问：为什么不同钢厂添加合金成本差异大？
答：根据不同的钢厂合金添加程度不同来看，之前有些钢厂是强穿水，有的是弱穿水。统一用新国标之后，成本上升自然不一样。
问：最近成交量有什么特点吗？进博会对成交量会有多大影响？
答：近期成交量确实偏低，但是因为贸易商的投机需求没有了，而且绿盘会压制市场成交，螺纹钢的成交量持续性还需要观察一到两周。进博会确实会对上海的成交量产生一定影响，但整个华东来看其实影响有限。
问：现在缺规格缺货的情况严重吗？
答：还没有到严重的时候，只是说客户前期买货比较紧张而已，缺规格的可以少量加价，要配齐还是可以的。
问：从现货情况来看， 7月和8月的价格是由供给驱动还是需求驱动？
答：都有一定的影响。7月是由需求驱动，8月是有一些炒作的因素。
问：如何看北材南下？
答：目前无论是华北还是东北地区的钢材基本发往了山东，真正东北材到华东和华南地区的较少 。
而去年十月东北材就已经陆续开始南下，但是目前在华北、山东地区消耗截留一部分，南下的钢材数量就比较有限了。
问：现在和我们合作的钢厂有开始限产吗？
答：唐山地区目前没怎么听说有限产的钢厂，后期是否有减量的计划现在不好说，现在我们只有看到有确实停限产才能断定供给是否有减量。目前唐山地区的钢厂已经做好准备了，具体就看政府政策怎么执行。
钢贸商二
问：现在我们公司库存是什么水平？是否有冬储计划？
答：库存相对中低位，目前没有听说谁家囤很多货。现在肯定不会去做冬储，后面需求季节性下滑，现货回落的概率较高，具体情况等后期再看。
问：如何看待北材南运？
答：北材南下的量比去年要大，但大部分去了山东地区。那边离东北近，螺纹价格又高，先截留一部分。
目前东北需求不错，相比去年有增量，现在沈阳点的销售，每天都几百吨的销售额。
东北的钢材大规模外运大概要到11月中旬，后面外运量和往年相比不会多很多。
首先往山东流，山东今年钢厂检修导致减量挺多，区域间价格较高，北材南运真正对南方市场形成冲击得到11月下旬以后。
问：唐山那边跟我们合作的钢厂，有限产的动作吗？
答：唐山那边产区，有的已经在限，没有放开，但这主要是市区的敏感地区。所以到15号采暖季开始，再限产的力度会有多大还要观察。
从现在来看，限产对供给的影响已经很小，现在废钢价格涨的厉害，钢厂在每个环节都可以加，废钢比例加到40%，大家技术已经很成熟，这种情况下对冲了限产的影响。
