铁汉生态(48%空间)PPP园林八大金刚组合首推：3季度末订单将加速,园林PPP龙头业绩更具确定性_韩其成国君建筑团队

导读：

今年以来公司新签PPP订单90亿(+72%),随着金融去杠杆趋稳/第四批PPP示范项目出台/经济下行压力彰显,PPP项目落地将加快,公司作为园林PPP龙头订单将加速。

评论：

1、维持增持。公司作为园林PPP龙头,PPP订单有望加速释放并助推业绩持续高增,布局特色小镇提升发展空间,维持预测2017/18年EPS为 0.57/0.87元,增速67/52%,维持目标价19.34元(48%空间),2017年34倍PE,增持。

2、2017新签订单高增72%且贵州/新疆/山东项目规模居前,叠加激励充分促业绩动力十足。1)2016年累计新签订单122亿,增速260%,PPP订单76亿,占比62%;2)今年以来,累计新签订单90亿(部分订单按公司实际工程量统计),增速72%,其中:①PPP订单76亿,占比84%/增速84%;②看区域分布,贵州/新疆/山东订单归母居前,占比28/22/22%;③看行业分布,水治理类/文旅类/市政类占比48/30/22%;3)二期员工持股完成(买入7.78亿元/6383.58万股,均价12.19元/股)叠加即将推行股票期权激励,公司业绩动力强劲。

3、三重催化催化PPP项目加快落地,三季度末公司PPP订单将加速爆发,助推业绩高增更具确定性和持续性。1)三重催化：①金融去杠杆逐步稳定,在财政部87号文助推下地方政府对PPP模式依赖度提升;②日前财政部会同有关部委联合启动了第四批PPP示范项目申报筛选工作,三季度有望推出;③地产投资下滑使得宏观经济下行压力彰显,PPP作为拉动投资/稳经济的重要手段有望再度被重视;2)我们预判三重催化因素助推PPP项目落地加快,公司作为园林PPP龙头享受行业扩张以及集中度提升双重利好,三四季度订单爆发可期;3)住建部公布第二批276个国家级特色小镇名单,公司布局特色小镇领域订单拓展有望加速,未来业绩增长更具广阔空间。

4、风险提示：PPP项目拓展及落地不及预期、利率持续大幅上行等。

详情可参阅：
（1）7月14日点评报告《铁汉生态：园林PPP龙头业绩如期高增，内外并重动力强》
（2）7月7日点评报告《铁汉生态：拟推行大额股权激励为园林PPP龙头再添动力》
（3）7月5日33页深度报告《铁汉生态：生态PPP龙头强者恒强,业绩持续高增价值凸显 》
（4）7月2日点评报告《铁汉生态：员工持股完成购买,园林PPP龙头业绩动力更强 》
（5）6月22日点评报告《铁汉生态：布局特色小镇落子梅州,园林PPP龙头动力足 》

国君建筑韩其成团队

韩其成：首席分析师

陈笑：研究助理

徐慧强：研究助理

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