政策是慢变量，与其去赌胜天半子，不如关注变数

来源：债券圈

作者：噶姐

充分的市场价格是应该迅速体现已经出现的信息，但是高层的政策意图是慢变量，现在已经展现在大家面前的是央妈的缩短放长、MPA考核，接着的是银监贯穿整年的自查、现场检查，治理和惩罚力度仍是变数。今年会上已经跟习大大表达了《资本市场发展与风险管理》的证监、《要回归风险保障，强化保险监督》的保监不知道后面会不会出手表示一下（有不出手的理由么？）。所以今年政策意图这个慢变量是盘大棋，慢慢发酵，棋意就是去杠杆防风险，整顿金融乱象，不达目的高层不会收手。慢变量中的慢，也是高层想看到且故意为之的，稳且慢，温水煮青蛙最终达到意图。最近监管检查，银行小伙伴冷暖自知，折腾得不行，哪有时间做其他的，平时鞠躬尽瘁规规矩矩的做业务，到头来监管可能说根据新规你这流程不对，要上报要追责，每天加班到十点且拿着白菜薪水的银行狗表示一愣懵逼。赚的多的别人家的小伙伴也会面临“四不当”中薪酬和奖励的检查问题，哪还有心思做业务、谈发展。

虽棋盘基调已定，但如果一味恐慌，恐怕也不是合格的下棋人。不如客观冷静的梳理一下预期以及变数：

1）经济面，下半年下行已是大概率事件，我认为经济只要不掉到合理区间之外，恐怕不会动摇高层政策意图。但是其中的变量是经济要是一下子崩了，高层肯定不会坐视不理，如果是这样，短暂的经济稳定措施又会出台，经济肯定又会变回主角变回核心变量了。

2）资金面，这个基本大家看法也都一致，中性偏紧，特别是近期感觉比预期更紧了，央妈的意图也比较明确：只要紧不死你们就行，这样半死不活的紧下去才能让做杠杆的哭起来。资金面的变量在于，这种紧已经传递到尚不乐观的实体经济，而且趋势还在蔓延，下行的经济加上高企的融资成本，这终归不是可以维持的平衡。

3）政策面，近期的重点，政策面现在来看确实比较多且尚未结束。但是从最近MPA央妈没有赶尽杀绝来看，这波持续到年底的检查不知道最终出台的惩罚或者监管规定是否也会放条生路。十九大是否会生其他变数。

基调已定，与其去赌胜天半子，不如关注变数，随时调整策略吧。