重点推荐：家电范杨/王奇琪推荐家电行业。家电行业外销占比较高，且美元是主要结算货币，自5月以来的人民币对美元大幅升值将会对家电企业业绩产生一定压力。但长期来看影响行业基本面走势的多个因素都已逐步被市场认知和接受，行业利润增长的确定性和持续性对估值提升形成强力支撑，继续建议增持家电板块。推荐标的：青岛海尔、美的集团、格力电器、三花智控、苏泊尔、老板电器、新宝股份、飞科电器、莱克电气。
一般推荐：旅游刘越男/王毅成推荐酒店行业。由于房间反应滞后于出租率，两者的共同作用构成酒店的投资时钟，且出租率和房价分别决定增速和拐点。目前中国酒店业已进入“复苏-繁荣”的上升周期，建议增持充分受益行业复苏的龙头公司。推荐标的：首旅酒店、锦江股份、华住酒店；受益标的：锦江酒店。
一、今日重点推荐
1、行业专题研究：家用电器业《人民币升值预计对家电业绩产生一定压力》
人民币升值预计对家电业绩产生一定压力，但不改白马长期成长逻辑5月起人民币对美元大幅升值，预计对家电业绩产生一定压力，但不改白马长期成长逻辑。目前我们认为，影响行业基本面走势的多个因素都已逐步被市场认知和接受，行业利润增长的确定性和持续性对估值提升形成强力支撑，继续建议增持家电板块，重点推荐：青岛海尔、美的集团、格力电器、三花智控、苏泊尔、老板电器、新宝股份、飞科电器、莱克电气等。家电公司利润受人民币汇率影响显著家电公司中莱克电气、新宝股份等公司外销占比较高，美的集团、青岛海尔等公司外销占比也在变高，受汇率波动影响显著。美元几乎是所有家电公司出口订单最主要的结算货币，我们主要关注美元汇率波动的影响。家电公司在2015-2016年的人民币贬值周期显著受益。受益于人民币汇率贬值，2016年家电公司外销毛利率出现集体性的大幅提升，同时从2015H2以来，汇兑收益对利润的影响始终较大，其中汇兑收益金额最高为2015H2和2016H2。2016年家电公司汇兑收益占归母净利润比例从高到底为：莱克电气24% >格力电器24% >新宝股份20% >三花智控14% >小天鹅A5% >美的集团4%。预计家电公司2017H1外汇风险敞口较大家电公司主要使用外汇远期合约等工具进行风险对冲。2016年人民币贬值为大多数家电公司带来大笔汇兑收益，而外汇远期合约所覆盖的外汇风险微乎其微，产生的损失较小，外汇风险敞口较大。由于市场普遍对2017H1人民币升值预期不高，预计家电公司2017H1外汇风险敞口较大。人民币升值预计将对家电业绩产生一定压力5月起人民币对美元大幅升值，超出市场预期。2017H1人民币升值的幅度和速度和2016H1人民币贬值时相当，方向相反。家电公司17Q2业绩或受影响。2017年初，市场对人民币大幅升值几乎没有预期，预计家电公司外汇风险敞口较大，17Q2收入和利润可能均会受到不小影响。以小天鹅为案例，外销收入增速和毛利率可能会有正常回落，此外，高基数下，汇兑损益可能拖累利润增速。人民币慢贬预期不再，预计家电公司将加强外汇风险管理，2017Q2的人民币升值幅度超出市场预期，扭转市场对人民币汇率慢贬的预期，在2017H2，预计家电公司将加强对人民币升值风险的管理。核心风险：人民币汇率继续大幅升值，家电公司外汇风险敞口大。
二、今日一般推荐
1、行业专题研究：旅游业《酒店行业的投资时钟》
投资时钟的形成：房价反应滞后于出租率。①酒店行业受宏观经济波动、投资建设时间长等影响，呈现周期性表现。传导机制为“均衡状态→需求端变化→RevPAR变化（出租率、房价）→供给变化→新均衡状态”。出租率和房价是最核心的指标。②出租率与需求端直接决定，由于酒店业需求主要包括旅游和商务，因此与宏观GDP走势较为一致。③由于房价受多方面因素影响，反应一般滞后于出租率（一般酒店滞后期为2-3个月，有限服务型滞后约1年左右）。④两者共同构成酒店的投资时钟：复苏期（出租率上升、房价下降）、繁荣期（出租率上升、房价上升）、衰退期（出租率下降、房价上升）、低迷（出租率下降、房价下降）。RevPAR周期一般十年，出租率和房价分别决定增速和拐点。①RevPAR波动周期与宏观周期类似，中国酒店业绩周期约为10年，且呈现出“牛长熊短”的特征。②房价定价目的为实现RevPAR最大化，因此RevPAR拐点往往与房价拐点相匹配。③RevPAR在上行初期增速最快，出租率是核心驱动力；原因在于供给短期无法变动，需求边际改善最为明显。中国酒店业已进入“复苏-繁荣”的上行周期，建议增持首旅酒店、锦江股份、华住酒店、锦江酒店。①中国酒店行业出租率自2017年2月开始恢复正增长，进入稳定向上周期，同时平均房价开始企稳；依照投资时钟理论，进入酒店业绩复苏时期。②有限服务型酒店复苏期更快一步，出租率与房价双升，RevPAR进入最快上升时期。③建议增持充分受益行业复苏的龙头公司：首旅酒店（如家业绩持续好转，管理层激励明确）、锦江股份（各品牌整合空间大，中端布局最广）、华住酒店（竞争优势最强、中档酒店占比高）；受益标的：锦江酒店（与锦江股份相比，企业价值显著被低估）。风险提示：宏观经济波动影响酒店行业周期，短期竞争加剧。
