长线投资社群：一周交流精选 （第十二期2021.03.28）​

药学（研究评估药物的结构、分子式、理化性质等等）、药理学（研究评判药物与机体之间互相作用的原理，这里又能进一步细分成一般药理研究、药效研究、药代动力研究三种）、毒理学（研究药物的长期毒性、生殖毒性、致癌性等等）。

临床前CRO的主要工作是各类实验室项目，所以它的核心资源就是 具备一定素质的生物化学工程师 。药学研究重点在于原料药和制剂的工艺开发，属于精细化工业；药理学研究在于实验室人员的熟练程度和动物模型的丰富程度；毒理学研究重点则在于实验动物的管理以及GLP实验室的资质认证。

●  投资有三个层次

第一个层次是投资的信仰与哲学；

第二个层次是投资的交易体系和研究系统；

第三个层次是具体的分析工具和方法。

通过三个层次的学习、实践、修行与感悟，把它们和谐统一、运用自如，才能达到投资的最高境界。投资主要不是一场智力的游戏，更多的是智慧的挑战，它需要我们充分的认识市场，洞察人性，了解自身。成功的投资不仅给我们带来财务的自由，更重要的心灵的自由与人性的升华！

（2） 周一市场总体赚钱效应比较好，自选池看上去红彤彤一片，大家的心情估计都好了不少。周末看到消息说截至3月18日，今年以来成立的新基金发行总规模超过1万亿元，同比近乎翻番，发行规模在短短不到一个季度内即破万亿元，在公募基金历史上绝无仅有，这说明场外还是有很多资金等着收集便宜的优质筹码，还有周末易掌门也特意提醒大家聚焦国内，多关注新发展格局下的投资机会，在资金充裕、政策支持、很多优质个股连续5周大幅打折之后，我想未来几周企稳反弹应该可以期待。

最近反弹比较多的昭衍新药今天一度大跌超过7%，我看群里一阵骚动，纷纷问有什么利空？涨多了其实就是最大的利空，昭衍新药10个交易日最大反弹近30%，股价正好到了34日均线阻力位，而且昭衍机构预测今年净利润在4.2亿左右，360多亿市值对应90倍市盈率，确实不便宜，下跌也非常正常，我觉得大家不应该对昭衍有过多的预期，因为从去年11月30日最低88.2元到今年2月18日最高167.7元，3个月翻倍，根据我的经验，短期快速翻倍的个股通常会调整半年以上，昭衍现在才调整了一个多月，还早，有得磨，计划长期持有的，做好心理准备吧。

长阳科技今天上涨3.32%，创了今年以来新高。目前市值74亿，按今年预测净利润2.7亿计算，目前动态市盈率27倍。智能控制板块领头羊拓邦股份今天再次强势上涨，逼近历史新高，目前拓邦我中线持有一些，和而泰则长线持有。科大讯飞今天上涨超过5%，看了一些数据，机构对人工智能行业未来几年增长预期很高啊，科大讯飞是我目前关注的优质白买股中极少数月线缩量还没有被资金疯狂炒作的个股，鉴于行业景气度预期这么好，科大讯飞管理层又给出了非常好的发展预期，我个人已买入一些科大讯飞打算跟踪几年看看。

（3） 跌一天，涨一天，又跌一天，目前的市场就是这样，估计还要持续很久。过去2年，很多优质股都是涨了4～5倍，需要1～2年去消化过高的估值，大家看看凯莱英的年K线：

凯莱英2016年上市，以前复权看，2016年开盘价16.82元到当年收盘价70.25元，4倍；之后2年，一阴（跌16.58%）一阳（涨14.25%），保持平盘，算是大涨后的休息；2019年涨92.68%，2020年涨131.89%，4倍；今明年很可能也是一阴一阳，2021年至今跌10.78%。2022年凯莱英净利润预计为13亿，目前市值647亿，动态市盈率50倍，不算便宜也不算贵，如果2023年净利润再增长30%，那么估值将降为38倍，已经有了再次翻倍的潜力。

长线投资，一定要平常心，理性看待涨跌，想着天天赚大钱，年年赚大钱，肯定是一种病，现在看来股市的根本矛盾： 股民渴望暴富与股票内在价值增长缓慢的矛盾！ 如果不想被短期的涨涨跌跌所干扰，就要学会以长期的角度来思考问题，努力去寻找在3～5年内看到有相对确定收益的机会，这才是最主要的。

比如我们分享的和而泰，上市这么多年来净利润增速差不多都在30%左右，近期公司又出台了股权激励，承诺未来几年增长30%，按好学生理论这大概率是能够实现的，如果按股权激励的目标，那么未来3～4年净利润大概可以做到10亿，按最近十年平均估值40估算，未来可预期的市值是400亿，离现在有一倍的空间， 这就是相对的确定性。 如果你买了，未来几年只要跟踪业绩就可以了，业绩能兑现，市值大概也可以到预期的位置。另一方面，能够增强你的信心的是，像和而泰，它股权激励给予高管的价格是19.76元，这两天股价一直在20块多一点，这个位置介入实际上是享受和高管一样的待遇，高管还要拼死拼活的想办法实现业绩目标呢，你作为投资人选择相信它就可以坐享其成了。 投资其实没有对错，就是坚信你相信的东西，实现了，你就成功了，没实现，你就反思看看之前相信的东西是不是有问题。

（4） 芒格将“保持理性的能力”视为投资中最核心的能力。如果投资者能够以理性的态度，只将目光锁定在具备持续盈利能力的垄断型企业，并且在具有安全边际的情况下买入，那么在绝大多数时候，这些投资都是非常安全的，大概率会在较长的持股周期中获得盈利。

要在心里牢记：市值=估值*净利润，在一段时间内，股价涨幅要和净利润增幅相当才行，严重脱离，早晚得崩。股市的根本矛盾：股民渴望暴富与股票内在价值增长缓慢的矛盾。要缓解这个矛盾，一是要学会慢慢变富，二是要寻找未来预期净利润复合增速尽可能快的公司！

腾讯控股2020全年净利润1598.5亿元，同比增71%。目前市值5.98万亿。腾讯1998年成立，2008年净利润只有28亿，这12年净利润增长了56倍！再看年K线，也是一路长牛，2004年上市，18根年K线，只有3年是下跌的。

再说一遍：

小不是美，大不是美，由小到大才是美！

投资的关键不是精于计算，而是理解企业！

哪些企业未来10年净利润能有几倍甚至几十倍的增长才是长期投资制胜的关键！

洞察社会发展趋势，把握产业发展大势，才是投资所需要修炼的顶级武功！

成长股投资的核心是其长期增长的确定性！

（5） 投资之道的信仰：坚持只做正确的事，才是创造伟大成功的关键。

长期稳定可靠的投资体系和方法并不难得到，能几十年获得稳健投资业绩的投资大师几乎都有相同的特征：1）热爱自己的投资事业并享受投资的过程；2）建立稳定可靠的投资体系并坚定地只做自己认为对的事；3）具备保守和乐观主义精神；4）注重风险超过收益；5）注重防守超过进攻；6）避免损失超过追求成功。

投资是一门实践科学，我想只有真正经历过长期持有优质企业且收获颇丰的朋友，才会真正得到最大的提升。 正如水晶苍蝇拍所说：投资中有两个感受是任何经典书籍或者案例语录都无法代替，必须是自己亲身体会过才明白的。第一，长期持有一个股票收获巨大利益。第二，做对的事情却遭遇业绩低迷，继续坚持做对的事情并最终收获应得的收益。没有真正亲历过这个过程，就算读再多的书也很难突破“知行合一”那个门槛进入真正的投资殿堂。

（6） 2021年3月28日 每周简评#

上周末看到雪球上3位10万粉丝大V帐号被封事件，这周末又看到新晋百亿私募掌门人怼投资人事件，一方面说明股市没有神，投资确实不好做，另一方面也说明最近市场跌得确实比较厉害，超出了很多人的预期，再加上外围大环境也不好，所以，大家普遍对后期走势比较悲观，有人甚至说2018年的超级大熊市又来了。我个人觉得今年的宏观大环境肯定远远好于2018年，记得当时是咬牙去杠杆，毛衣站不断，房市也没有出台严格的限制措施。所以， 我对股市后期走势并不悲观，跌下来更多是机会，而不是风险。 我认为优质白马股企稳迹象已经非常明显，在倒春寒之后有望迎来小阳春，建议大家积极做多， 我个人不管指数涨跌，一直都是满仓优质成长股，长期做多。具体从投资方上来讲，从未来5～10年的周期看，我个人最看好：创新药研发服务、医美/化妆品、肿瘤防治、财富管理、绿色化/智能化/服务化，长期持有和布局的也是这方面的公司。如果你立足做长线，还是尽量从长期主义去思考。

从2019年开始，我一直都在向大家重点推荐创新药研发服务板块的投资机会，虽然这2年相关个股涨幅巨大，但是我还是继续建议大家重点关注，逢低布局。因为我觉得这个行业在中国还处于成长早期，目前A股上市的几家公司（药明康德、泰格医药、康龙化成、药石科技、凯莱英、昭衍新药、美迪西）在2019年在国内的总营收还不到70亿，而世界最大的CXO企业一家营收就近千亿，中国拥有１４亿人口，老龄化日趋严重，医疗保障需求巨大，在国家越来越重视创新的情况下，相信行业市场潜力巨大。从最近的反弹看，这个板块明显更受资金青睐，康龙化成、美迪西、凯莱英、昭衍新药等3月K线均已收阳，强势特征非常明显。当然，如果你单看系统上显示的市盈率根本买不下手，以今年至今涨幅高达88%的美迪西为例：目前华泰证券上显示的动态市盈率为141.47倍，它的市盈率真有这么高吗？你们有多少人知道系统显示的这个市盈率是怎么来的呢？不知道的，建议去做做功课，去年春节我专门讲过。目前美迪西总市值为183.38亿，2020年净利润为1.3亿，实际上目前系统显示的市盈率就是用目前市值除以2020年净利润得到的。我们知道，投资投的是未来，好的高确定的公司都会提前反应未来几年的业绩增长预期，我们看美迪西2019年营收4.49亿（增长38.30%），新签订单6.16亿（增长46.49%），2020年营收6.66亿（增长48.19%），新签订单13亿（增长112%），从营收和新签订单量就知道这是一家飞速增长的公司，按这样的发展速度，远期营收达到50亿，净利润达到10亿应该是可以期待的，如果给予60倍估值，那么可期待的市值也有600亿，如果按40%的复合增速，大概2026年可以达到，5年3倍预期，能不能达到呢，就得长期跟踪了。

出差3～4天刚回来，就简单说这些，总体上个人认为倒春寒已过，股市小阳春行情将来，仓位轻的建议加仓，期待回血。