【东吴商社吴劲草团队】首旅酒店 | 2024年三季报点评：开店超预期，RevPAR同降8%

草叔消费升级研究 · 公众号 · · 2024-10-30 12:28

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投资要点

事件： 2024 年 10 月 29 日，首旅酒店发布 2024 年三季报， 2024Q1-3 公司实现营收 58.9 亿元，同比 -0.4% ；归母净利润 7.2 亿元，同比 +6% ；扣非归母净利润 6.6 亿元，同比 +6% 。
Q3 业绩符合预期： 单Q3营收为21.6亿，yoy-6%，归母净利润为3.7亿，yoy-10%，通过费用效能提升一定程度抵减了经营压力，业绩符合预期。当期平均RevPar同比下滑7.8%，直接影响直营业务收入。Q3毛利率为43.1%，yoy-2.3pct；销售费用率7.2%，yoy+1.3pct；管理费用率9.0%，yoy-1.6pct；财务费用率4.0%，yoy-0.5pct。归母净利率17.0%，同比-0.6pct。Q3实现利润总额5.1亿元，其中酒店业务为4.8亿元，yoy-9%；景区运营利润总额0.3亿元，yoy-32%，主要由于海南三亚旅游阶段性遇冷。
Q3 开店超预期，净开店同增 237% 至 273 家，新开店中标准店占比提升至 60% ：截至 Q3 末，公司酒店数总计 6748 家， yoy+8% ；房量达 50.9 万间， yoy+5% 。当季新开门店 385 家，净开 273 家，同比 +237% ；前三季度共开 952 家门店，全年 1200-1400 目标稳步推进。 Q3 新开店中标准店（经济型 + 中高端）占比提升至 60% ，为历史新高，较去年同期的 42% 有显著提升，结构的优化有助于公司平均 RevPAR 的稳定。
Q3 平均 RevPAR 同降 8% ： 单 Q3 首旅如家酒店平均 RevPAR 为 170 元， yoy-7.8% 。其中入住率为 69.7% ， yoy-1.8pct ， ADR 为 244 元， yoy-5.5% 。 Q3 成熟店同店 RevPAR 为 174 元， yoy-11.0% 。结构升级一定程度抵减了整体 RevPAR 下滑幅度。
盈利预测与投资评级：首旅酒店作为中国第三大酒店连锁集团，背靠首旅集团协同整合资源，2024公司优化经营管理，开店同比提速。基于RevPAR同比下滑，下调首旅酒店盈利预期，2024-2026年归母净利润分别为8.1/9.1/9.7亿元（前值为8.5/9.1/9.7亿元），对应2024-2026年PE估值为20/17/16倍，维持“买入”评级。
风险提示： 门店扩张不及预期、市场竞争加剧带来的单房均价下滑等。