8月，以美元计价的进口回升2.3%至13.1%，以美元计价的出口回落1.7%至5.5%，进口高于预期而出口低于预期。而以人民币计价的进口回落0.3%至14.4%，以人民币计价的出口回落4.3%至6.9%。目前人民币计价增速仍略高于美元计价增速，但考虑近期人民币兑美元明显升值，比如8月升值1.96%，后续人民币计价的进出口的增速或将开始低于美元计价的增速。
中采PMI上行比较显著的分项是新订单（新订单本月54.8，上月53.1，新出口订单本月51.3，上月50.4），原材料采购量（本月53.8，上月52.9），主要原材料购进价格（本月68.4，上月65.3），分规模来看，大中小型企业PMI均有所回升。
需要注意的是，从上个月的数据来看，上述分项基本上也都是上行的（生产、新订单、采购量、原材料购进价格），但是披露的经济数据却是明显下滑的，另外本次中采PMI和财新PMI的分化再度增大，比如财新新订单指数从上月的53.2滑落至51.2，产出从52.2小幅回落至52.1，这些都值得我们警惕。一个典型的例子是：上个月的PMI生产分项上行，但是工业增加值却发生回落，事实上，从2016年年初以来，PMI生产分项和工业增加值同比增速就持续的发生背离，在高利润环境下，企业的生产意愿肯定是强烈的，调研产生的PMI指标可能也偏强，但是实实在在的生产指标能不能上去，则需要再斟酌，毕竟环保限产也在压制实际工业产出。
另外，原材料购进价格分项的升高不具有持续性，从我们观测的BPI指标来看，本月中旬指标触及高点，之后维持震荡，从PPI采样的角度，下旬价格往往难以被包含在统计结果中，因此本月的PPI同比增速仍然不弱（我们预测或在6.7%或更高），但是如果考虑10月，回落的趋势是比较确定的，第一是BPI指数的滞胀，下个月同比将大幅回落，第二是商品期货市场已经快速走弱，并且走弱的品种由之前的黑色逐渐扩散到其他，对于未来的PPI和PMI生产分项，都会有较大的影响。因此9月份是年内PPI的第二个高点，四季度开始回落，PPI呈现M型。
从库存上来看，原材料库存和产成品库存一升一降，剪刀差有所增大，有一种解释是这反映企业补库意愿较强。但从我们的调查来看，下游企业普遍对当前的工业品价格存在畏高情绪，补库意愿一般，可能仅仅是由于担心环保限产提前进行一些备货，但是程度不高（比如本应在9月中下旬展开的钢铁备货就十分疲弱，这也是之前钢铁期货下跌的原因之一），反而产成品库存的持续下降说明企业对于未来需求相对看淡，本轮PMI生产指标与库存指标持续产生背离，如果真的对需求预期强，为何不补现货库存？一是在供给侧改革叠加中长期总需求向下的预期下，企业心态短多长空，二是在环保限产条件，库存补不起来，无论哪种理由，都不能支持数据持续走强。
总体上来讲，我们认为不宜对PMI数据的单月变化做过多解读，就像我们之前提到的，不应对季末跳升，季初回落的经济数据做过度的解读，而是应关注决定经济的中长期因素，经济不会断崖式下滑，但是我们也能逐渐看到经济下行的压力在增加。比如，我们看到基建的单月同比增速在持续下滑，广义财政在收缩，地产企业的回款在变慢，现金及等价物的同比增速在回落，企业资本开支意愿羸弱，在中期，这些都是促使经济走弱的原因。这也将对债券市场构成明显的支撑，债券收益率未来两个季度有望震荡下行。
从分项数据来看：
1、需求方面，新订单与新出口订单微升，新订单由上月的53.1上升至本月54.8，新出口订单由上月的50.4回升至51.3，但与财新PMI形成显著背离。
2、库存方面，产成品库存由上月的45.5下降至44.2，原材料库存为48.9，较上月略升（48.3），库存仍处于相对低位，反应企业对未来需求并不非常乐观。
3、供给方面，本月生产分项指数从上月的54.1回升至54.7，但考虑到环保限产影响，未必能转化成工业生产的持续回升。
4、价格方面，本月原材料购进价格指数由65.3回升至68.4，与中观数据一致。预计7月份PPI同比回升至6.7%或更高，但从高频数据来看，9月下旬价格已显疲态，四季度PPI将明显回落。
