《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券有限责任公司（以下简称"国盛证券"）客户中的金融机构专业投资者。若您非国盛证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本资料暂时无法设置访问限制，国盛证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户，由此给您造成的不便，烦请谅解！任何接收人使用本订阅号推送信息，建议先寻求专业投资顾问的指导。在政府债券供给未有放量，信贷依然偏弱环境下，资产荒持续，利率也难以抬升，短期或进入筑底阶段，在稳内需政策未实质性加码的情况下，10年国债利率或在2.20%-2.40%。超长债特别国债供给更多的影响超长债利率的节奏，而非决定超长债利率的趋势，相反，超长债的发行可能带来超长债市场深度的提高，超长债换手率可能持续提高，低利率环境下，超长债能为债券交易带来超额收益，年初以来20bp左右的利差仍合理，超长债的利率或在2.40%-2.60%。风险提示：货币政策超预期；外部不确定性超预期；测算假设不确定性可能产生的风险。※【固定收益】把握保险次级债风险-20240314近日百年人寿和珠江人寿先后宣布保险次级债不赎回，此次不赎回在市场预期内，此前两家主体的基本面已经出现了信用风险。2月28日，“19百年人寿”公告不行使赎回选择权，百年人寿已经资不抵债，综合偿付能力充足率在警戒线边缘，背后原因是保险和投资业务的双重亏损。2月29日，“19珠江人寿01”公告不行使赎回选择权。珠江人寿2021年以后公司未再披露公开信息，偿付能力充足率同样临近监管红线，受地产子公司亏损、股票资产亏损、关联方交易等多重负面影响。风险提示：信息统计不完整，主体信用风险超预期，政策变化超预期。
※【通信】沪电股份（002463.SZ）-AI算力驱动，PCB龙头迎新发展周期-20240314
宋嘉吉 分析师 S0680519010002 [email protected]
黄瀚 分析师 S0680519050002 [email protected]
石瑜捷 分析师 S0680523070001 [email protected]
国内是全球领先的高端PCB制造商，维持“买入”评级。AI算力拉动数通市场需求，汽车电子智能化加速与新能源渗透率提升共振，前者为公司创造行业弹性空间，后者为公司夯实汽车PCB业绩基础。公司竞争力强劲，从技术、产能等方面积极准备迎接AI大机遇。
投资建议：我们预计公司2023-2025年收入为89 /110/137亿元，归母净利润为15/20/26亿元，对应PE分别为38/28/22倍。未来伴随AI算力需求拉动，公司有望实现高速增长，维持“买入”评级。
风险提示：AI发展不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动的风险。
※【化工】莱特光电（688150.SH）-OLED景气已至，“中国UDC”加速崛起-20240314
公司是我国OLED有机发光材料领跑者，依托自主研发能力持续拓展品类，目前已实现RP、GH材料量产化供应，并持续拓展RH等新品类，是板块中的强α标的，一季度业绩超预期。目前OLED手机渗透率达58%，而在中尺寸中渗透率仅2.2%。苹果预计于2024年起推出OLED平板、笔电，有望成为中尺寸OLED进入渗透拐点的重要催化。面板厂加速布局8.6代中尺寸线，基板面积是6代线2.16倍，并采用Tandem叠层结构，单线有机发光材料用量可达6代线的4倍以上，发光材料迎历史性机遇。发光材料是OLED产业链格局最好、国产化率最低、盈利最厚环节之一，全球龙头UDC毛利率高达79%。UDC股价经历过两轮超级行情，均出现在OLED渗透拐点。在行业高景气、下游产业向中国大陆转移的背景下，公司有望最大化享受产业红利，进而成长为“中国的UDC”。投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.77/2.04/2.72亿元；对应PE分别为101.9/38.5/28.9倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：下游需求低预期，项目建设进度不及预期，假设和测算误差风险。※【纺织服饰】361度（01361.HK）-渠道优化，产品升级，期待24年持续快速增长-202403142023年营收/业绩同比增长21%/29%，表现优异，符合预期。公司发布2023年年报，期内营收同比+21.0%至84.2亿元，加盟商拿货和补货需求旺盛，毛利率同比+0.6pcts至41.1%，销售费用率同比+1.5pcts至22.1%，管理费用率同比-0.3pcts至7.5%，期内公司贸易应收款项预期信贷拨回约4500万元（同期为计提拨备约1.7亿元），综上归母净利润同比+28.7%至9.6亿元，归母净利率同比+0.7pcts至11.4%，整体表现优异，符合预期。同时公司派发末期股息约13.9港仙/股，全年共派发股息20.4港仙/股，派息比率40.2%。 我们预计2024年营收/业绩增长19%/20%。我们预计公司2024年仍将通过产品结构和渠道结构的优化推动店效提升，同时童装和电商渠道也将保持快速增长势头，结合订货会表现，当前我们预计公司2024年业绩增长20%。盈利预测和投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润为11.6/13.6/15.8亿元，现价对应24年PE为7倍，维持“买入”评级。风险提示：门店拓展不及预期、消费环境复苏不及预期，人民币汇率波动。
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