条款的缺陷有可能导致江南转债面临巨大的回售压力。江南转债募集中并没有规定投资者每年只能回售一次,我们回顾梳理了历史上存在过的可转债上市规则,目前现行的规则并没有限制发行人每年只能回售一次。可转债发行规则比较复杂,关于这点欢迎大家阅读报告中我们的政策梳理,并且指正。
公司在手货币较多,但是近期要投资项目也不少。公司在手货币大概18亿,但是半年报中披露的一年半内需要投资项目的金额在17亿左右,且都是免不了的项目。从半年报在手订单和存货中可以发现,公司工程业务近年压力较大,因此内生现金流有限,参考过往业绩,每年在1-2亿的水平,无法支撑项目投资。
公司立志转型,贷款不是可选项。公司业绩下滑,转型心切,延伸产业链、多元化发展这些都需要资金支持,如果通过贷款替代转债融资会限制公司未来的腾挪空间。
江南转债还有大约半年时间进入回售期,关于转债转股价是否会下修的议题也逐渐进入投资者视野。毕竟还有半年时间,公司目前应该是还没将此事提上议程,正好公司近期发布了半年报,我们不妨从基本面的角度谈谈公司的下修意愿。
当然,未来半年的时间,股价也肯定会有一定的波动,进入回售期后江南转债是否会满足回售条件也有不确定性。
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注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《条款有缺陷,江南会下修转股价吗?》
对外发布时间 2017年09月5日
报告发布机构 天风证券股份有限公司
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本报告分析师
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