核心观点
疫情趋稳，餐饮旅游市场有望逐步修复
据卫健委，2月21日全国20个省份地区新增确诊为0，疫情防控效果显现。
各地景区有序有控恢复开业，三亚免税城/黄山景区分别于2月20日/21日开放；
2月23日起广州酒家餐饮门店陆续恢复营业，门店积极推动店取/外卖/电商/食品等对冲业绩下滑压力；
2月19日出境航班取消率74%，变化趋势尚未出现显著下行拐点。
1月13日至今，中信一级消费者服务（-3.05%）跑输上证综指（-1.36%），复工情绪带动板块存在补涨空间，建议关注餐饮业务占比较低、食品业务快速增长，整体受疫情负面影响有限的广州酒家；
中长期发展逻辑不变，龙头优势稳固的宋城演艺/中国国旅。
国内游：
各地景区有望逐步有序开放
2月14日起浙江、福建等地陆续发布景区有序开放工作指南，要求各类景区需经批准报备后有序有控开放，并鼓励实行预约制等限流措施；
江浙部分景区2月18日起陆续恢复开放，上海、广东、江苏等地部分景区3月初将恢复开放。
我们判断3月之后伴随疫情趋稳，4-5月旅游市场有望逐步恢复，4月4日-6日的清明小长假或成为观察疫情后出游意愿的重要窗口。
演艺龙头宋城演艺2020年杭州宋城演艺王国全新亮相，向多剧目、多种票型组合的演艺平台转变升级，西安/上海/新郑项目将于本年度推出，九寨项目亦将恢复运营，以上均有望对全年业绩修复带来正面积极影响。
餐饮：
有序复工开启，外卖、团餐、食品有望对冲部分业绩下滑压力
据中国烹饪协会2月15日公告，各餐饮服务单位可按照当地政府有关规定陆续开展复工复业。
据广州酒家公告，2月8日至12日，下属餐饮门店已停止堂食服务，同时大力推广店取/外卖/电商等销售；
推出盆菜等差异化产品；
并通过争取租金减免等积极控制成本费用。
据集团官网，截至2月19日集团下属4个食品生产基地复工生产及建设，综合复产率已达85%。
19Q1-Q3，公司餐饮/月饼/速冻业务收入占比分别为21%/44%/17%，2020年8月湘潭工厂已投产，2020年我们预计梅州工厂有望投产，速冻、月饼产能限制有望打开，食品业务迅速增长亦有望对冲部分餐饮业绩下滑压力。
出境游：
尚未现明显拐点，龙头加大旅游产业链布局
文旅部2020年1月24日通知，即日起全国旅行社及在线旅游企业暂停经营团队旅游及“机+酒”旅游产品。
美国/新加坡/澳大利亚等陆续采取入境管控措施。
2月22日出境航班取消/计划航班分别为736/997次，取消率74%，取消率变化趋势尚未出现显著下行拐点。
2月23日韩国/日本/意大利新增161/68/78例新冠确诊病例，海外疫情局势尚不明朗，出境游恢复短期可能仍需时日。
2月4日众信旅游公告将以不超过6.5元/股回购不低于1亿元股份，彰显管理层长期发展信心；
2月17日凯撒旅业公告引入建投华文作为战略投资者并签署一致行动人协议，拓展深化旅游产业链布局。
风险提示：
疫情持续扩散、市场恢复进展低于预期、公司业绩大幅下滑。
疫情趋稳，餐饮旅游市场有望逐步修复
国内游：
各地景区有望逐步有序开放。
2月14日起浙江、福建等地陆续发布景区有序开放工作指南，要求各类景区需经批准报备后有序有控开放，并鼓励实行预约制等限流措施；
全国已有多个省（直辖市）的部分景区在相应地区《指南》或疫情防控文件指导下限制性恢复营业；
浙江、江苏、四川等地部分景区2月底3月初将恢复开放。
上市公司层面，2月20日中国国旅旗下三亚国际免税城已恢复开业，首日线上单日销售额即突破4428万元；
宋城演艺旗下明月千古情景区2月21日起开放部分户外景点；
黄山景区、长白山景区分别于2月21日/2月22日开放部分景点。
我们判断3月之后伴随疫情趋稳，4-5月旅游市场有望逐步恢复，4月4日-6日的清明小长假或成为观察疫情后出游意愿的重要窗口。
演艺龙头宋城演艺2020年杭州宋城演艺王国全新亮相，向多剧目、多种票型组合的演艺平台转变升级，西安/上海/新郑项目将于本年度推出，九寨项目亦将恢复运营，以上均有望对全年业绩修复带来正面积极影响。
图表1：
相关上市
公司恢复
开业
情况
|
公司名称
|
恢复进展
|
开业后表现
|
|
中国国旅
|
2
月
20
日，三亚国际免税城恢复开业，营业时间
11
点
-18
点；海口日月广场免税店恢复营业，营业时间
10
点
-18
点；海口美兰机场免税店，营业时间
9
点
-18
点
|
三亚国际免税城恢复营业首日线上单日销售额突破
4428
万元
|
|
宋城演艺
|
明月千古情景区
2
月
21
日起开放部分户外景点，营业时间
11:00-17:30
|
-
|
|
黄山旅游
|
黄山风景区自
2
月
21
日起恢复开放，每日开放时间为
8:00
至
16:00
。恢复开放范围：
1.
景点：除西海大峡谷、莲花峰以及景区封闭轮休景点之外的全部景点。
2.
门票房：开放慈光阁、云谷寺票房，北大门、西大门票房暂不开放。
3.
索道：开放玉屏索道、云谷索道，太平索道暂不开放。
4.
酒店：开放玉屏楼宾馆、狮林大酒店。
|
规定每日接待游客不超过
1
万人，
2
月
21
日恢复营业当天仅
1
名游客
|
|
长白山
|
长白山景区自
2
月
22
日起恢复开放北景区（每日开放时间
8
：
30-14
：
30
）、西景区（每日开放时间
8
：
30-12
：
00
）
|
开放首日无游客
|
|
桂林旅游
|
2
月
21
日起，桂林市
A
级旅游景区有序向国内外疫情防控低风险地区游客开放，景点加紧复工报备
|
市民游客分散而游，总体数量较少
|
|
丽江旅游
|
2
月
20
日起，丽江市旅游行业面向云南省内、国内疫情防控低风险地区开放
|
2
月
20
日，丽江黑龙潭公园接待了
200
名游客，玉龙雪山接待数十名散客
|
|
中青旅
|
2
月
22
日，嘉兴市委书记张兵赴桐乡乌镇调研，相关负责人表示已经制定了景区开放的各项措施和预案，时机成熟即可立即恢复营业
|
-
|
|
广州酒家
|
从
2
月
23
日
10
时起广州酒家餐饮门店陆续恢复营业（除文昌总店、江畔红楼和逸景店外），每日营业时间为
7
：
30-14
：
30
，
17
：
30-21
：
30
|
门店营业前便有市民在门外等待就餐
|
资料来源：各
公司官网，
华泰证券研究所
图表2：
各地恢复开放的景区信息
|
省份
|
已恢复开放景区
|
|
浙江
|
2/18
丽水市全部
A
级景区、绍兴越城区镜湖湿地公园等
19
个景区恢复开放
2/19
绍兴市鲁迅故里景区等
8
个景区、杭州西湖景区露天景点、台州府城文化旅游区和灵湖景区逐步恢复开放
2/20
衢州市
A
级旅游景区恢复开放；浙江神仙居景区、永安溪绿道景区神仙居旅游集团下属景点恢复开放；嵊州景区恢复开放并免费至
5
月
31
日
2/22
宁波市
A
级旅游景区有序恢复开放
|
|
江苏
|
2/18
南京公园
2/19
南京夫子庙、老门东街区、玄武湖景区、莫愁湖景区、河西滨江公园露天景点恢复开放
2/20
中山陵园风景区、明城墙景区、雨花台风景区等
8
处景区以及
3
家市文旅局直属公园开放室外区域；周庄有序开放公园露天景点；昆山森林公园开放接待但园内经营性设施关闭，团队游客不得超过
30
个
2/22
镇江西津渡历史文化街区、米芾书法公园等
8
个旅游景点恢复开放
|
|
四川
|
2/18
巴中市中心城区、各县城内的公园、景区实行有序开放
2/19
绵阳人民公园、富乐山公园恢复对外开放
2/20
四川成都洛带古镇景区正式对外有序开放，开放区域包括洛带古镇核心景区场馆外公共区域，湿地公园，洛带公园，中国艺库、博客小镇除场馆外所有公共区域
2/21
广元市全市
22
个景区全部对外开放
2/23
成都西岭雪山景区恢复营业
|
|
福建
|
2/19
泉州市城市管理局管辖的东湖、西湖、滨海、中山
4
个公园先行恢复开放
2/21
当日
9
时福州市属十大公园露天区域开放，此后每天
8
时至
18
时对外开放
2/22
厦门首批
71
个公园将于
2
月
22
日
0
时起恢复开放，园内室内场馆（所）、儿童游乐区域、动物展示区域仍暂停开放，市民、游客入园须佩戴口罩，不得举办任何商业活动
|
|
江西
|
2/19
龙虎山开始恢复接待
2/20
江西武功山、婺源江湾、大觉山、庐山景区恢复开放
2/21
井冈山、明月山等景区恢复开放
2/22
三清山景区恢复营业
2/23
景德镇古窑民俗博览区恢复营业
|
|
云南
|
2/20
丽江市全市旅游行业面向云南省内、国内疫情防控低风险地区开放，包括丽江古城、玉龙雪山等多个景区恢复开放
2/21
红河州面向云南省内、国内疫情防控低风险地区有序开放，首批开放景区
(
点
)25
家
|
|
海南
|
2/21
三亚全市
A
级旅游景区全部恢复营业开放
|
|
贵州
|
2/21
遵义赤水市佛光岩景区、燕子岩景区、望云峰景区、黄果树风景区等
21
风景区陆续恢复开放
|
|
安徽
|
2/21
黄山市
23
处景区恢复营业，要求客运车辆搭载人员每车不得超过
16
人，团队游客不超过
30
人，实行分时预约，间隔进山每日接待游客不超过
1
万人
2/23
九华山等池州
39
个景区恢复开放，要求每日接待游客不超过
1
万人，每批团队游客不超过
20
人，散客需在游客服务中心自行组团（不超过
20
人）
|
|
广西
|
2/21
桂林
82
个
A
级旅游景区（户外部分）管控开放；广西梧州
23
个
A
级旅游景区恢复营业
|
|
河南
|
2/22
龙门石窟、隋唐城遗址植物园、汉光武帝陵在保证符合新冠肺炎疫情防控标准的前提下对市民和游客开放
|
|
重庆
|
2/22
重庆市北碚区文化馆、北碚区图书馆、北碚区博物馆、北碚区美术馆对外开放；南川区金佛山（
5A
景区）、神龙峡、山王坪喀斯特国家生态公园，将对非重点疫区的自驾游客（限
7
座以下）率先开放（暂不接待团队游客）
|
|
吉林
|
2/22
长白山北景区、西景区恢复开放，将进行实时游客量控制，并分时段安排团队游客间隔性入区，团队游客不得超过
30
人
|
资料来源：各省市旅游局官网，华泰证券研究所
图表3：
省份各即将恢复开放景区情况
|
省份
|
即将恢复开放景区
|
|
浙江
|
3
月初，云上草原、安吉灵溪山风景区、大明山景区等将有序开放
|
|
江苏
|
2/23
起，镇江全市景区、常州
A
级旅游景区将有序开放、苏州吴江景区景点旅游场馆敞开区恢复开放
2/24
起，高邮景区将有序恢复开放
3
月初，盐城荷兰花海、徐州明天儿童体验乐园有序恢复营业
|
|
四川
|
2/24
西昌市全市旅游景区将有序恢复对外开放
|
|
上海
|
3
月初，上海市星空错觉艺术馆、太阳岛国际旅游度假区、外滩星空艺术馆、东方地质科普馆等将有序恢复营业
|
|
北京
|
3
月初，香山公园、园博园、景山公园、北京失恋博物馆、北京独角兽星空艺术馆等将有序恢复营业
|
|
广东
|
3
月初，广州市流溪河国家森林公园、香草世界、广州国瑞欢乐世界等将有序恢复营业
|
|
海南
|
3
月初，三亚市好汉坡南田温泉恢复营业
|
|
贵州
|
近期贵州全省域景区将陆续分类分区分批次开放
|
|
陕西
|
2/24
起，铜川旅游景区将有序恢复开放
|
|
辽宁
|
2/24
起，鞍山市千山景区将恢复开放
|
|
河南
|
近期洛阳市各大景区在做好肺炎疫情防控的基础上陆续开放
|
|
重庆
|
2/24
起，缙云山景区将恢复对外开放
|
资料来源：各省市旅游局官网，华泰证券研究所
图表4：
各省份景区恢复开放指导性文件及相关政策
|
省份
|
景区恢复开放指导性文件及相关政策
|
|
浙江
|
2/14
《浙江编制发布新冠肺炎防控旅游景区有序开放工作指南
60
条》：要求各类景区开放时间服从当地疫情防控工作领导小组的统一指挥，经批准或报备后有序有控开放；日接待量不超过日最大承载量的
50%
，室内瞬间流量不超过最大瞬时流量的
30%
，提倡团队游客不超过
30
人，确保游客间距达到
1.5
米以上
|
|
山东
|
2/16
《山东省
A
级旅游景区新型冠状病毒肺炎防控手册》：疫情得到控制后，
A
级旅游景区恢复运营应按程序报相关部门批准，并报市文化和旅游部门备案方可恢复运营；景区恢复运营初期应设置留观场所，对疑似和疑似接触者，立即采取隔离留观措施，并向当地疫情防控部门报告
|
|
四川
|
2/17
《关于支持文旅企业做好疫情防控有序复工复产的十条措施》：指导文旅企业与疫情防控部门建立协调联动机制，在落实防控措施、加强卫生管理、确保员工健康安全的前提下，合规、有序实现复工复产
2/20
《四川省新型冠状肺炎疫情防控期间旅游景区开放工作指南》：景区须通过网络实名制购票，日接待量不超过日最大承载量的
50%
，景区要设立临时隔离点，景区室内活动场所从严控制开放（博物馆、展馆、剧院和影院等封闭场所应暂时关闭），瞬间流量不超过最大瞬时流量的
20%
|
|
福建
|
2/15
《福建省旅游协会新冠肺炎防控旅游景区有序开放工作指南》：各类景区开放时间要经批准或报备后有序有控开放。鼓励实行预约制等限流措施，日接待量不超过日最大承载量的
50%
；室内活动场所从严控制开放
(
剧院、影院和表演场所应暂时关闭
)
，瞬间流量不超过最大瞬时流量的
30%
，确保游客间距能达到
1.5
米以上
|
|
江西
|
2/19
《江西省旅游景区疫情防控期间安全开放工作指南》：各地要合理调节景区内人流密度，避免游客过度集聚，大型山岳型、户外运动型、健康养生型、
5A
级乡村旅游点等景区先行对外开放；室内场馆均暂不开放
|
|
云南
|
2/20
《云南省旅游景区协会抗击新冠肺炎疫情旅游景区有序开放工作指南》：根据云南省疫情风险分级，按照高风险、较高风险、中风险、较低风险、低风险五级区域分布，精准评估景区防控工作，建立专门防控与开放工作机制。在恢复增长的缓冲期，日接待量不超过日最大承载量的
50%
。待疫情解除后，各景区恢复正常经营
|
|
海南
|
2/10
《关于旅游文化体育产业复工复产的有关通知》：海口市宾馆酒店、社会旅馆
(
含民宿
)
均可正常营业（不包括堂食餐饮）
|
|
湖南
|
2/16
《关于旅游景区应对新冠肺炎疫情防控措施的建议》：要求各类景区开放时间服从当地疫情防控工作领导小组的统一指挥，经批准或报备后有序有控开放；日接待量不超过日最大承载量的
50%
，室内瞬间流量不超过最大瞬时流量的
30%
，确保游客间距能达到
1.5
米以上
|
|
甘肃
|
2/20
《全省文化和旅游行业复工复产疫情防控指导方案》：具体复工复产时间要听党中央的号令，听省委省政府的安排，因时制宜、因地制宜，随时做好复工复产准备工作，绝不让疫情通过文旅行业传播
|
资料来源：各省市旅游局官网，华泰证券研究所
餐饮：
有序复工开启，外卖、团餐、食品有望对冲部分业绩下滑压力。
据中国烹饪协会2月15日公告，各餐饮服务单位可按照当地政府有关规定陆续开展复工复业。
据广州酒家公告，2月8日至12日，下属餐饮门店已停止堂食服务，同时大力推广店取/外卖/电商等销售；
推出盆菜等差异化产品；
并通过争取租金减免等积极控制成本费用。
据集团官网，截至2月19日集团下属4个食品生产基地复工生产及建设，综合复产率已达85%。
2月23日起广州酒家餐饮门店陆续恢复营业。
2019Q1-Q3，公司餐饮/月饼/速冻业务收入占比分别为21%/44%/17%，2020年8月湘潭工厂已投产，2020年我们预计梅州工厂有望投产，速冻、月饼产能限制有望打开，食品业务迅速增长亦有望对冲部分餐饮业绩下滑压力。
出境游：
尚未现明显拐点，龙头加大旅游产业链布局。
我国文化和旅游部2020年1月24日通知，即日起全国旅行社及在线旅游企业暂停经营团队旅游及“机票+酒店”旅游产品。
美国、新加坡、澳大利亚等陆续采取入境管控措施。
2月22日出境航班取消/计划航班分别为736/997次，取消率74%，取消率变化趋势尚未出现显著下行拐点。
2月23日韩国/日本/意大利分别新增161/68/78例新冠确诊病例，海外疫情局势尚未明朗，出境游恢复短期可能仍需时日。
2月4日众信旅游公告将以不超过6.5元/股回购不低于1亿元股份，彰显管理层长期发展信心；
2月17日凯撒旅业公告引入建投华文作为战略投资者并签署一致行动人协议，后续拟通过参股、共同投资等形式与公司在免税、旅游金融等方面展开合作，拓展深化旅游产业链布局。
图表7：
海外疫情最新统计（截至
2020
年
2
月
23
日，单位：例）
|
地区
/
国家
|
累计确诊
|
23
日新增确诊
|
死亡
|
治愈
|
|
亚洲
|
1,832
|
177
|
19
|
159
|
|
日本
|
838
|
68
|
3
|
24
|
|
韩国
|
763
|
161
|
7
|
18
|
|
新加坡
|
89
|
-
|
-
|
51
|
|
伊朗
|
43
|
15
|
8
|
-
|
