【华创交运】快递行业3月数据点评：韵达业务量增速领先，圆通票均收入降幅最小，继续关注龙头公司中长期价值

华创交运与供应链研究 · 公众号 · · 2024-04-21 21:44

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1、行业：3月业务量增速20.1%，单票收入同比下降12.2%。

1）行业业务量： 3月完成业务量138.5亿件，同比增长20.1%；1-3月累计完成业务量371.1亿件，同比增长25.2%。

2）行业收入： 3月行业收入1128.3亿元，同比增长13.2%，1-3月累计收入3116.9亿元，同比增长17.4%。

3）单票收入： 3月单票收入8.15元，同比下降12.2%，环比下降8.2%（-0.73元），1-3月票均8.4元，同比下降12.8%；

分产粮区看， 广东3月单票收入7.26元，同比下降9.6%（-0.77元），环比减少0.33元，浙江3月单票收入4.63元，同比下降11.49%（-0.6元），环比下降0.49元，其中义乌3月单票收入2.52元，同比下降18.59%（-0.58元），环比减少0.2元。

4）行业集中度： 3月CR8 85.1，较1-2月上升0.1。

5）市场份额， 3月份额：圆通（15.7%）>韵达（13.9%）>申通（12.5%）>顺丰（7.5%）；24年1-3月累计份额：圆通（15%）>韵达（13.32%）>申通（12.36%）>顺丰（7.97%）。

注：根据邮政局网站，2024年1月起，部分邮政快递企业调整快递业务口径，快递行业业务同比增速按可比口径计算。该调整会导致份额数据与过往有差异。

2、上市公司业务量表现：韵达3月增速领先。

3月业务量同比增速： 韵达（32.6%）＞申通（31.5%）＞圆通（22.4%）＞行业（20.1%）>顺丰（0%），顺丰不含丰网件量同比增速10.84%。

1-3月业务量累计同比增速： 申通（36.7%）>韵达（29.1%）>圆通（24.9%）>顺丰（3.1%）。

4、上市公司快递收入增速：3月圆通同比增速领先。

3月收入增速 ：圆通（17.4%）>申通（14.9%）＞全国（13.2%）>韵达（8.8%）>顺丰（3.4%）；顺丰不含丰网收入增速5.05%。

1-3月收入累计同比 增速： 申通（19.7%）>圆通（18.8%）>韵达（8.6%）>顺丰（6.3%）。

5、单票收入：通达系单票收入同比有所下降，圆通降速最小。

3月单票收入： 圆通2.36元，同比-4.1%（-0.1元）；韵达单票收入2.08元，同比-17.8%（-0.45元）；申通2.1元，同比-12.9%（-0.31元）；顺丰15.66元，同比增长3.3%，顺丰不含丰网单票收入同比-5.26%。

1-3月累计单票收入： 圆通2.43元，同比-4.9%（或-0.13元），韵达2.2元，同比-15.9%（或-0.42元），申通2.17元，同比-12.4%（或-0.31元），顺丰16.34元，同比+3.3%（或+0.49元）。

6、投资建议：行业需求有韧性，继续关注龙头公司中长期价值。

1）一季度电商快递行业显现了需求韧性，我们预计全年业务量将处于15%左右增速。同时我们认为电商快递行业不再具备全网大范围价格战基础，价格竞争相较于23年或呈现缓和。

2）此前我们提出电商快递龙头出现超跌，圆通自3月以来有较好的修复，但仍处于相对低估位置；韵达业务量增速从重新超过行业到处于行业领先，其未来边际变化仍建议关注；继续关注申通继续优化力度。

3）顺丰：我们强调公司是价值*成长的综合体。

针对市场对公司收入增速的关注，我们分析存在两种情境的可能性推演：

其一是β机会，即如果经济整体复苏超出预期，则会推动公司时效快递收入增速超预期；其二是α机会，我们预计在24年下半年，鄂州机场转运中心投产1年左右时间，通过供给优化，推动时效产品辐射范围扩大、价格优化、国内-国际双循环等因素使得收入提速。

风险提示：经济出现下滑，行业业务量增速明显放缓，价格战明显扩大。

具体内容详见华创证券研究所2024年4月21日发布的报告《快递行业3月数据点评：韵达业务量增速领先，圆通票均收入降幅最小，继续关注龙头公司中长期价值》