跟踪 |【高盛】商品市场研究报告

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主要内容和观点的简要汇报：

铜市场分析

-**季节性供应过剩结束**：自去年12月以来，精炼铜市场的季节性供应过剩阶段即将结束。报告指出，过去两周中国铜库存总量（社会库存加保税库存）已达到峰值450千吨，并预计将逐渐减少。

-**全球铜市场预测**：我们预测第二季度全球铜市场将出现250千吨的赤字，下半年赤字约为450千吨。这一赤字的形成受到中国强劲需求和持续供应冲击的双重支撑。

-**中国需求增长**：报告估计，第一季度中国表观铜需求同比增长12%，而1至2月的需求同比增长9%。尽管房地产市场的完工对需求有所拖累，但可再生能源（太阳能增长80%，风能增长69%）和电网投资（增长4%）的需求增长弥补了这一不足。

-**供应侧压力**：现货处理和精炼费用的下降导致高品位干净精矿的交易价格出现小幅负值，现货基准价仅略高于零。中国冶炼行业的报道显示，冶炼厂可能在今年剩余时间内削减5-10%的产量，这可能转化为高达100千吨的供应紧缩。

铝市场分析

-**市场趋紧**：与铜类似，我们预测从第二季度开始，全球铝市场将进入持续赤字阶段，这一趋势将支持我们对年底LME铝价目标2600美元/吨的预测。

-**中国需求强劲**：报告估计，第一季度中国表观铝需求同比增长11%，主要由太阳能和电网投资推动。

-**供应受限**：中国的供应受限于产能上限，导致中国对初级铝进口的需求增长，净初级进口量同比增长显著。

-**欧洲需求改善**：欧洲铝现货需求（除德国外）开始呈现积极趋势，铝溢价自去年12月以来已上涨近40%。

黄金市场分析

-**看涨势头**：黄金在2024年开局强劲，价格已上涨7%，接近每盎司2200美元的历史新高。

-**美联储政策预期**：我们维持对黄金年底目标价2300美元/盎司的看涨观点，主要是因为预计美联储今年将降息三次，从6月开始。我们认为，美联储的宽松政策将结束黄金市场物理购买（中国零售、新兴市场中央银行）和物理销售（ETFs）的抵消效应，转向更统一的购买效应。