2018年刚过一个月，全球资本市场就开启了暴跌模式。美股继上周“黑色星期五”之后，本周又上演“黑色星期一”，全球股市受波及，A股也不例外。对于美股开启的大跌，市场普遍认为是通胀预期全面升温，美联储加息升温超预期，美债利率飙升，触发了高高在上的美股下跌。
华泰证券宏观首席李超表示，美国金融市场的潜在风险在于美股持续多年牛市，已经表现出捆绑宏观经济、货币政策、金融稳定的特征，这是典型的逼空行情，没有调整过的市场蕴藏较大风险，只是没有触发因素；而
当前美债的长短端利率比较平，可能成为美股调整风险的触发因素。
那后续将如何演进？华泰证券认为，
美股未来仍存在继续大幅调整的可能性，这不是简单的市场交易行为，可能演化成一轮影响较广的金融危机的触发点，美股市场的波动风险对国内股市也将形成负面影响。
美股的暴跌基于通胀预期升温，美联储加息预期增强导致的美债利率飙升，那么受益通胀预期的大消费板块自然引起各方关注。
A股以家电和酿酒为代表的消费板块一直高高在上，让未能“上车”的投资者摇头叹息，在通胀预期升温开启的调整下，投资者到底该跑步入场还是跑步离场呢？
以白酒为首的酿酒板块调整从1月中下旬开始，早于美股开启的暴跌，主要因为行业自身面临不少不利的因素。
1、发改委约谈白酒企业
1 月 31 日，国家发改委价监局在北京召开白酒行业价格法规政策提醒告诫会，2 月 2 日下午，茅台集团举行茅台酒市场工作会，要求从讲政治的高度，全力抓好茅台酒的价格稳定和市场供应。
中信证券认为，发改委对白酒行业态度核心在于维护市场秩序和价格稳定，并不代表对白酒行业市场化提价的否定，
此前也有针对家电等行业的价格告诫会，复盘显示对行业龙头后期继续涨价行为影响不大，1 月家电价格告诫会后 3 月仍有个别公司涨价、9 月依然有大规模涨价，且对公司业绩及股价表现影响不大。
广发证券认为，发改委召开白酒价格会议意在维持春节期间白酒零售价格稳定，不改行业长期上行趋势。
回顾行业历史发现， 2011 年 3 月时发改委曾两次约谈主要白酒企业进行价格政策提醒，但之后茅台批价继续上行，至2011 年 9 月中秋国庆之前发改委再度约谈白酒企业，但由于行业持续升温价格仍然呈现上涨态势，茅台批价不改上行趋势
，并于 2012 年实现提价
32%至 819 元/瓶。广发认为本次发改委价格政策提醒会议主要是为了维持春节一段时间白酒零售价，行业良性增长基本面仍将长期延续。
招商证券指出，白酒会议旨在稳定春节期间物价水平及维护行业健康发展。 从全年情况看， 更多需要关注消费升级背景下终端旺销的强劲基本面。
重点白酒企业量价增长假设及盈利预测不改，各家上市公司仍按前期既定战略推进 2018 年工作，继续维持重点公司盈利预测、未来市值空间的判断以及强烈推荐板块的投资建议。
2、部分公司股权质押率较高
广发证券认为，食品饮料板块存在上市公司股权质押率较高、受大盘调整出现质押股票爆仓的问题，拖累板块整体表现。 如青青稞酒股份未解押率（未解押股份/总股本）达到40.1%，相应的股价下跌幅度达到17.47%。
但广发证券认为随着大盘近期逐步调整到位，高质押率带来的爆仓风险将逐步减弱，带来的利空因素将进一步消除。
天风证券食品饮料首席刘鹏近期在进门财经路演时表示，核心白酒基本面无忧下跌就是买入机会，信心比黄金还宝贵。
白酒越来越市场化，越来越集中，最近已经调了一波。龙头股20-24倍估值，次高端25倍左右，下行风险不大。天风证券一直强调深层次的国改（大股东比例降低）和深层次的营销改革（控终端）都会有很大突破，白酒今年乃至未来是阿尔法收益为主。
家电板块多数个股也在1月中下旬见顶，并开始了回调的过程。家电板块的调整也有自身行业和宏观经济两方面的原因，今年以来人民币兑美元大幅升值，给行业带来负面影响。
1、人民币升值超预期，对家电行业出口业务有负面影响
中金公司指出，1）短期内会带来汇兑损失； 2）极端情况下（出口 100%美元计价、成本无美元计价，调价机制还未启动），人民币兑美元升值 1%，出口 OEM、ODM 业务毛利率下降～0.8ptc。但彩电企业受到的影响偏小，因为占成本 60%的面板是按照美元计价的，边际毛利率仅下降～0.35ptc。 3）长期看会，人民币贬值有利于出口，人民币升值不利于出口。2017 年家电出口市场回暖，即受益于全球经济复苏及 2015年 7 月-2016 年 12 月人民币兑美元贬值 14%。
2017 年以来，人民币兑美元连续升值 9%，目前暂未对家电出口造成明显影响。
2、美国征收进口洗衣机保护性关税
美国政府对进口洗衣机、 太阳能电池与电池板征收保护性关税。其中，第一年， 进口洗衣机在 120 万台以内，征收 20%的关税，超出 120 万台征税 50%。美国是中国家电出口第一大目的地国。据产业在线数据， 17 年国内洗衣机出口总量为 2318 万台左右， 其中出口到美国的大型洗衣机占比接近一半。
出口业务占比较高，出口业务中对美国出口规模较大的公司有：新宝股份、莱克电气、 TCL 多媒体、海信电器、苏泊尔、美的集团、格力电器、荣泰健康、万和电气。
东兴证券认为，从宏观以及中观角度看，此次反倾销行动对我国整体出口以及洗衣机行业发展有一定影响，而微观来看，其对于国内洗衣机龙头企业带来的总体影响不足为惧。
中金公司指出，中美贸易摩擦对估值影响将大于基本面影响。
家电行业对美国出口占整体出口~24%，占家电行业整体收入比重~10%，占整体净利润比重~5%。出口方式以 OEM、 ODM 为主，自主品牌为辅。假设家电企业对美国出口全面受阻， 将导致家电行业出口业务出现较大下滑。但上述情况发生可能性很低。
综合多家机构观点来看，虽然白酒、家电等消费白马出现了短期扰动因素，但行业基本面无忧，成长确定，仍然值得看好。
但
海
通证券荀玉根团队则认为，2018年银行替代 2017 年白酒成为市场回调时的避风港，源于盈利估值匹配度更优，机构配置需求更强，尤其是 A 股纳入 MSCI 带来的外资配置。
海通证券一直坚持2018 年上半年的价值股中金融更优，原因在于：
一是金融的盈利趋势向好。
推算银行 17/18 年净利同比为 5%/10%，保险为 10%/45%，券商为-8%/3%，业绩均进一步改善。
二是目前金融估值偏低。
银行目前 PB（MRQ）1.2 倍，处于 2005 年以来估值从低到高的 43%分位，四大国有行 2018年 2 月 2 日 PB（MRQ）仅 1.2 倍左右，ROE（TTM）13-14%，而美国龙头银行均值分别为 1.33、8.8%。券商目前 PB（MRQ）1.7 倍，处于 2005 年以来估值从低到高的19%分位。
