四五月份经济数据
环比一季度放缓
，可能是最近市场调整的原因之一。
最近看到了一些前白马股，股价已经跌了百分之七八十了，这两天还在大幅破位杀跌，看着都疼：
当年鼓吹国企垄断牌照的免税龙头：
业绩增速永远
20%
，永续经营可以给
100
倍
PE
的眼科龙头，跌了
70%
以上，还有
1000
亿市值，接近
30pe
：
长坡厚雪的疫苗赛道，堪比消费品的商业模式：
在
Top4
白酒里永远占有一席之地的洋老四：
类似这种走势的公司还有很多，我觉得有两点需要注意。
第一是A股可能会瞎jb涨，炒炒概念什么的，但是
一般绝不会瞎jb跌
，尤其是这种四十五度向下的走势，A股的信息是不透明的，这些公司大概率是
二季度业绩不好
，有多不好现在也不知道。直到半年报之前，都无法被证伪，股价也很难反转。
我也想起了古龙的一句名言，
一个人的名字可能取错，但是外号一定不会取错，A股外号癌股
。
第二，这些前白马股很多时候
估值锚会参考茅台
，预期业绩增速比茅台低的，估值基本不可能超过茅台。
最近有地方召开了经销商联谊会，说要团结一心、不要低价跟风，散装飞天价格回到了
2275
元，最低跌到了
2230
元。
去金融化是一个缓慢但是长期的过程，昨天央行行长表示下一阶段金融体系要淡化信贷规情节，茅台批价依旧不看好反转。在此大背景下，
茅指数大军的估值，有可能都需要重构。
A
股的几大板块在当下有各自的定价逻辑。
茅指数为代表的顺周期白马
，定价逻辑是经济复苏，在人口红利和债务驱动发展模式褪去的背景下，如果业绩增速不断下滑，那估值的定价底线就只能看
股息率，
4%以上的股息率才能够得着门槛
。经济增速下滑，上市公司减少资本开支，少投产，多分红给股东也没啥不好，不同时代有不同时代的玩法。这点是我认为经济下行期为数不多的利端。
AI半导体等为代表的新质生产力
，定价逻辑主要行业周期代表的景气度，也受到股市整体风偏的阶段性影响，
股市整体下行正好是买入这些景气度向上的行业的机会
。这些公司的高点的估值很难把握，不像茅指数那样1.5倍PEG卖肯定不会卖飞多少。从历史经验来看，成长股预期打得比较高之后，
单季度业绩大幅不及预期
是比较危险的信号。
高股息为代表的避险资产
，定价逻辑跟茅指数基本相反，但长期会受到两类趋势的影响，第一是经济如果真下行，这些高股息还能维持高分红预期吗？第二是无法逃避市场风格的影响，比如最近这一年多，顺周期整体不行，但是新质生产力和高股息轮着炒，新质生产力涨的时候高股息涨不动。所以高股息权益类的逻辑我一直无法理解，债券就很好说。
最后是
垃圾概念小票
，定价逻辑是瞎炒，市场风偏高时看着热闹，风偏低的时候都吃土，今天炒炒某个政策文件，明天炒炒某个事件，
一堆上个时代的游资和散户在里面人工量化
，
最终是被真量化收割的命，真量化又会被监管层收割，监管层只能服从身居庙堂者的意志，身居庙堂者无法逃离经济周期的规律。
这就是一物降一物，即使你是西游记里的某个小妖精，你也最好有靠山，靠山还要硬。
债券、新质生产力、美股、全球定价的大宗，这些靠山都比较硬。
......
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