【策略】荀玉根：盈利趋势决定风格

中证 100 走强与港股牛市相呼应。 ① A 股成功纳入 MSCI ，国际化进程进一步加速。 17 年 6 月 21 日早明晟公司宣布，将中国 A 股纳入 MSCI 新兴市场指数和 MSCI ACWI 全球指数，共计 222 只大盘 A 股，两步实施：第一步， 2018 年 5 月半年度指数评审时实施，第二步， 8 月季度指数评审时实施。 MSCI 将 A 股初始纳入比例定为 5% ， A 股占 MSCI 新兴市场指数权重为 0.73% ，预计初步带来大约 170-180 亿美元资金流入。②中证 100 和上证 50 已是牛市形态，与港股、美股相呼应。在 4-5 月 A 股下跌时， A 股投资者感觉很憋屈， GDP 增速远不如我们的美股、港股走牛市，而 A 股跌跌不休。其实，我们看中证 100 和上证 50 ，也已经是牛市形态了，纷纷回到 2015 年底的位置，即已经爬出了 15 年 6 月中后三轮大跌的最后一个坑，已经是反转走势。

盈利增速趋势决定风格。 ①市场正在从一九向三七扩散。《再次开启多头思维 -20170604 》、《雨后彩虹—— 2017 年中期 A 股投资策略－ 20170610 》我们看好市场，并提出“业绩为王风格不变，从一九向三七扩散，持有消费白马和金融等一线价值股，看好二线价值成长和国企改革”。 17/06/04 至今，上证 50 、中证 100 、沪深 300 、中证 500 涨跌幅分别为 2.2% 、 3.6% 、 3.9% 、 4.2% ，而 17/01/01-06/03 期间分别为 8.2% 、 9.9% 、 5.3% 、 -7.8% ，市场确实从以上证 50 和中证 100 为代表的一线价值蓝筹股扩散到以沪深 300 和中证 500 为代表的二线价值成长股，整体结构更加均衡。②正在决定风格的是：盈利增速趋势、投资者结构。市场中一直有种观点——流动性（资金面）影响风格，我们认为，这二者关系不大。中期策略报告我们分析过，是盈利增速趋势和投资者结构。 16 年 1 月底以来，中证 100 和上证 50 相对更强，回顾最近 1 年多来盈利增速趋势，中证 100 与创业板指累计净利同比之差从 16 年 Q1 的 -83.1%