原油价格缓慢回升，进口量同比有所增加
。
2019年1月，布伦特原油月度均价为60.09美元/桶，环比增长2.76美元/桶（+4.8%），国际油价有所回升。2019年1月，我国原油进口量为4260万吨，同比+4.8%，环比-2.7%。2019年1月日均原油进口量为137万吨。
2019年1月原油进口均价环比减少9.88%。
1月我国原油进口均价为59.66美元/桶，环比减少6.54美元/桶（-9.88%）。由于2019年1月国际油价缓慢回升，我们预计后续原油进口均价会有所回升。
1月我国成品油净出口量同比增加63.5%。
1月份我国成品油出口量542万吨，同比+31.6%，环比-7.51%；成品油进口量338万吨，净出口量204万吨，同比+63.5%，环比-25.83%，成品油净出口量与去年同期相比大幅增加，和上月相比出现小幅回落。
2018年12月原油加工量同比增加4.19%（数据延迟1个月）。
2018年12月，我国原油加工量为5116.9万吨，环比+1.41%。2018年全年，我国累计原油加工量6.02亿吨，同比+6.2%。
2018年12月成品油产量同比增长0.2%（数据延迟1个月）。
2018年12月，我国成品油产量为3061.2万吨，同比+0.2%，环比+0.3%；汽油、煤油、柴油产量分别为1188.9万吨、400.3万吨、1472.0万吨，同比分别为+6.7%、+15.3%、-7.6%，单月柴汽比1.24。2018年全年，我国累计原油加工量6.02亿吨，同比+6.2%；成品油累计产量3.64亿吨，同比+1.7%；汽油累计产量1.40亿吨，同比+5.7%；煤油累计产量4727万吨，同比+11.8%；柴油累计产量1.77亿吨，同比-3.5%。
多数石化产品价差出现10%以上同比回落。
1月，苯-石脑油价差有20%以上的环比回落，而乙烯-石脑油价差有14.3%的回升，主要是由于乙烯价格回暖。1月乙烯价格由820美元/吨上涨到990美元/吨，涨幅20.7%，截止到2019年2月15日，乙烯价格为1025美元/吨，较1月底上涨3.5%。综合来看，多数石化产品1月价差较2018年出现10%以上的同比回落，丙烯-石脑油和丁二烯-石脑油价差与去年基本持平。
天然气价格各个环节全梳理。
我们对我国天然气价格各个环节进行了全面梳理。目前，门站价=井口价+管输费，由可替代能源净回值法确定门站价，并实行基准门站价管理，我们认为未来门站价会完全市场化；终端价=门站价+配气费，目前仍为政府指导价，实行基准价格或最高价格管理。
投资建议。
我们认为未来几年天然气的需求仍将保持高速增长，建议关注逐步聚焦天然气主业的
新奥股份
，拥有LNG接收站以及LNG加工厂的
广汇能源
，以及民营燃气分销企业
新奥能源（港股）
。
风险提示：
天然气需求不及预期，天然气政策变动
。
1. 原油：价格持续走高
1.1 原油价格缓慢回升，进口量同比有所增加
2019年1月，布伦特原油月度均价为60.09美元/桶，环比增长2.76美元/桶（+4.8%），国际油价有所回升。2019年1月，我国原油进口量为4260万吨，同比+4.8%，环比-2.7%。2019年1月日均原油进口量为137万吨。
1.2
2019年1月原油进口均价环比减少9.88%
1月我国原油进口均价为59.66美元/桶，环比减少6.54美元/桶（-9.88%）。由于2019年1月国际油价缓慢回升，我们预计后续原油进口均价会有所回升。
2.
成品油：1月我国成品油净出口量同比大幅增加
2019年1月，我国成品油出口量542万吨，同比+31.6%，环比-7.51%；成品油进口量338万吨，净出口量204万吨，同比+63.5%，环比-25.83%，成品油净出口量与去年同期相比大幅增加，和上月相比出现小幅回落。
3. 加工量：
2018年原油加工量同比+6.2%，成品油产量同比+1.7%
2018年12月原油加工量同比增长4.2% （数据延迟1个月）。2018年12月我国原油加工量为5116.9万吨，环比+1.4%，同比增长4.2%。
2018年12月成品油产量同比增长0.2%（数据延迟1个月）。2018年12月我国成品油产量为3061.2万吨，同比+0.2%，环比+0.3%；汽油、煤油、柴油产量分别为1188.9万吨、400.3万吨、1472.0万吨，同比分别为+6.7%、+15.3%、-7.6%，单月柴汽比1.24。
2018年全年，我国累计原油加工量6.02亿吨，同比+6.2%；成品油累计产量3.64亿吨，同比+1.7%；汽油累计产量1.40亿吨，同比+5.7%；煤油累计产量4727万吨，同比+11.8%；柴油累计产量1.77亿吨，同比-3.5%。
4. 多数石化产品价差出现10%以上同比下降
在我们跟踪的九种石化产品中，苯-石脑油1月价差有20%以上的环比回落，而乙烯-石脑油价差有14.3%的回升，主要是由于乙烯价格回暖。1月乙烯价格由820美元/吨上涨到990美元/吨，涨幅20.7%，截止到2019年2月15日，乙烯价格为1025美元/吨，较1月底上涨3.5%。综合来看，多数石化产品1月价差较2018年出现10%以上的同比回落，丙烯-石脑油和丁二烯-石脑油价差与去年基本持平。
5. 我国天然气价格各个环节全梳理
天然气价格分类与组成
天然气终端用户价格组成。
天然气按状态可以分为管道天然气和液化天然气，按用户可以分为居民用户和非居民用户，按环节可以分为井口价、门站价和终端价。目前LNG市场价格已经放开，本文重点讨论的是管道天然气价格，我国从2011年开始本轮气改，重点在于非居民（管道）用气门站价，从环节来看，终端用户价格=门站价+配气费=井口价+管道运输费+配气费。
井口价
净回值法确定。
目前井口价采用净回值法确定，即先确定门站价和管输费，再由门站价减去管输费倒推出井口价。
门站价
门站价：天然气价格环节中最重要的价格指标。
从2011年起，我国共调整非居民用气门站价6次，居民用气门站价1次，目前以可替代能源净回值法确定门站价，并实行基准门站价管理。2019年7月后，非居民用气门站价和居民用气门站价将完全并轨，具体门站价由供需双方在基准门站价基础上按上浮20%、下浮不限原则确定。目前，我国各省平均门站价1.70元/方左右。
门站价最终改革目标是完全放开，基石是天然气交易中心
。
目前我国正在福建地区进行门站价改革试点，门站价完全由供需双方决定，门站价完全市场化的基石是天然气交易中心，保障交易价格的合理、公开、透明。
实践中的门站价。
我们以2018-2019年冬季保供期间气价政策为例进行分析，仅有合同气量中的均衡气量来自于国产气或进口管道气时，门站价才会受到上浮20%的限制，如果供气属于调峰气量或额外气量，或者均衡气量来自于非管制资源（进口LNG、页岩气、煤层气、煤制气等），则不受限制。
终端价
终端用户价格：门站价+配气费。
其中门站价不是基准门站价，而是供需双方协商的具体门站价格，是城燃企业的实际购气成本。配气价格按照“准许成本加合理收益”的原则制定，准许收益率按收益率不超过7%确定。
居民用户终端价格建立阶梯制度，非居民用户终端价格实行政府指导价。
目前我国实行居民用气阶梯价格制度，按照满足不同用气需求，将居民用气量分为三档。非居民用户终端价格仍然实行政府指导价，不同地区可采用最高指导价或基准指导价。基准门站价、协商具体门站价时调整比例、配气费都会影响（非）居民用户的终端价格。
投资建议
我们认为未来几年天然气的需求仍将保持高速增长，建议关注逐步聚焦天然气主业的
新奥股份
，拥有LNG接收站以及LNG加工厂的
广汇能源
，以及民营燃气分销企业
新奥能源（港股）
。
风险提示：
天然气需求不及预期，天然气政策变动等。
