【宏观】经济超预期，核算方法修订，夯实“防风险、去杠杆”基础——6月份主要经济数据点评

黄文涛，S1440510120015

一、GDP季度增速好于预期，名义增速回落。二季度GDP同比增6.9%，好于市场预期。GDP平减指数3.9%，对应GDP名义增速11.1%，较一季度回落0.4个百分点。

二、生产法视角看，六月工业增加值超预期回升，是GDP增速超预期的主要原因。

三、需求法视角看，净出口仍是经济增长企稳的关键因素。最终消费支出、资本形成的拉动率分别下降0.5与0.8个百分点，而净出口拉动率回升1.0个百分点。

四、二季度投资实际增速回落，但六月份边际改善印证工业生产回升。

五、制造业投资续升，持续性仍需观察。

六、房地产消费与投资边际好转。1-6月商品房销售面积同比增速16.1%、6月当月增速21.4%，均环比回升。1-6月房地产开发投资同比增速8.5%，较1-5月回落0.3个百分点，但6月当月增速7.9%比5月回升0.6个百分点。

七、基建投资分项增速走势平稳。

八、收入与社零改善，就业数据有所反复。6月社零名义同比增速11%、实际增速10%。就业方面，二季度农村外出务工劳动力人数、PMI从业人员指数有所下行，对未来就业状况的变化需要更多指标观察确认。

九、关注国民经济核算体系修订的影响。《中国国民经济核算体系（2016）》未来将会逐步开展，可能对GDP规模与经济增长速度会有影响，增长对政策的制约也有所减弱。

十、二季度与六月经济表现好于预期，夯实当前政策基调。基于对主要需求项的判断，维持下半年经济增速回落的判断。中长期看，经济短期超预期，叠加经济核算体系修订的潜在影响，将进一步夯实当前“防风险、去杠杆”的政策基调基础。