【国信宏观固收】构建国内公募信用债收益率指数体系

目前中债、中证已有各自的债券收益率指数体系，且收益率指数体系已经较为丰富。

中债的债券收益率指数体系包括国债、地方政府债、政策性银行债、铁道债、商业银行普通债、中短期票据、资产支持证券、企业债、城投债收益率指数。

中证债券收益率指数体系包括国债、地方政府债、政策性银行债、铁道债、央票、中短期票据、企业债、产业债、城投债、公司债、同业存单收益率指数。

从上述收益率指数体系来看，中债、中证的收益率指数体系仍遗漏了一些实际投资分析过程中值得关注的收益率指数，特别是与信用债相关的收益率指数。例如中债、中证分别有企业债、中期票据、公司债的收益率指数，但没有将三者结合在一起的信用债整体的收益率指数；此外，没有分行业的信用债收益率指数。

因此，有必要另外建立一个国内公募信用债收益率指数体系，以便更好地跟踪国内信用债行情。

我们将一般企业债、一般中期票据、一般公司债放在一起，编制了整体公募信用债收益率指数；此外，我们在不同债项评级分类下，继续拓展编制了不同行业、不同公司属性、不同债券类型、不同期限、发行人是否上市公司的收益率指数。

一、样本选择

我们选取wind债券分类中的一般企业债、一般中期票据、一般公司债中的全部债券。同时，为了保持估值体系一致，编制过程中统一使用中债估价收益率，不使用中证估价收益率，因此剔除了没有中债估值的个券；此外，为避免极端值的影响，剔除了中债估价收益率在50%以上的个券。

二、样本调整

样本在每月的月末进行调整，主要是加入本月新上市的债券。在月中，因违约或到期而失去中债估值的个券会随时给与剔除。中债估价收益率提升至50%以上的个券在当日也会给与剔除。

三、计算方法

先按不同债项评级分组，再按不同行业、不同公司属性、不同债券类型、不同期限、发行人是否上市公司进行分组，计算各分组内个债的中债估价收益率的余额加权平均值。剔除分组内个债数目小于10支的计算结果。

其中行业分类采用证监会小类行业分类；公司属性、债券类型、发行人是否上市公司采用wind数据库给出的结果；剩余期限考虑了回购情况，若个债包含回购条款，则以回购日作为到期日计算剩余期限。

四、更新频率

自2013年1月开始，2017年5月前按月度更新，2017年5月后按日度更新，本文仅展示每月末数据。

五、收益率指数体系示意图

六、收益率指数计算结果展示

1、整体公募信用债收益率指数

2、不同评级收益率指数

3、不同评级、不同行业收益率指数

4、不同评级、不同公司属性收益率指数

5、不同评级、不同债券类型收益率指数

6、不同评级、不同剩余期限收益率指数

7、不同评级、发行人上市与否的收益率指数