招商有色金属•刘文平：黄金2008深度复盘—危机——黄金牛市的中继

本篇报告回顾2008年金融危机阶段黄金及与黄金相关的股票、商品、美元、债券等的资产的表现情况，对2020年此次危机事件进行分析，金价或已触底。

重要结论：

2008年金融危机金价最大下跌48%，黄金下跌存在于两个阶段：（1）强美元政策阶段和（2）流动性危机阶段。目前可以类比2008年金融危机最剧烈阶段（流动性危机）之后，金价触底。

当前实体经济恶化，货币和财政宽松成为大趋势，预计美债实际收益率和美元指数下行，利好金价。

金价是大宗商品触底的领先指标。商品价格的触底顺序基本和金融属性强弱正相关，依次为：黄金、铂钯、白银；铜；原油；螺纹钢。商品价格触底后，黄金阶段性跑输。

危机阶段，黄金相对大盘超额收益最高达200%以上。金价触底领先A股半个月左右，领先美股4个月。

金价企稳后，白银、钯和铂的价格向上的弹性将大于黄金。黄金股票相对大盘会产生超额收益。在大盘触底之前，黄金商品将跑赢相关黄金股票。从我们自创的指标来看，黄金股目前估值安全（A指标），预计超额收益明显，由于跌幅较大，港股黄金标的目前优于A股。

投资风险提示。金价大幅下跌风险；美国经济持续超预期走强；美联储持续加息；美元超预期走强；大宗商品持续熊市；上市公司经营风险；疫情造成的停产风险；政治风险。

以上内容均为报告摘要。

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