【华泰宏观李超】美国经济企稳预期将逐步 Price in ——图说双周海外经济（20191103-20191116）

华泰宏观李超 · 公众号 · 金融 · 2019-11-17 21:11

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文 | 华泰宏观李超 / 张浩

全文约4100字，阅读需要6分钟左右

内容摘要

>> 核心观点：风险偏好修复带动美国股市创新高美国企稳预期提振风险偏好，助股市向好。

美国三大股指再创新高，上周道指涨 1.17%，纳指涨 0.77%，标普 500 指数涨 0.89%。标普 500 指数连续六周上涨，为两年来最长周度连涨。欧洲股市涨跌互现，德国 DAX 指数周涨 0.1%；法国 CAC40 指数周涨 0.84%；英国富时 100 指数周跌 0.77%。股债的经济预期分歧仍存，贸易谈判预期反复导致主流国家国债收益率下行；风险偏好提升导致黄金价格继续承压，经济企稳预期带动油价小幅回升；我们认为，美国政府在低失业率环境下积极使用财政政策和货币政策，将有助于经济回升，美国经济企稳对股债、商品等资产价格有重要意义。

>>低失业+货币财政双刺激，美国经济企稳可期

我们在10月31日外发《负利率时代的抵抗元年》报告中明确提出“在低失业率情况下，美国财政和货币双刺激有望助推经济在2020年企稳回升”。当下又有新变化，特朗普上周表示将进行大规模对中产阶级的减税；库德洛也表示当下美国政府正在准备第二期减税一揽子方案，以提振经济增长、帮助中等收入家庭。美联储上周也重申将继续保持600亿美元/月的购债规模。我们认为，在处于相对“充分就业”的情况下，扩表、减税、促进国防消费等货币、财政政策将对经济产生积极提振作用，预计美国经济将逐步企稳，股、债、黄金等资产价格均已经逐步开始部分反映经济企稳预期。

>> 美国“关税大棒再调整”，美国对外贸易政策倾向有望缓和

特朗普调整关税政策，贸易保护有望适当修复。其一，中美经贸谈判阶段性向好，上周中方商务部表示取消关税符合中、美及世界利益。其二，美欧汽车关税落地有望推迟，上周特朗普发声将很快就欧盟汽车关税做出决定，根据欧盟官员表示，预计特朗普将在近期宣布美欧汽车关税征收计划再次推迟6个月。未来汽车关税可能成为美国牵制欧盟的重要方式。其三，民主党人与特朗普政府就“美加墨贸易协议达成一致”取得进展，或在圣诞节前完成流程。此外，日本众议院上周批准了日美贸易协议。我们认为，近期特朗普关税政策适当缓和，贸易保护主义降温有助于提升风险偏好。

>> 美国有望2020年四季度成为原油净出口国，地缘政治因素仍是风险点

美国页岩油产量是原油市场关注的重要长期逻辑。上周IEA署长比罗尔表示，预计美国页岩油产量将在未来10年内升至1900万桶/日，将使美国挤压俄罗斯和欧佩克的全球石油市场份额。短期方面，美国助理国务卿Frank Fannon表示美国12月原油日产有望达1300万桶/日，美国将在2020年四季度成为能源净出口国。美国供油增多对油价和其他石油供给国均是利空。欧佩克代表回应称不会加大减产力度来缓和全球石油供应过剩。综合来看，全球经济逐步复苏和全球原油供给增多对油价的整体影响相对平衡，油价维持震荡走势，地缘政治因素仍是油价快速上涨的主要风险。

>> 英国脱欧聚焦12月大选结果

10月28日欧盟同意将英国脱欧延期至2020年1月31日，英国随即表示将在12月提前举行大选。约翰逊希望扭转保守党在议会下院没有多数席位优势的现状，通过提前大选打破“脱欧僵局”。拉票竞选已经开始，约翰逊积极推行移民评分制，科尔宾则许诺胜选后将实施全民免费上网。当前较难判断大选结果，虽然Nigel Farage宣布他领导的英国脱欧党不会在选举中与保守党对战，欧洲理事会主席图斯克也“不合规”的含蓄支持保守党，但约翰逊也面临着英国版“通俄门”的负面丑闻，根据最新英媒民调，保守党小幅领先，但我们预计约翰逊想顺利拿下议会下院仍将面临不小阻力。

风险提示

美联储加息节奏超预期，贸易摩擦事态升级冲击市场风险偏好。中国经济超预期下行，政策落地不及预期。

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风险提示

美联储加息节奏超预期，贸易摩擦事态升级冲击市场风险偏好。中国经济超预期下行，政策落地不及预期。

“新供给价值重估理论”的提出

“新供给价值重估理论”是指在供给侧改革的大背景下，通过疏通企业融资渠道、降低企业成本、提高全要素生产率、发展科技周期，通过改革开放克服中美贸易摩擦的外部压力，有效的使得劳动力、资本、科技、组织形式等生产要素变革，提高经济潜在增速或缓解其下行，全球资本有望给中国的人民币核心风险资产进行重估的理论。详见我们的系列报告。