记录思考：估值

三石观察 · 公众号 · · 2024-11-23 14:20

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2002年1月17日，沪深300指数与标普500指数相近，两者都在1150点附近。2006年10月至2021年12月，沪深300指数尽管波动幅度惊人，但是指数点位总体上高于标普500指数，即实现了高波动下的整体牛市。2023年5月之后，标普500指数总体强于沪深300指数的表现。原因何在，2023年5月之后，发生了什么，这个问题留给大家思考。

图1 沪深300指数与标普500指数

两者表现的差异中的一部分是由估值来决定的，2005年至2010年，沪深300指数的市盈率总体上是高于标普500指数的，而2011年8月之后，标普500指数的市盈率总体上高于沪深300指数。

图2 沪深300指数与标普500指数的市盈率估值

2011年8月至今，标普500指数的市盈率与沪深300指数市盈率在1倍至2.85倍区间波动，当前为2.33倍。

图3 2011年8月至今标普500指数市盈率与沪深300指数市盈率的比值

我们从相对变化和绝对水平两个视角来看待2023年5月之后沪深300指数与标普500指数的变化。

A_相对变化

2023年5月4日至2024年11月22日，沪深300指数下跌了4.08%，估值下滑了0.24%，过程曲折，总体结果是，盈利变化有限，估值变化更小；标普500指数上涨了46.98%，估值上涨了24.16%，盈利大约上涨22%，即标普500指数的上涨，一半由估值来贡献，一半由盈利来贡献。

	2023年5月4日	2024年11月22日	期间变化
沪深300指数	4030.25	3865.7	-4.08%
沪深300市盈率	12.37	12.34	-0.24%

标普500指数	4061.22	5969.34	46.98%
标普500市盈率	23.18	28.78	24.16%

B_绝对水平

从绝对水平来看，如果当前沪深300指数的估值不是12.34倍，而是与标普500指数一样，28.78倍，那么沪深300指数的总市值将达到127.78万亿，比现在的54.78万亿多133%，对应的沪深300指数点位为9016点左右。

图4 沪深300指数的归母净利润

C_相同的估值变动情景假设

如果自2023年5月4日以来，沪深300指数的指数跟标普500指数一样，估值提升了24.16%，那么当前沪深300指数的估值将达到15.32倍，沪深300指数的点位为4800点。

至此，我们可以梳理出大致的结论

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