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整体来看，美国科技的巨头的传统主营业务已逐步趋缓，而部分新业务布局已经卓有成效，边际业绩贡献显著，其中云计算正处于高速成长期，人工智能则已经在部分场景应用中开始贡献规模化营收，但离全行业爆发尚有一段距离。巨头们无一例外将云计算、人工智能作为未来发展战略的重要布局。
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来源： 马先文、刘慧慧 长江证券研究所
行业报告研究院
一、英伟达：GPU需求提振是业绩高增的主要驱动
2月10日，英伟达公布2016年财报。报告期内，公司实现营收69.1亿美元，同比增长38%；实现净利润16.7亿美元，同比增幅达172%；稀释后每股收益2.57美元，同比增长138%，更进一步，其毛利率持续稳定增长，最新数据显示高达59%，展现出极强的技术溢价与获利能力。
而其在资本市场的表现亦使其成为美股2016年的耀眼明星，自2016年初起公司股价一路高歌猛进，近期达到最高点119.13美元，相比年初的32.06美元，累计涨幅 272%。
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1. GPU业务高速发展是业绩高增长的主要驱动因素
更进一步来看，英伟达营收增长的动力主要来自GPU（图像处理器）业务的快速上量，2016财年该块营收达到58.22亿美元，同比增长39%，超过2015年的增速的4倍，而全年GPU业务的营收占比高达84%，是公司营收的主要支撑。
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2. 游戏、数据中心、专业虚拟化业务是当前提振GPU需求的底层驱动力
2016年，深度学习、云和虚拟计算等方面表现出强劲的需求，而GPU是一切人工智能产品的底层基础，英伟达先进技术的卡位推动各个平台对GPU需求的全面增长。
2016财年第四季度数据中心业务营收达2.96亿美元，同比增205%，游戏业务营收达13.48亿美元，同比增长66%。从2016年财年来看，游戏业务营收达40.6亿美元，同比增长 44%，数据中心业务营收达8.3亿美元，同比增长达145%。游戏和数据中心业务成为重要的业绩增长引擎。
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3. 全面发力自动驾驶，汽车业务将成重要增长引擎
自动驾驶蕴藏的重大产业机遇不言而喻，而基于芯片的智能驾驶舱与自动驾驶解决方案更是有望引领汽车成为后智能机时代的又一爆发式终端。
目前，英伟达正积极在全球寻找合作伙伴，包含图商、车厂、等自动驾驶产业链的各个环节。
而今年其在CES展会上更是明确表示将自动驾驶提升至未来最重要的发展战略规划之一。依据财报数据，英伟达的Tegra业务在2016年产值达8.24亿美元，同比增长47%。其中汽车业务，主要来自汽车的信息娱乐模块，营收达
4.87亿美元，同比增长高达52%。
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二、Facebook：移动广告持续高增，基于人工智能打造社交大生态
2017年2月3日，Facebook公布2016年年报。报告期内，公司实现营收276亿美元，同比增长54%；实现净利润102.17亿美元，同比增幅达177%，稀释后每股收益3.49美元，同比增长171%。
收入构成中，广告收入维持高速增长态势，2016年营收达269亿元，增速达57%，而支付及其他收入则持续缓慢下跌。2016年1月以来股价整体呈现上涨趋势，近期最高达134.16 美元，累计涨幅达31%。
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按区域来看，美国本土贡献的营业收入依旧占据近50%的市场份额，但是占比呈现微弱的下滑趋势。近年来，Facebook一直在积极拓展海外市场，触角已逐渐从本土伸至欧洲、亚太等地区。
根据2016年年报显示，Facebook在国际市场方面实现营收 151亿美元，较去年同期增长60%，本土市场营收则增长48%，本土和国际市场占营收比重分别为46%和 54%。2016年，世界范围内的ARPU是15.98美元，相对2015年增长了34%。
美国的ARPU增长了49%，加拿大增长了35%，亚太地区增长了34%，而其他地区增长了25%。在ARPU相对较低的亚太地区和其他地区，用户的增长速度最快，预计未来的用户增长将主要集中在这两个区域；而从毛利率来看，公司毛利高达96.29%，近几年呈现快速上升的态势，显示出公司轻资产运营与平台型公司的优势。
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1. 活跃用户快速增长，移动端广告业务是公司重要支撑
2016年12月份，公司DAU为12.3亿，比去年同期增长了18%。移动端的DAU为11.5亿，比去年同期增长了23%；MAU为18.6 亿，同比增长17%，移动端的MAU为17亿，同比增长了21%。超强的客户粘性为广告植入奠定坚实根基。
在美国，移动广告的增长速度要快于其它类型的数字广告。2016H1，移动广告占据了美国所有在线广告收入的近二分之一。
根据美国互动广告局数据，Facebook与谷歌两家公司占据了数字广告支出的68%，高于上年同期的61%，并且其认为Facebook有着更大的潜力，主要理由基于Facebook的增长速度更快尤其是移动广告业务的营收占比越来越大。2016年，移动端广告收入占所有广告收入的83%，而2015年同期移动端广告收入占比大约是77%。
而相对Google广告单价不断下降的情况，Facebook的广告平均价格持续上升，2016年Facebook 的单位广告价格增长了5%。与Google传统的广告业务模式不同，Facebook依靠其17亿的DAU和超过50分钟的人均时长搭建起来的场景，利用大数据、人工智能等前言技术最大化占用用户时间，提升对广告主的吸引力。
另外数据显示，2015年Google在全球移动广告市场份额占比33.7%Facebook为17.4%。
而2016年以来，Facebook广告营收以57%的速度在增长。而谷歌广告营收则增长了17.8%，而广告主对于Facebook的需求非常强劲，2016年广告数量增长了50%。Facebook和行业龙头谷歌的差距在不断缩小，未来可能实现反超。
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2. Facebook Messenger增长强劲
定位于用户语音和聊天应用，用户与商家的商业沟通渠道，并取得成效。
依靠着Facebook的用户规模，Facebook Messenger实现了迅猛增长。
在Android版智能手机中，用户甚至可以直接用FacebookMessenger取代系统默认的短信应用。 每月有3亿用户使用其音频和视频聊天功能，已经相当于成立13年的Skype目前活跃用户数 。
在2016年4月的Facebook F8开发者大会上，Messenger推出了基于人工智能的聊天机器人Bots，用于合作商家和用户之间的咨询、下单、售后等服务。添加支付服务之后，用户将可以直接在Facebook Messenger应用内通过之前添加的信用卡完成支付，无需再跳转到外部网站进行支付。
马库斯透露，目前Facebook Messenger已经有3万个合作开发者推出的聊天机器人。Facebook 正在与Visa、Paypal、万事达等主流支付方案提供商进行合作。
3. 着力发展视频业务，Facebook在其直播服务Facebook Live上加大了投入
通过发展更多视频，争夺广告商更多的电视广告预算。
数据显示，有85%的用户在看电视时会同时刷Facebook网站，用户在观看体育比赛、电视节目、总统竞选辩论时在Facebook等社交网站上进行实时讨论。
此前Facebook Live与50家广播、平面、以线上媒体合作，直播美国总统选举日。 根据此前美媒估计，竞选季40%的数字广告会在Facebook平台上投放。
4. 虚拟现实领域，Oculus有望实现销量增长
目前VR在全球有超过100万的月活跃量，根据IDC的数据表示，VR/AR的市场将会在2020年扩大到1620亿美元。 Oculus对Win10和Xbox One的原生支持或带动销量增长。
凭借Facebook的平台，Oculus以社交网络+游戏为主要推动，以软件和游戏来获利，公司预期随着杀手级应用的加速来临以及与社交网络的协同效应，将对公司收入产生贡献。
三、谷歌：广告为基，云计算与人工智能为翼
2月3日，谷歌公布2016年年报。报告期内，谷歌实现营收903亿美元，同比增长20.38%；实现净利润194.78亿美元，同比增长19.15%，稀释后EPS为27.85美元，同比增长21.94%。优异的基本面支撑下，公司股价亦创下历史新高，自2016年1月以来股价不断上涨，近期最高达867美元，累计涨14.16%。
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收入构成中，广告收入的增速呈稳定趋势，而硬件、应用销售和云业务其他收入的增速增长较快，2016年增速达40.96%。
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从营收的区域分布来看，美国地区的营收增长最快，而英国地区则保持相对较低增长，近几年美国的营收占比不断增加。
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1. 细拆来看 ， 移动端广告和YouTube视频广告业务成为谷歌的重要增长引擎
2016年，Alphabet总付费点击次数（付费点击是指只有在用户点击广告时，广告客户才支付费用的广告）比去年同期增长40%，而2015年同比增长33％。同期，Alphabet的平均每点击成本比去年同期下降13%，主要由于youtube平台上广告数量的持续增长（YouTube 上的点击成本一贯比其他平台低）。
而随着谷歌售出更多低价移动广告，一定程度上抵消了付费点击数增多带来的收益。但这也表明谷歌在YouTube上售出了更多的广告，使得包含Youtube业务在内的谷歌网站的广告收入实现较快增长，2016年谷歌网站的营收达到638亿美元，同比增长21.38%。
据市场研究公司eMarketer 估计，2017年谷歌的搜索广告收入将达609.2亿美元，占全球搜索广告市场的58.8％。目前广告业务仍是谷歌的核心业务，且占比逐步走高。
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2. 多样化战略下，包含云业务的其他业务营收成为新的亮点增长引擎
在财报中，Alphabet将硬件、应用销售和云业务等业务的营收综合为其它营收，2016年同比增长了40.96％，成为公司的亮点增长引擎。2016年谷歌重金投入，试图追赶云计算业内领军者Amazon和微软的努力有了回报——包含云计算在内的其他营收增长40.96%，至101亿美元。
谷歌的云计算服务是一个了不起的进步。以黑色星期五和网络星期一等重要假日为例，公司的Nest智能家居产品系列的销售额翻了一番，且智能音箱Google Home和Pixel智能手机显示出了巨大吸引力。
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3. 人工智能与无人驾驶是未来战略重点
2016年谷歌无人车上路实验一共行驶了63.6万英里，比2015年增长了50%，自动驾驶技术有了显著的提高，每1000英里汽车紧急脱离无人驾驶状态的次数从2015年的0.8次下降到0.2次。2016年12月，谷歌的无人驾驶业务单独拆分出来成立了WAYMO， WAYMO前一个月里的表现让人惊喜。
先是在CES上发布了和克莱斯勒联合打造的自动驾驶概念车Portal，接下来宣布将在把激光感应器的成本下降90%，紧接着又发布了无人驾驶车辆打车解决方案等新技术专利，并且宣布将出售自动驾驶和无人驾驶硬件。
总体而言，拆分之后的WAYMO似乎不再专注独立造车，而是希望将自己打造成大量技术专利的持有者和零件提供商，打造车辆安卓。从目前WAYMO所展示的多重技术专利上来看，其中智能解决技术占了一大部分。
需要在车上搭载相对开源、可升级的深度学习系统。这是核心系统。而WAYMO正在做的，可能是包括深度学习系统、技术包、链接硬件等的一整套解决方案。
四、亚马逊：AWS加速扩张，人工智能落地有声
2月2日，亚马逊公布2016年年报。报告期内，亚马逊实现营收1360亿美元，与去年同期的1070亿美元相比增长27%，剔除汇率的不利影响，2016年营收增长了28%；实现净利润23.7亿美元，同比增幅达300%；
稀释后每股收益4.90美元，同比增长292%。近期股价最高为839.95美元，仍处于历史高位，自2016年初以来累计涨幅超24%。
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1. Prime服务全球拓展，带动电商业务加速增长
由Prime服务订阅用户带动电商业务增长，Prime会员在缴纳99美元的年费后可以享受无限次两日速递、免费观看亚马逊的网络节目等服务。亚马逊CEO贝索斯曾将Prime生态系统的重要性定位于与Amazon的硬件服务，以及数亿用户等价。
2016年7月，据CIRP测算，仅在美国Prime会员用户数已达6300万，较上一年增长1900万，同比增长43%。总会员数已的占美国亚马逊客户总数的52%，这个数目仍在不断增长。
据统计，亚马逊Prime会员每年平均花费1200美元，而非会员平均每年花费约为700美元。Prime对电商业务的巨大驱动促使亚马逊采取一系列措施增加Prime会员数量：
•2016年，Prime增加了一系列新的会员福利，包括prime阅读等。参与Prime digitalbenefits的会员数量增长惊人，在 Prime视频、音乐、阅读方面的活动比2015年增长了超过2倍。
•推动prime服务在全球范围内的拓展，其中最大的亮点是今年11月份，将Prime会员服务引入中国，而推出的亚马逊Prime会员服务与美国市场略有不同，这是中国乃至亚马逊全球首个提供跨境订单全年无限次免费配送的会员服务。未来在Prime服务上还将不断探索新的形式，不断挖掘和吸引增量用户。
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2. 多种方式协同作用，推动业绩增长
•2016年，除亚马逊自营外， Fulfillment byAmazon (FBA)为其他卖家运送了20万单商品，使用FBA的活跃卖家增长了70%，来自130多个国家的卖家使用FBA服务，其商品运往180个国家的消费者，到2016年第四季度，FBA占据了第三方平台总单数的55%；
•Prime上线的同时，继美亚之后，海外购又实现了英亚直邮。英亚直邮中的不少Prime会员商品，在亚马逊海外购直邮甚至比在英国本地买还要便宜，因为海外购英亚的商品不含英国本地消费增值税的（大概平均在16%-17%之间），价格优势将转换为业绩优势；
•2016年12月，亚马逊首次使用无人机送货，在30分钟以内，将货物安全送到客户手中，未来随着大规模的投入运用，将极大地降低成本。
3. AWS加速扩张，成为重要增长引擎
AWS业务增长强劲，成为重要利润来源
2016年亚马逊AWS业务实现营收122.19亿美元，与2015年的78.8亿美元相比强势增长55%。至2016年第四季度，已经连续8个季度实现稳定增长。
受益于全球AWS发展契机，网络服务已成为亚马逊增速最快最强劲的业务，并将作为亚马逊最重要的收入增长引擎持续发力，其目前在亚马逊主营构成中仅占9%，未来还有很大上升空间。
美国信息技术咨询公司Gartner曾在去年7月表示：“IT 产业未来五年超过1万亿美元的支出将直接影响到企业向着云计算领域的转型”，作为云业务“领头羊”之一亚马逊将充分受益。
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AWS加快基础架构的扩张，加速占领市场
2016年在美国、韩国、印度、加拿大和英国5个国家开设了11 个公有区，目前在全球16个地区运营42个公有云区，并且计划在接下来几个月内在法国和中国再开设5个。
AWS已有数百万的客户，且仍在增长，企业客户将成千上万的应用转移到AWS。自2016年以来，客户使用AWS数据库转移服务，已经转移了18000个数据库，未来将持续快速占领市场。
AWS加快研发创新，布局长远发展
在2016年四季度发布了308个重要的新的服务，2016年全年的发布数量达到了1017个。AWS宣布了3个重要的人工智能服务：
AmazonLex, Amazon Polly,和 Amazon Rekognition，使得开发者开发的应用能够听懂自然语言，将文本转换成自然语音、图像识别，人脸识别等等。同时宣布了对 MXNet（一个
开源的分布式深度学习框架）的重要投资，研发领域的布局有望带来持续的增长。
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4. 人工智能掷地有声，智能家居和未来零售店潜力巨大
打造平台型帝国，引领智能家居
正如微软统治PC、谷歌Android掌控智能手机一样，亚马逊试图在人工智能的“发声期”，通过Alexa统治智能家居设备。2016年，Alexa相关的设备在假期购物季中，是Amazon.com上所有类别产品中的销售冠军，销售额是上一个假期购物季的9倍。
与此同时，自2016年10月以来，第三方开发者发布了超过4000个新的Alexa应用，包括ADT, AT&T, CBS, Pizza Hut, 和The Wall Street
Journal，成千上万的开发者在为Alexa开发新应用，未来Alexa的应用列表不断加长，这将持续推动Alexa平台的发展，成为智能家居的主流系统。
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联姻各大制造商，加速产品落地
2016年成千上万的制造商将Alexa Voice Service集成到他们的产品中去，包括Dish DVRs, Ford and Volkswagen vehicles, GE C Lamp,Huawei Mate 9, LG Smart Instaview fridge, Whirlpool appliances等。
其中，美国第二大卫星电视服务商DISH将成为首个直接兼容Alexa的电视服务商；惠尔浦公司的智能
家居设备将与Alexa相连，Alexa彻底成为家庭的控制中心；Alexa还将与亚马逊云服务AWS进行整合，开发者社区也会尽快上线；三星、通用电气等也将成为 Alexa的合作伙伴。
重磅推出amazon go，AI时代的未来零售店落地可期
亚马逊最近在西雅图推出了未来零售店的概念——amazon go，只需要带着智能手机进门刷下二维码即可实现随取随走的购物模式。
这一套先进的人工智能系统将采用与自动驾驶同种技术，包括机器视觉、传感器融合和机器学习，虽然离真正实现还需要一段时间，并且需要持续的资金投入，但亚马逊的电商和AWS业务稳定强劲的创收能力能够作为坚强的后盾，足以支撑其落
地，其未来的成长前景巨大。
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五、微软：营收小幅下降，Azure是最大亮点
2016财年微软的总营收减少约83亿美元，扣非归母净利润减少约43亿美元。其总营收的减少主要因为Windows10产生66亿美元的递延收益和不利的外汇影响了约38亿美元。
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我们发现，2016年财年公司的主营业务结构发生明显变化，目前主要由生产力和业务流程、智能云及更多个人电脑三项业务构成。侧面印证公司在2016财年聚焦产品开发和组织实施变革，以支持三个中心目标：重塑生产力和业务流程，构建智能云平台以及创建更多的个人计算。
