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联得装备：新客户拓展进入收获期，高增长后劲充足

核心投资逻辑

※ 事件描述 ：公司公告2017年一季报，报告期内实现营业收入6683.78万元，同比增139.95%；实现归母净利润489.96万元，同比增344.39%。

※ 事件点评 ：新客户市场拓展迎来收获期，公司作为国内显示面板模组品牌设备商，优先受益行业高景气。

1） 新客户市场拓展迎来收获期，在手订单充足，净利率提升明显 。公司新客户市场拓展已迎来收获期，前期业务布局持续贡献业绩增量，带来Q1营收大幅增长。公司预收账款达2244.13万元，处于历史较高水平，表明公司在手订单充足。同时，公司毛利率、净利润均同比上升，Q1净利润增幅大幅高于营收增幅。

2） 前瞻性研发保证中长期发展，差异化营销绑定核心大客户 。公司与业内领军企业密切合作进行前瞻性研发，公司OLED相关全自动COF Bonding和封点胶设备已进入样机试制阶段；公司投资设立日本子公司加大研发，后期有望在前制程、大尺寸设备领域有所突破。同时公司多层次、差异化的营销服务吸引了富士康、京东方和华为等优质客户，并与之建立了良好合作关系。

3） 行业进入集中爆发期，公司竞争优势凸显 。大陆目前已公告在建或拟建面板项目15个，总投资超4800亿元。预计2017-2019年显示模组设备市场空间约356亿元，加上触控模组设备，预计后段模组设备年均市场空间达数百亿元。同时，OLED显示技术的爆发将为行业带来中长期增长动力。公司作为国内平板显示品牌设备商，竞争优势凸显，优先受益行业高景气。

※ 投资建议与评级 ：预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.25、1.97和2.76亿，对应EPS为1.75、2.76、3.87元，对应PE分别为35.87、22.68、16.21倍。公司竞争优势凸显，优先受益行业高景气。首次覆盖，给予强烈推荐评级。

※ 风险提示 ：面板厂商削减投资，客户拓展不达预期。