投资要点
本周核心观点：全国累计发电装机容量同增14.1%，前三季度风/光新增装机稳定成长。截至2024年9月，全国累计发电装机容量约31.6亿千瓦，同增14.1%，其中，火电约14.2亿千瓦，同增3.4%；水电约4.3亿千瓦，同增2.6%；风电4.8亿千瓦；同增19.8%，光伏7.7亿千瓦，同增48.3%；核电0.6亿千瓦，同增2.3%。前三季度，火电新增3343万千瓦，同比-15.2%；水电797万千瓦，同比+1.1%；核电119万千瓦，同比持平；风电3912万千瓦，同比+16.9%，光伏16099万千瓦，同比24.8%。风电光伏新增装机稳定成长。
行业核心数据跟踪：电价：2024年10月电网代购电价环比平稳。煤价：截至2024/10/25，动力煤秦皇岛5500卡平仓价为855元/吨，周环比上涨15元/吨。天然气：截至2024/10/25，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动+11.9%/+10.4%/+2.2%/-3.3%/+4.3%至0.6/3.5/3.5/3.3/3.5元/方。美国需求预期随采暖季到来而提升，气价周环比提升：截至2024/10/23，天然气的平均总供应量周环比-0.9%至1070亿立方英尺/日，同比-1.1%；总需求周环比-3.3%至963亿立方英尺/日，同比+0.4%，发电部门消费量周环比-5.7%，住宅和商业部门的消费量-7.1%，工业部门的消费量-0.4%。2024/10/18储气量周环比+800至37850亿立方英尺，同比+2.3%。欧洲库存充足，采暖季到来价格敏感性增强，气价周环比提升：截至2024/10/24欧洲天然气库存1093TWh（1056亿方），同比-31.0亿方，库容率95.22%，同比-3.5pct。国内消费量稳定增加，气价周环比微降：2024M1-9我国天然气消费量同比增长10.0%至3166亿方；2024M1-9产量+7.4%至1830亿方，进口量+13.0%至1199亿方。
投资建议：1）火电： 9月火电由降转增，建议关注火电投资机会。推荐【皖能电力】【华电国际】,建议关注【申能股份】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】等。2）绿电：重点推荐【龙净环保】风光项目指标备案约2GW，近1GW推进建设中，拉果错1期源网荷储并网发电，绿电业绩加速；建议关注【三峡能源】【龙源电力】等。3）天然气：国外气价回落，国内成本压力缓解促进需求提升；城燃板块价差将继续修复，顺价推进提估值。一、受益顺价政策，价差提升。重点推荐：【昆仑能源】，建议关注：【新奥能源】【中国燃气】【华润燃气】【港华智慧能源】【深圳燃气】。二、高股息现金流资产。重点推荐：【蓝天燃气】【新奥股份】【九丰能源】。三、拥有海气资源，具备成本优势。重点推荐：【九丰能源】【新奥股份】。4）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。24年来水恢复+蓄能充沛电量反转。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。5）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023连续两年核准10台，2024年行业再获11台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】。6）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。三大趋势：趋势一配电网智能化：关注【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂；趋势三电网设备国际化：推荐特高压和电网设备。
风险提示：电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等。
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