海信电器披露其
2017
年三季度财务报告：
公司前三季度实现营业收入
237.46
亿元，同比增长
7.57%
，实现归属净利润
6.00
亿元，同比下滑
47.39%
，实现
EPS 0.46
元；其中三季度公司实现营业收入
101.79
亿元，同比增长
15.86%
，实现归属净利润
2.04
亿元，同比下滑
48.96%
，实现
EPS0.16
元。
出口提速叠加内销改善，单季营收增速环比提升：
公司收入端依旧延续环比改善趋势，三季度单季公司营收增速环比提升
4.44pct
，具体来看：一方面在出口层面受益于海信集团国际化战略持续推动，公司当期出口业务仍然延续较好增长且增速较上半年或有提升，另一方面公司当季内销业务收入预计也实现小幅增长；而后续考虑到公司出口业务延续增长以及内销业务持续改善，我们预计公司营收端稳健增长仍然值得期待。
成本压力及收入结构影响毛利，盈利能力仍然承压：
公司单季毛利率下行
4.14pct
，主要因面板价格短期下行幅度有限且低毛利出口业务占比提升所致，但内销毛利率环比已小幅改善；而收入结构变化使得当季销售费用率下行
2.07pct
，但研发及短期利息支出增加使得管理及财务费用率提升
0.23
及
0.42pct
；综上，公司三季度归属净利率下行
2.54pct
，但基于近期面板价格已呈现下行走势，公司盈利能力或存在改善预期。
互联网运营持续推进，硬件变现值得期待：
公司当前激活用户数或已接近
3000
万人，从而构建未来硬件价值变现的有力基础；基于公司运营平台内容趋于丰富且营运能力持续提升，公司聚好看、聚好学及聚好玩平台用户数持续累积，后续在用户数量持续累积、运营能力有序提升及消费者习惯逐渐形成背景下，公司未来硬件变现值得期待；而基于运营平台内容及服务持续优化，用户体验改善也有助于公司电视份额提升。
维持公司“增持”评级：
受益于出口加速及内销改善，三季度公司营收端增速环比提升，但基于面板价格短期下行幅度有限，当期盈利能力仍然承压且影响整体业绩表现；而后续预计在行业供需结构改善背景下面板价格有望延续下行，公司盈利能力或将迎来改善预期，同时公司未来运营业务也值得期待；我们预计公司
17
、
18
年
EPS
分别为
0.88
、
1.10
元，对应当前
PE
分别为
18.30
及
14.62
倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：
面板价格波动风险，市场不及预期风险等。
评级说明
行业评级：
报告发布日后的
12
个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期沪深
300
指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：
看好：
相对表现优于市场；
中性：
相对表现与市场持平；
看淡：
相对表现弱于市场。
公司评级：
报告发布日后的
12
个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深
300
指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：
买入：
相对于大盘涨幅大于
10%
；
增持：
相对于大盘涨幅在
5%~10%
；
中性：
相对于大盘涨幅在
-5%~5%
之间；
减持
：相对于大盘涨幅小于
-5%
；
无投资评级：
由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
重要声明
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10060000
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