华创策略：反弹会持续到十九大前 左侧布局成长股

经济筑顶回落下的五个阶段。价格修复补库以及14,15年利率中枢下移带来的存量投资设备更新需求是去年以来经济短周期恢复的动力，但现阶段上述两大引擎正在熄火。宏观经济步入筑顶后的下行期。

从历史上经济下行的统计看，大致可以分为以下阶段：

1)经济一季度筑顶，4月宏观数据进一步印证；

2)二季度通胀见顶，CPI从2月以来的回升止步；

3)企业盈利见顶，估值存在向下调整的压力；

4)三季度流动性呈现阶段性宽松的特征，无风险利率下行。

5)盈利向下回落过程中，企业现金流进一步恶化。

流动性改善可期，无风险利率趋于下行。去年底以来央行货币政策收缩以及监管带来的金融机构缩表共振是长端国债收益率上行的加速期，当前已经进入顶部阶段，未来趋于下行。

1)央行货币政策宽松空间打开：6月14日联储加息落地，近期美国经济数据持续低于预期，硬指标和软指标背离，难以支撑联储连续4次加息。伴随加息落地，外部对央行流动性紧缩效应减轻，配合美元弱势，央行可以从表内信贷，外汇占款等多方面重启宽松，除了公开市场操作，不排除降准等量化宽松措施。

2)金融监管不是破旧立新，近期监管层、党媒频繁表态，避免处置风险的风险已成市场共识。6月自查自纠结束后，市场进入了风平浪静的窗口期，紧缩效应减轻。3)后续在名义经济有序回落以及流动性重启宽松的窗口下，无风险利率下行可期。

“二八抱团”进入松动期，成长左侧布局。今年以来，在风险偏好收缩下，绩优股，低市盈率价值板块表现出强劲的动量趋势。市场呈现出抱团越来越紧，阵地越来越窄的特征。公募基金一季度十大机构重仓股高度集中，多在白酒、白电、消费电子等后周期领域，符合自上而下行业轮动的逻辑。

但后续随着经济筑顶回落下五个阶段的触发，“二八抱团”会由紧转松，筹码进入松动期，成长来到左侧布局时刻。

1)一般规律通胀见顶后，下游消费盈利出现拐点，中报考验后周期盈利能力；

2)流动性重启，带来风险偏好提升，DDM模型分母驱动的逻辑，必然与前期盈利驱动的板块特征不一致，我们看好对流动性敏感的市盈率适中的高成长板块，包括军工、环保，TMT等行业反弹机会。

中欧基金：乐观看待6月中下旬及二季度行情

持续受到监管趋严的影响，市场情绪仍然低迷，股债两市同时受压。中欧基金认为，近期市场仍在持续的风险释放过程中，需要时间和空间对此进行整理和消化，但指数在3000点附近是值得中长期配置的，乐观看待6月中下旬及二季度行情。从长期来看，一行三会加强监管有利于市场健康发展，但缺乏统一管理及明确的时间或细则，其叠加影响就可能干扰市场情绪。

中欧基金认为，情绪的过度压制使资产价格出现背离，市场可能出现短期反弹，但中长期仍然缺乏持续向上的基础，还将以结构性机会为主。综合来看，中欧基金认为，本轮下跌主要可以归因于在资金紧张的大环境下，迅速扩容的中小市值个股“被资金遗忘”，于是持续创出新低；而绩优公司并不乏稳定的资金流入。从资产配置的角度看，指数在3000点附近值得中长期配置，投资者可以坚持价值投资的原则，关注价值蓝筹板块的机会。

财富证券：整体修复的空间和时间将十分有限

财富证券研究发展中心李孔逸表示，监管政策逐渐释放偏暖信号。在此背景下，市场情绪或迎来整理的时间窗口，前期超卖情绪或得到一定修复，但这并不改中长期金融去杠杆趋势，整体修复的空间和时间均或将十分有限。

“短期而言，监管基调柔化、个股跌幅中位数已达15%，短期步入反弹期。中期转机仍需时间，跟踪后续监管政策落地情况、二季度宏微观数据。市场的核心矛盾是结构性高估，或者说结构性估值和盈利的不匹配。”海通国际策略报告认为，短期市场步入反弹，中期转机仍需等待。市场的中期格局仍定性为震荡市，盈利改善对抗资金略紧，金融监管不是货币政策系统性收紧，宏观背景类似于2013年。

巨丰投顾：黑天鹅”事件或令A股再度探底

全天看，两市双双低开，盘中一度连续拉升，但持续性较差，并于午后纷纷回落，失手年线。盘面上，权重股全线回落，中小创震荡表现，而雄安概念迎来大跌，多股大跌下短期或迎来调整。

今日，两市低开震荡，短期回调需求升级。盘面上，权重股悉数回落，近两日反弹的中小创小幅整理，而次新股以及雄安新区等大幅走低，市场呈现低迷；消息上，我国正在南海北部神狐海域进行的可燃冰试采获得成功，这也标志着我国成为全球第一个实现了在海域可燃冰试开采中获得连续稳定产气的国家。相关概念股盘中拉升，但目前低迷行情下，不建议随意追高；技术上，股指冲高回落失手年线，短期成交量继续低迷，还有继续回探的需求。

总体看，外围“黑天鹅”事件令全球股市承压，避险情绪升级下A股也不会独占鳌头。此外，连续反弹下，两市动能逐步衰减，不足以发起有效攻击，多次反复难免。因此，在事件影响以及技术共振下，股指仍有回探的空间和需求，建议适当防止短期可能的回调风险。

陈铭：反弹已结束，不破3000别急进场

今天已经彻底形成了在20天线大角度空头排列下的线下黄昏之星形态。60分钟四位一体指标体系走势图上也已出现比较明确的“顶部三宝”现象。确定无疑、板上钉钉的顶部分型已经完美呈现了。新一轮的要创新低的震荡下跌行情已经在演变过程中了。

本次的无量反弹意味着前几天的这个3016点的底不是真正的底，3016点一个月内必会被跌破；很多中长线仍然呈现弱势态势的个股的前几天形成的低点也必会被跌破。前几天的反弹只是下跌趋势当中的一次暂时的停顿，是一次下跌过程中的回抽确认，是一次庄家主力在把它仍然不稀罕要的筹码高抛给市场的阶段。上证指数走势图上的10日和20日均线仍然是大角度向下的趋势走势。

周线、月线这种代表着中线和长线的四位一体指标体系的走势图上仍然在疲软地向下运行过程中。所以我强烈建议股友们后期没有看见大量个股出现满足“抄大底”买入模型条件预警前；没有看见指数出现“抄大底”买入模型条件预警前，不要急于进场买入为好。下跌趋势中没有仓位就没有伤害！

来源：东方财富网

5月18日消息，据央视新闻的报道，国土资源部中国地质调查局今天在南海宣布，我国正在南海北部神狐海域进行的可燃冰试采获得成功，这也标志着我国成为全球第一个实现了在海域可燃冰试开采中获得连续稳定产气的国家。在2030年以前中国天然气水合物资源将会得到商业性开发利用。可燃冰，学名天然气水合物，是一种高效清洁，储量巨大的新能源。

我国南海北部的神狐海域，也是我国正在进行的可燃冰试开采的现场。这个持续不断燃烧的火焰，就是正在从1000多米的水下分解提取出的可燃冰所产生的甲烷气体。这标志着我国首次试开采得到了全面成功。

平安证券在2016年时的研究报告曾指出：可燃冰储量丰富，未来有望主导全球能源供给，但目前各国对可燃冰的赋存条件、形成机理和分布特征的研究，以及更进一步经济性开采技术尚未成熟，按计划中国2030年才进入商业化开采阶段。但以目前的进程来看，无论是技术还是商业化进程都已经超预期。

受益股：目前可燃冰主要为油服板块带来主题投资机会，A股上市公司中，重点关注受益可燃冰海上钻井服务和随钻测井服务的公司，以及受益可燃冰完井服务和生产、储运环节公司。机构建议关注：石化机械、中海油服、杰瑞股份。

具有天然气开发的公司：海油工程、中国石化、中国石油、东华能源。

名家观点中信证券：市场暂别再通胀预期 看好大消费板块

来源：微信公众号中心策略

细说中观，跟踪景气。行业中观数据是连接行业和总量研究的桥梁，是策略研究基本框架的重要组成部分。我们希望通过跟踪最新的行业中观数据(集中在行业层面的“量”和“价”)，找出景气高的行业或边际改善行业，为策略大势研判和专题推荐等提供依据。

核心结论：进入2季度后，资源品、煤炭、有色和原油价格都不同程度受到“再通胀”预期回落影响。动力煤价格明显回落，之前的供给侧改革的推动是主要原因，但今后几个月，伴随产能置换的加速以及控产量力度的减弱，阶段性供需失衡的局面将明显改善。而原油和有色受库存超预期和中国PMI不及预期影响，短期大幅回落。相比周期品价格的不确定性，中国经济内生增长动能修复。核心CPI上升反映消费品价格上升，毛利率在复苏，同时体现在“精致化”和“三四线崛起”。

上游资源：动力煤消费淡季，价格回调，焦煤价格暂稳。两会后各地已出台退出落后产能方案，4月煤炭产量预计延续跌势，进口数量环比继续上升。钢厂库存消化，火电控成本，电厂与港口总体库存回升。布伦特和WTI原油短期快速暴跌后，大概率反弹。尽管3月OPEC原油产量续降，减产协议对油价支撑。但非OPEC成员国增产超预期。美国钻井数不断上升。3月天然气产量同比上升，3月液化天然气价格回落。工业金属现货期货价格全线下跌，主要源于对中国制造业复苏持续性的担忧。黄金白银价格与美元指数明显回落，“特朗普预期”降温，欧洲大选风险偏好回落。

中游制造：经历了强劲复苏之后，中游行业景气度下降。钢铁和化工行业由于库存积压和产能过剩等因素，出现短期回调，建材、工程机械、电力、交运行业延续景气。热轧、冷轧、铁矿石价格大跌。新开工旺季叠加去产能环保等因素，水泥价格止跌回升。基建和房地产新开工叠加设备更新周期，工程机械及重卡3月销量再创新高.第二产业用电量增速仍处于高位，但有所收窄。乙烯、聚合MDI、TDI、纯碱、液氯、涤纶短纤、PTA皆出现环比大跌，化工行业短期回调明显。BDI、BPI、BCI大幅回落，短期或受石油和大宗商品暴跌影响。4月进出口不及预期。

下游需求：3月主要城市住宅价格指数延续涨势，一二线的新建房价环比增速低于三线，而一线二手房价增速明显快于二三线。3月销售面积环比进一步下跌，4月成交面积环比同样回落，成交主要集中在三线城市，3月待售面积环比回落，库存去化效应明显。3月房地产开发投资额下跌，而新开工面积环比上涨，同比大增13%。3月份社会消费品零售总额达2.80万亿元，名义同比增长10.9%，增速比上年同期回升0.5个百分点；按消费类型分，建材装潢和消费升级类相关商品增速快。家用空调产销量持续较高增长，受益于房产成交高峰，增长超预期。3月汽车销售增速降温，SUV仍保持正增长。受基建等中游周期需求强复苏，商用车大幅增长。新能源汽车又获地方补贴支持。3月新能源车中各类车型销量显著放量，成亮点。

消费品价格。消费升级助力白酒整体稳中有升。高端白酒供需仍存缺口。国内乳业供需改善，4月奶价如期回调。由于天气改善，交易量小，中药价格环比略有回落，后续或进入下行。维生素C受环保监督停产，供需边际趋紧。制药材料整体承压。春节后农产品和蔬菜供需改善，肥料成本下行，价格普遍回落。

风险提示：若央行货币政策趋紧；基建落实不及预期，经济整体转冷，GDP增长失速；债务风险提升，持续调整，会对我们投资建议产生影响。

投资建议：市场暂别“再通胀”预期(等待新的“供给侧”催化出现)，存在“一带一路”外因推动，和供给侧限制的行业，景气依旧能维持，其中我们相对看好建筑蓝筹，和轻工(以造纸行业为主)。本轮消费复苏，不但具有后周期属性，同时伴随消费升级的“精致化”和“三四线化”，我们看好商贸(三四线化)，消费电子和医药等大消费板块。