焦煤及焦炭2405合约交割预评估报告

1. 由于限仓政策，焦炭合约持仓水平与往年同期相比，处于偏低水平，目前焦炭盘面持仓61.81万吨（4月19日收盘），目前可交割货源约在6~10万吨左右，盘面虚实比约在6:1。焦煤方面持仓183.57万吨（4月19日收盘），目前意向交割货源约在20万吨，盘面虚实比约为9:1。但后期交割仍有不确定性，随着现货市场好转，部分期现贸易商近日解套离场。若后期现货涨幅持续大于盘面，基差走强，则期现贸易商陆续获利离场，若现货涨幅不及盘面，则会进入交割。

2. 对于卖方，无论焦煤或焦炭，空头部分为前期期现套利单，前期盘面升水幅度较大，锁定固定利润。目前蒙煤为最便宜交割品，山西地区亦有部分前期低价仓单。

3. 运输及库容：库容方面，由于本次意向交割量较大，港口及厂库库容压力均较大。运输方面暂无影响。

4. 对于买方，焦炭及焦煤的买方均为盘面5-9正套参与者。当前焦煤5-9价差在-100附近，接近转抛成本。并且，当前现货转强，部分买货困难的贸易商及终端或考虑盘面接货。

5. 目前煤焦市场转强。下游需求改善，钢厂复产意愿增加，对原料补库需求提高，形成正反馈。焦煤涨幅大于焦炭，焦企利润转差，提产动能不强，钢厂利润较好，铁水仍有增长预期，焦炭供需缺口有望进一步扩大，当前钢厂利润可支持焦炭4~5轮上涨。焦煤端供给恢复偏慢，仍有安监压制，成本支撑较强。后期关注价格回涨后供给端释放情况，及终端接受程度，短期震荡偏强对待。

1. 历次焦炭合约交割回顾与本期交割预测

本期焦炭合约意向交割数量中性，目前可交割货源在……

2. J2405&JM2405交割评估

2.1 盘面给出无风险套利机会，但基差回归后解套居多

本次交割前，焦煤及焦炭均给出3次较好的期现机会，分别在2月底、3月中下旬及4月中旬。

蒙煤贸易商在2月底期现入场较多……

焦炭方面，期现第一波集中入场 ……

2.2 多头：盘面回涨，接近建仓成本

……

2.3 空头：部分为期现套利及盘面被套方

根据持仓情况来看……

2.4 持仓分析：限仓影响 持仓不高

由于限仓政策，焦炭合约持仓水平与往年同期相比，处于……

3. 总结

目前煤焦市场转强……