【东北有色曾智勤】行业深度报告：澳矿Q4产销率环比下滑，美非新增产能顺利放量

海外在产锂矿 4 Q23 生产经营总结 ： 澳矿 Q 4 继续累库，美非新增产能逐渐达产

澳洲： 4 Q23 锂矿售价 加速下跌 ， 整体产销率继续下滑。 1 ） 产销环比均有提升，但产销率环比降低 。 ① 4Q23 澳洲锂精矿合计产量为 85.9 万吨（ S C6.0 ），环比 + 6.1 % 。销量合计 76.6 万吨（ S C6.0 ），环比 +2.5 % 。产销率为 89.2% ，环比下滑 3.1 pct 。②考虑到 部分澳矿有减产计划将抵消新增产能的增量，预计 1 Q24 产量稳定或略下滑 ； 2 ） 库存进一步提升。 据 我们 测算，截止 4Q23 末，澳洲在产矿山锂精矿累计库存约 36.3 万吨（ ~4.5 万吨 LCE ），环比 +9.4 万吨（ ~1.2 万吨 LCE ），增幅 35% ； 3 ） 4 Q23 售价 加速下跌 。 ①受中国锂盐价格于 4 Q23 快速下行影响，除 Greenbushes 之外，大部分矿山售价已跌至 1 000 美元 / 吨左右，环比跌幅普遍超 5 0% ；②考虑到 锂价于 2 3 年底跌至 1 0 万元 / 吨 L CE 以内后持续震荡磨底，预计 1 Q24 锂精矿均价仍将小幅 下滑 。

美洲及非洲新增产能爬坡顺利， 4Q23 如期放量。 1 ）美洲 两座矿山 4 Q23 产量环增 3 4% 。 4 Q23 ， Sigma 及 N AL 合计实现锂精矿产量 9 .4 万吨，环比 + 33.9% ；销量 8 .9 万吨，环比 + 2.9% 。此外， Sigma 已于 4Q23 成功达产， N AL 目前产能利用率也提升至 7 5% ； 2 ）非洲：津巴布韦三座矿山 基本达产 。 其中华友 ArcadiaQ 3 末产能利用率达 8 0% ；盛新萨比星已完成爬坡， 2 023 年生产锂精矿约 1 0 万吨；中矿 Bikita 扩建工程也于 2 023 年 1 1 月达产。

新建产能梳理： 2 024-2025 年供给增长较多，进度需密切跟踪

在建项目： 2024-2025 年为产能集中释放期，但仍存不确定性 。 当前海外主要新建锂矿项目中超半成产能规划于 2 024-2025 年落地，但据我们梳理，进度存在不及预期的情况：如 James B ay （ 4 万吨 L CE ） 由于审批进度较慢，当前还未开始建设，公司已取消投产时间指引 ； Wolfsberg Lithium （ 0 .8 万吨 L CE ）规划落地时间从最初的 2 024 年延至 2 025 年后又再度延期，当前预计 2 026 年投产。

供应链“去市场化”趋势愈发明显，或进一步削弱供给弹性。 新建项目中存在两大明显的趋势： 1 ）一是资源争夺白热化， 6 0%+ 在建矿山已与中下游签署了包销协议； 2 ）二是地缘战略思维兴起，资源国在加快延伸锂盐一体化产业链的同时明确表态产品仅在特定地区消化，这意味着未来 自由流向市场的锂资源 将有所 减少 ，或导致新增产能释放不及市场预期。

研究观点 ：