在周末的报告《三大政策主线！缺一不可！》中，我们强调，未来半年到一年，混改、环保、债转股将成为市场的三大政策主线。今天下午，天风策略联合天风行业团队，召开“环保风暴”电话会议，以下为核心会议纪要内容：
会议实录
【天风策略 徐彪/刘晨明】环保风暴，三大政策主线之一，万不可低估！
一方面，中央环保督察已经完成3轮，第四轮也在7号启动。另一方面，京津冀周边为期一年25批次的督查也已进行了三分之一，我们主要的参考文件《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》早在2月就出台征求意见稿，3月底正式落地。
但市场远在几个月之后才真正重视起来。我想原因不外乎为：以普遍对环保工作的思维惯性，多数人一度认为这一次又是雷声大雨点小，因为地方政府大多“唯GDP是瞻”。
这里，我们要跟大家强调的是，目前这个时点开始，多重视环保督查都不为过！未来几年很可能是环保风暴席卷的阶段！
726总书记对省部级领导干部的讲话，基本可以认为是十九大的序幕和未来一段时间的政策定调。十九大之后，新届领导班子将直接面对2020年第一个百年目标，意义非凡。而当次会议上总书记专门特别提到三大攻坚战，分别是防范风险，精准脱贫和污染防治。所以如果我们足够确信这一轮防风险去杠杆的力度，就没理由怀疑这一轮环保督查的决心。
落到投资上，首先，环保风暴初期将提升重污染行业的集中度，龙头企业继续获益，关注细分周期行业产能去化的持续性。其次，随着环保风暴进入深水区，工业环保在环保第三方治理的推进下，空间有望打开。
【食品饮料 刘鹏】看好受益于原料波动降低的龙头食品公司（伊利股份）及受益于对手被关停的食品添加剂龙头（永安药业）
食品饮料大体有两类机会：1、行业内很多大的公司，像乳业、肉制品，上游像小的牛奶厂、小的原料提供商。他们的生产过程，有的时候是污染比较严重，像一些养殖场，小企业逐渐被限制和关停，会带来供给端价格和供给量的稳定，这样的话对于非酒类食品企业原料的稳定，用于降低原料波动的成本会有比较大的帮助。特别像对伊利这样的企业，每年采购的牛奶都是小的牛奶企业提供的，这个过程中价格是有波动的。随着环保进一步进入深水区，小企业逐渐被关停，慢慢向大企业集中，会给下游企业的原料成本稳定带来比较大的帮助，这一条是比较重要的逻辑，顺着这个逻辑伊利股份是值得重点关注的。
2、另外一个是受环保风暴的食品饮料公司。像生产多种酵母的安琪酵母，生产安赛蜜的金禾实业和做牛磺酸的永安药业，以及生成多种氨基酸的梅花生物将直接受益。食品添加剂行业总体污染比较严重，特别一些小企业，大部分是以民营企业为主，现在他们被关停的力度会非常大。一般来说上市公司在环保方面没太大问题，一个小的添加剂行业只有一个上市公司和几家未上市公司。几家未上市的公司会被削弱，那么对这一家上市公司会非常有利。最好的就是我们之前推荐的永安药业，它的主要三个竞争对手分别在江苏和湖北，这两个地方是重点要打击的省。从目前的情况看，永安的竞争对手都有明显的环保问题，前期的股价也反映了一部分。但是我觉得最终从环保的限制到影响竞争对手的市场份额再影响到产品的价格，这过程的传导其实并没有到位，离最终会反应到股价上还有很大的空间，这个过程非常值得期待。
基于以上这两条主线，基于环保的逻辑，我们比较看好伊利股份，它是比较稳定，对它的业绩有很大的帮助。另外一个永安药业，直接受益于环保，削弱竞争对手可以提高价格，这是我们的判断。
【农业】环保推进鸡、鸭肉涨价，重点布局圣农发展和华英农业！
首先，环保推动产业预期变化和扭转。据我们了解，随着近期环保督察的开展，大量的禁养区畜禽养殖厂关闭。我们调研的数据来看，8月份山东肉鸡补栏较正常情况下降10%到20%，9月份毛鸡出栏量将下降10%-20%。本轮环保重点是解决对水源的影响（农业污染主要是污染水源，南方水网、水源、河流附近都是禁止建养殖厂），白羽肉鸭喜欢水，因此白羽肉鸭场大都建在水源附近，从而受的影响更大，将有约30%的影响。如果这些产能都去化的话，鸡肉和鸭肉价格肯定有比较大的影响。目前不知道能不能严格执行。 9月18号看影响的情况和进度，目前来看，对于肉鸭养殖和肉鸡养殖产能影响比较大，三者中肉鸭影响最大，其次是鸡，猪的影响比较小一点。
其次，近期价格上涨趋势明确。由于环保的影响已经对肉鸡肉鸭下游屠宰企业和经销商有了囤货的心理，鸡肉、鸭肉价格进入上涨期，毛鸡从3.7元/公斤涨到4.2元/公斤，毛鸭也涨到了近4.2元/公斤，底部起来涨幅近30%。
投资的建议来看，环保对畜禽养殖的冲击仍将持续，短期价格上涨已经形成，基本可以持续到年底。上市公司整体的环保标准都是能达标的，将充分受益于这一轮价格的上涨。我们觉得这时候重点布局屠宰养殖的龙头企业，包括肉鸡的养殖龙头圣农发展，肉鸭的养殖龙头华英农业。
对于猪来说，尽管产业普遍认为出栏量会多一些，我认为跌的幅度会有限，这轮环保会导致猪价在2019年才会见底，2018年对于养猪企业有一些估值修复行情，推荐正邦科技和牧原股份。最后总结一下，本轮环保风暴影响的是畜禽板块，对肉鸭影响大于肉鸡，重点推荐圣农发展、华英农业，其次是估值有修复的正邦科技和牧原股份。
【环保 钟帅】体系重构带来环保核查制度的可持续性，看好明年上半年工业环保需求释放
我汇报两个层面的问题:一是今年以来以中央环保督察为主要形式的环保风暴内在的原因和可持续如何看待的问题，二是从环保股投资的角度跟大家分享一下。
我们年初的策略报告系统写了中国环境监管体系的重构，我们从2015年开始观察到这种迹象，近两年时间，中国的环境监管、环境执法的体系已经得到了重构，主要有三个层面的重要变化。第一个层面是整个组织架构，原来环保的执法检查，包括环保政策的制定是由环保部负责的，环保部及其下属分支机构，地方环保厅、环保局构成了一整套的规则和框架，原来的体系和框架里会有比较矛盾的地方。省环保厅、地方环保局大量的人事财权是受制于地方政府的，所以当环保问题和地方政府的诉求，比如说GDP，两者发生矛盾的时候，很多政策地方上执行不到位。这次中央环保督察组，对党中央、国务院负责的，国务院责成环保部负责牵头组织成立的，我们整理了前三批中央环保督查组的人员构成情况，环保部副部长只能在中央环保督查组任副组长，中央环保督查组组长是现任人大委员、政协委员、人大环资司的成员，这些都是前任省部级领导。中央环保督查组实际上是完全抽离了原来以环保部为中心的体系，政策层面拔得更高了。第二个事情是问责的对象，传统上环保检查、环保执法问责的对象是工业企业和排污企业，这次中央环保督察组问责对象是地方政府，实际上是地方的一把手。例如一个城市有比较严重的排污企业、比较严重的污染企业，问责的对象不是污染企业而是市委书记和市长，党政同责一岗双责，这是问责对象的问题。第三个问题是污染物排放控制和排污达标口径问题，以前是根据环保标准、环保指标核查，目前转向综合环境质量，看的是综合效果。例如一个地方有一个化工企业所有排放指标都达标，但是旁边一条河流受到污染，人民群众意见比较大，原来拿这样的化工企业没办法，它的排放指标检查的时候都是达标的。现在的执法体系，人民群众反映后中央环保督察组到现场，这个企业直接关掉，排放指标达标也可以直接关掉。
环境执法督察的体系已经被重构了，从这个角度看持续时间的问题，我们认为这次以中央环保督察为主的环保风暴是在未来比较长时间内可以持续性的，因为背后是一个系统性的体制机制变化，并不简简单单是在搞一场运动。基于这个我们认为这次环保风暴是有比较长时间的可持续性，现在市场一种观点认为，在十九大之前可能会有一波运动式的环保风暴，十九大之后会不会暂缓？我们认为环保这个事情在未来两到三年是长期可持续的，这是针对环保核查、环保督察力度、体制和可持续性的问题。
就环保股的投资而言，可以从近期维度到明年中期维度两个层面来看。近期来看，今年到目前为止，能够看到非常明确基本面信号的就是京津冀地区的大气污染防治，重点就是煤改气。环保部今年年初的煤改气政策范围是 “2+26”城市，“2+26”包括了北京、天津，加上河北、河南、山东、山西六省市。今年先以北京、天津，河北省的廊坊、保定、石家庄作为突破口，我们看到燃气公司接驳开户的情况非常乐观。明年这个政策将会在河北其他城市，像张家口、唐山、河南安阳、山东烟台等地铺开，2019年在“2+26”其他城市持续铺开。具体的投资标的涉及到燃气的迪森股份，壁挂炉核心零部件的大元泵业，燃气供给侧的蓝焰控股都是比较好的标的。
视角拉得长一点，我们非常看好明年上半年来自工业端的环保需求释放。这次中央环保督察组的力度非常大，目前对污染企业是直接关停。所以从现在开始到今年下半年这个时间段，我们不大能看到工业端环保需求快速转化成订单和业绩，这需要时间和过程。到明年上半年，一方面环保标准是提高了，这个提高是两、三年维度可持续的提高，二是供给侧改革带来的工业端企业盈利的持续复苏，很确定会催生工业环保需求的释放。例如现在环保风暴里关停100家企业，100家企业有30家到40家可能永久的退出市场，这些产能就被清空了，但里面有30、40家企业面临是不是复产的情况，既然是以环保的名义停产的，将来复产过程中就产生环保需求。所以我们看好明年上半年来自工业端的环保设备、监测仪器和第三方治理的需求释放，上周环保部恰到好处在一个非常合适的时机发了文，涉及制度性的建设，推动环保第三方污染的治理，工业环保的角度来看，我们看到的一些投资标的，像清新环境、聚光科技、博世科在工业环保端有比较好的储备，建议各位投资者可以重点关注一下，我这边整体的观点汇报到这里，投资者感兴趣可以随时和我们联系。
【有色 杨诚笑】站在环保风口的电解铝
环保督察对有色板块的影响我重点讲一下电解铝，大家知道电解铝行业正处于风口浪尖上。2017年2月印发的《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》中明确指出针对“2+26”城市，采暖季电解铝厂限产30%以上，以停产的电解槽数量计；氧化铝企业限产30%左右，以生产线计；炭素企业达不到特别排放限值的，全部停产，达到特别排放限值的，限产50%以上，以生产线计。
我们统计了一下，“2+26”城市区域涉及电解铝产能占全国产能40%左右，氧化铝占全国产能的70%多，预焙阳极占全国产能的40%左右。其中需要重要提示的是，商用预焙阳极在产产能占全国商用预焙阳极在产产能68%，接近70%，这个影响是非常大的。所以我们看到最近氧化铝已经开始涨价了，上周氧化铝在几天时间内从2400元/吨上涨到2600元/吨，涨速是非常惊人的。直接的诱因是山西关停了100万吨氧化铝产能，这只是一个序幕，随着后续采暖季的来临会有更多的氧化铝产能关停，虽然电解铝是氧化铝的下游也存在产能关停，但经过我们统计得出，氧化铝缺口仍然存在，预焙阳极也是如此。
经测算，（1）假设在现有产能结构下，无违规产能关停也无新产能投放，要维持目前的电解铝产量，氧化铝存在缺口350万吨，预焙阳极存在缺口100万吨；（2）假设电解铝违规产能全部关停，电解铝、预焙阳极新产能全部投产，估算氧化铝的缺口会减少为40万吨左右，预焙阳极从供给短缺转为过剩，这个假设的重要前提是，预焙阳极新产能大规模投放；（3）假设在采暖季行业限产的情况下，电解铝违规产能全部关停，新产能继续投放，估算氧化铝缺口为800万吨，预焙阳极缺口为150万吨。
因此预焙阳极和氧化铝是需重点关注子版块，预焙阳极唯一标的是索通发展，现有预焙阳极产能86万吨，其中山东德州产能27万吨、甘肃嘉峪关产能59万吨。山东德州产能在采暖季会受限产影响，估算影响产能7-8万吨左右，不到总产能的10%，影响较小。估算公司今年利润接近7个亿左右，预计未来预焙阳极的价格仍有20%以上的涨幅，年化利润10-12亿元，估值12X-15X，在目前的股票价格下，还有比较大的上涨空间。氧化铝的标的是中国铝业，是国内最大的氧化铝企业，氧化铝除自用外，还有一半产能外卖。因此预焙阳极我们推荐索通发展、氧化铝推荐中国铝业。谢谢大家！
【钢铁】2+26城市环保限产是影响钢铁行业最大环保事件
这次环保督察大家可以看到叫中央环保督察，问责的力度是比较大，中央环保督察一直以来很重视。据我们了解的情况，每次中央环保督查组最终要反映到省委书记、省长，每次钢铁行业都是重点督察的对象，大家知道钢铁都是排污比较多、集中排放的企业，实际上从这几年连续巡查的情况来看，我们钢铁企业特别是上市公司，应该说在环保设施建设包括环保的污染物排放都做得非常好，我们可以看到这次连续几年环保督察，我们上市公司基本上没有受到什么特别大的影响，主要受影响的是一些中小企业，现在影响越来越小，因为环保督察有一段时间，影响确实越来越小。
现在从整个产业链来看，影响大的不是在钢铁行业本身，而是在产业链上游，比如说碳素等上游行业相对对环保督察影响比较大，一个是规模小，再一个是环保设施一直上得不太好，环保督察加强这些企业关停比较多，价格涨得也比较厉害，钢铁这次涨价也和上游原材料涨价、成本驱动有很大的关系。
我们感到这次环保督察也好，环保整治也好，整个行业来讲，真正影响大的是“2+26”环保限产，征求意见过程中 对行业管理部门，比如说行业协会、企业，对环保限产的意见比较大，环保限产不仅是经济问题而且是政治问题，很多意见是按照原来的设计下发下去，环保限产之前“2+26”有一些争议，争议是2月份发之前已经争议，争议最终的结果没被采纳，执行肯定没有问题，大家可以放心，肯定是按照原计划执行，而且要求邯郸、石家庄，唐山，安阳高炉限产50%，我们对整个限产进行了分析和统计，除了这四个城市已经明确限产，还有山东的淄博和长治，按照限产50%，也影响产量大概750万吨，这个量现在来看，至少占每月供应量的10%左右，行业反馈最主要的原因是这样，限产量太大会对四季度价格和供需造成比较大的影响。这是政治问题，还得继续进行，按照这个思路看的话，“2+26”限产之后，现在限产的实施方案没有出来，我们也不能明确的判断到底限产区内的几家上市公司是不是影响，起码我们现在可以确定的是，这个地区一旦限产，周边企业是受益的，我们一直推荐凌钢股份，它也涨得比较多，主要的逻辑是离河北省是最近的钢铁企业，不到200公里，产品40%多都是卖到河北省，它是最受益的钢铁企业，像本钢、鞍钢东北几个钢铁企业都会比较受益，环保限产的思路我们一直向大家推荐的是这几个企业，凌钢股份首推，其次是鞍钢股份和本钢板材。
【轻工 姜浩】环保冲击之下，坚定看好整个箱板瓦楞纸产业链的龙头企业
环保冲击方面，我们造纸轻工行业最看好的品种是箱板瓦楞纸以及箱板瓦楞纸的下游纸包装行业，或者说我们看好整个箱板瓦楞纸产业链，并且我们特别要强调的是，我们只看好各个环节中的龙头企业。
我们大概是在7月中旬就向市场提出了两个观点：1、箱板瓦楞纸三、四季度的基本面是所有纸种之中最有可能超预期的品种，原因就是环保，因为环保会导致箱板瓦楞纸行业供求关系的边际变化朝着更加紧张的方向发展，这就必然会导致两个结果，箱板瓦楞纸价格会不断上涨，我们预计价格将上涨4-6个月，尤其是今天环保部表态要打好今冬明春京津冀及周边地区大气污染综合治理攻坚战，更加坚定了我们看涨箱板瓦楞纸的信心，以及箱板瓦楞纸的吨纸盈利会继续上行；2、箱板瓦楞纸的价格主升浪就要开始了，在8月10日玖龙率先打响了提价第一枪，理文、山鹰纸业跟进，20日玖龙、理文、山鹰纸业的报价继续上调，幅度大致200元，我们认为随着下游包装行业逐渐进入旺季，需求起来之后，箱板瓦楞纸的涨价趋势会更加明确，而今年冬季来临，北方进入供暖季之后，我们判断价格上涨的速度有望进一步提升。坚定看好箱板瓦楞纸龙头山鹰纸业，维持买入评级，积极关注：玖龙纸业和理文纸业；
纸包装方面受环保冲击力度亦是很强，尤其是上游原纸价格不断上涨导致下游很多中小包装企业陷入纸荒，经营难以为继，另一方面，现在终端消费大品牌因为担心供应链安全的问题，也纷纷主动将包装订单向大型的包装厂转移，并且愿意接受大型包装厂的价格上涨，因为供应链的安全对于消费品而言才是最关键的因素。
包装环节方面，我们重点推荐美盈森，维持买入评级。
【化工 李辉】环保利好化工龙头，看好草甘膦、粘胶、钛白粉等
下面从基础化工的角度介绍下环保对化工行业的影响。结论：1、环保会导致化工行业景气周期延长，行业集中度大幅提升，上市龙头公司会显著受益。2、有机合成污染量大于无机合成，关注度由高至低依次是废气、废水和固废。3、环保对部分化工产品供给和需求短期都会有冲击，需要具体品种分析。4、看好农药（如草甘膦吡虫啉等）、粘胶短纤、有机硅、染料涂料、钛白粉、炭黑等。草甘膦：受环保影响价格大幅上涨，报价涨至23500元/吨。中央环保督查8月进驻山东、四川、浙江等省，是草甘膦的主产区，7月草甘膦产量已经大幅下滑，上半年累积的企业库存大幅降低。8月大概率继续减产，4季度2+26城市的大气污染防治也会对河北甘氨酸的产量产生明显冲击，4季度存在供给缺口我们认为草甘膦有望涨至3万元/吨，甘氨酸有配套的企业会明显受益，首推兴发集团，其次是新安股份和江山股份。兴发集团（权益产能9.75万吨，涨1000业绩增加7000万）；新安股份（权益产能8万吨，涨1000业绩增加5600万）。粘胶短纤：生产过程中会产生高浓度酸性废水，山东河北江苏三省产能占比45%。8月份开工率从92%下降到80%以下，库存仅5.3天处于极低水平，9-10月旺季来临，产品有望突破18000元。重点关注中泰化学，涨1000元EPS分别增厚0.16元。钛白粉：生产过程中需要几次酸洗，每吨产生6吨左右酸性废水。山东河北江苏三省产能占比超过40%，重点推荐龙蟒佰利，涨1000元EPS增厚0.2元。炭黑主要标的黑猫股份，环氧丙烷主要标的滨化股份也都值得关注。
【医药 杨烨辉】原料药竞争格局趋向集中，重点关注花园生物、亿帆医药、兄弟科技、新和成和金城医药
我主要介绍一下环保风暴对医药的影响，环保对医药行业的影响主要集中在上游的原料药企业，对行业的影响主要集中在一下三点：
I.小产能出清，产能格局趋向集中；II提高行业的准入门槛，大家看到原料药很多区域的污染，新厂审批等门槛越来越高；III.本轮环保压力是持续的高压，周期更长。原料药的下游来讲是相对稳定的，不排除有些产品会通过限产的情况配合价格的持续走高，整体上来讲对行业的判断，我们的结论是行业的龙头，尤其是以前高度重视的环保投入龙头会持续受益。
1、原料药板块首推花园生物（300401）
VD3价格短期涨幅超预期，预计仍有阶段性提价机会，有望冲破历史高位。VD3价格自从69元/kg(6月6日)迅速上涨至435元/kg(6月27日)，涨幅超过500%，超出了市场预期，截止7月底价格仍维持在435元/kg的价格高位。渠道调研显示当前维生素D3供货紧张，我们判断后续价格仍有阶段性上涨的可能性，有望冲破历史高位达到500-600元/kg;2.本轮维生素D3的涨价周期有望持续1年以上，过去涨价周期时间持续短，一般只有3-6个月，主因维生素D3供给充足，市场整体供需平衡。近期由于受环保和供给侧改革等因素影响，部分小厂出清，市场集中度进一步提升，在持续的环保压力和成本压力下，新进入者壁垒高。
2、亿帆医药（002019）
VB5价格持续上涨并创历史新高，重点关注亿帆医药。VB5近期价格从220元/kg上涨至730元/kg，涨幅超出市场预期。经过与公司及行业渠道沟通，目前报价为经销商报价，厂家已经停报，受环保核查原因，山东新发目前有近一半产能停产（总产能~6000t），山东华辰已停产（总产能~2000t），新进入者兄弟科技今年产能不高（<1000吨），对行业冲击相对较小，因此有望维持半年以上的景气周期。亿帆医药2016年产量超过8000吨，涨价带来的业绩弹性较大。
3、兄弟科技（002562）
VB1、VB3、VK3 价格持续上行，关注后续涨价行情。受环保因素影响，VB1近期供货偏紧，厂家检修等进一步加剧了供应紧张的情况。天新药业已停止VB1报价， VB1有持续上涨的动力。3-甲基吡啶是维生素B3合成的起始原料，由于环保因素落后产能被逐步淘汰，原料供应紧张。红矾钠是维生素K3的重要原料之一，由于VK3之前产能严重过剩，部分产能已经淘汰，同时经过环保整治，生产厂家采取限量保价的措施。产能出清叠加原料红矾钠价格上涨，维生素K3的价格有望持续上行。建议重点关注兄弟科技。兄弟科技2017年中报披露，营收6.54亿元（+28.61%），净利润1.54亿元（+129.42%），归母扣非净利润1.49亿元（+170.78%），考虑到上半年处于提价并且签单周期导致业绩兑现滞后性，预计下半年净利润有望继续提升。
4.新和成（002001）
BASF瑞士维生素A工厂升级改造计划，在2017年10月开始进行停产，持续约6~8周。同时受9月金砖会议的影响，厦门生产厂家受到一定限制。因此VA短期供给紧张，经销商报价继续上涨。需求端，年初禽流感对家禽类的影响导致VA需求减弱，对VA的价格产生一定影响，6月起国内白羽鸡养殖利润由负转正，迎来拐点，养鸡周期约为40-45天，养殖效益回升利好上游饲料、饲料添加剂，预计将对维生素A中短期需求有明显刺激。国内主要的生产企业为新和成（6000t）、安迪苏（4500t）、金达威（2500t）和浙江医药（2000t），竞争格局相对稳定。从弹性角度重点关注新和成，按照每公斤上涨10元计算，新和成新增扣税后净利润4200万元，EPS增加0.039，净利润同比增长3.5%，业绩弹性大。
5.金城医药（300233）
公司重视前期环保投入，2011-2014年环保费用分别为1262万元、1473万元、2202万元和3680万元，经过这几年的环保建设和投入，公司整体的环保能力显著提升。新环保法实施以后，同行业竞争对手有的因环保不达标被关停，有的停工解决环保问题，造成市场供不应求，2016年4季度公司原料药板块销售同比大幅提升。今年以来随着山东地区环保核查，公司在环保方面优势明显，主要产品如AE-活性酯等产品价格均有明显上涨，同时供给端收缩，公司有望继续量价齐升（头孢侧链活性酯2015-2016年销量分别为3786、4141吨，其中AE活性酯近期价格从140元/kg上涨至165元/kg）
【煤炭 】环保政策对煤炭行业的影响分析
一、影响供给
1.从3月份开始贯穿全年的安全环保大检查。
安全环保检查“常态化”一方面对矿井产量的释放造成影响，另一方面在“遮布”“限高”“原煤不露天”“精煤不落地”等严格原则下，煤企存煤成本上升，库存耐受力下降，为了避免大量库存，煤企会有意识地控制产量及库存，而低库存运行会在一定程度上放大煤价的弹性。
2.大力整治“黑煤”，严控煤管票发放。
内蒙、陕西的榆林、神木、府谷等地区煤管票严限现象突出。
3.蒙煤进口通过时间变长
加强对进口煤微量元素的检验，之前蒙煤通关加上报关时间花费差不多2周左右时间，目前通关加报关时间至少在一个月左右，其中国检局微量元素的检验需要耗费差不多20天左右。
二、影响运输
1.港口禁运汽运煤
根据《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，“9月底前，天津、河北及环渤海所有集疏港煤炭主要由铁路运输，禁止环渤海港口接收柴油货车运输的集疏港煤炭”， 涵盖港口包括天津港、黄骅港、秦皇岛港、曹妃甸港、唐山港、京唐东港和国投京唐港等。
其中受影响最大的是天津港，2016年全年，天津港完成煤炭吞吐量达到1.097亿吨，其中汽运集港运量5600万吨，占比达51.04%。天津港禁止汽运煤受到直接影响的就是山西的煤炭运输，在前两年的鼎盛时期，山西的货车运输100辆中，有80辆跑天津运输这条线。其次是黄骅港，2016年黄骅港汽运煤在1200万吨左右，约占7.5%。汽运煤全部改成铁路运输后，一方面带来铁路运力的激增，叠加现在进口煤限制影响，耗煤高峰时或造成运力不足影响运输。另一方面原先首选汽运的贸易商需要一段时间去重新寻找合适的煤源、站台、港口，申请车皮计划等，短期内港口煤炭供给量有所减少。
2.公路治超
7月山西省政府明确通告“如果发现拉煤车超载，所属煤矿也将受到惩罚”，另外严格实行“一超四罚”政策。对比去年，2016年9月21日交通部发布的《超限运输车辆行驶公路管理规定》开始正式执行，严格限制货车重量最高不能超过49吨，从而导致公路煤炭运输价格上升20-30元/吨，公路运输成本的上升使得煤炭货源开始回归铁路。中铁总数据显示，2016年10月全国铁路煤炭运量同比增长6.6%。今年公路治超再次重拳出击，一方面影响公路运输成本，另一方面公路运煤回流铁路，铁路运输压力加大，叠加港口禁用汽运煤影响冬季用煤高峰期时或造成运力不足。
三、影响需求
1.“2+26+3”城市采暖季限产，石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市，采暖季钢铁产能限产50%，届时势必会影响对焦煤的需求，从而对焦煤价格造成一定影响。但是我们没有市场那么悲观，主要认为企业的主观能动性对价格走势具有很重要的影响作用。正如6月下旬四大焦煤集团淡季减产保价的行为，有效地助力焦煤止跌企稳。如果11-12月需求降很多，焦煤企业很可能会再次限产报价。另外11月份是个很重要的时间窗口，面临年度长协的重新签订，相信煤企也不会让价格跌很多，因此对于焦煤价格我们不是很悲观。
股票继续推荐神火股份和露天煤业，因为这两个公司都有电解铝业务。冬季环保限产会减少供给，利好铝价。另外推荐山西国改概念股：西山煤电和山煤国际。
【建材 黄顺卿】建材是环保风暴的收益行业，维持行业还处于主升浪之中的判断，优选龙头和细分
我们行业也是受环保风暴影响的行业，最近的2+26全年25轮环保核查，8月7号开始的中央第四次环保督察，8月3日的五部委关于淘汰水泥玻璃落后产能督察结果，9月15日前将本次督查发现具体问题的处理处罚情况和整改落实情况分别报送各部门，整改期6个月。这些都是供给做减法。这次我们发掘的耐火材料的机会，其实也是环保影响，辽宁作为菱镁矿最主要产区因为环保欠账，中央督察组进驻以后关停相当部分矿山和中下游，整个产业链开始涨价。这种最受益的一是有矿、有库存的企业，再是整合行业集中度，大企业龙头企业受益。环保风暴不是突击搞也不短期的影响，而是长效的机制，首先政府政策延续肯定是长效的。环保对行业会产生两个影响效果，小散乱的企业可能再也没有复产的机会，第二个是上了环保项目以后废气废水粉尘环保都是增加成本，以前是社会承担负的外部性，现在是企业承担变成生产成本，然后通过竞争可以淘汰落后小企业。还有什么有边际改善？错峰生产我们行业搞了很多年，去年北方15省强制执行，今年会延续并且会出现提前，南方也开始逐渐推进错峰生产。我们认为环保影响是长效的，关注各个细分行业。
像环保方面重点监控的河北、山东等地方，都是建材生产大省。当地企业龙头标的当时可能会出现产销量下滑，但是长效机制下肯定最受益。水泥关注海螺水泥、华新水泥、宁夏建材、祁连山等，另外玻璃关注弹性最大的旗滨集团，耐火材料关注龙头和有矿的北京利尔和濮耐股份，环保致氧化锆涨价关注凯盛科技。
