本文系商业周刊App付费文章，禁止转载。
撰文：Nir Kaissar
老虎21的成员对时下表现最好的投资趋之若鹜，但一味追求回报是拼不过有着严格约束力的纪律投资的
老虎21有500多名成员，“他们管理的个人资产总计超过500亿美元”
所谓的“大智慧”投资者其实和我们普通人没太大不同。
富豪投资组织“老虎21”【也就是21世纪提高收益投资集团 (The Investment Group for Enhanced Results)的首字母缩写】7月18日公布了最新资产配置报告，对成员资产配置进行了汇总。该集团网站显示，老虎21有500多名成员，“他们管理的个人资产总计超过500亿美元”。该组织通过“接入全球最优秀的人才和资源”，帮助成员“提高投资敏锐度”。
老虎21的创始人 迈克尔·索南费尔特(Michael Sonnenfeldt)
那么，老虎21的高资产净值成员究竟有多聪明？
老虎组织从2007年开始跟踪成员的资产配置。2007年投资比例最高的是股票，总体仓位28%。紧接着爆发了全球金融危机。2008年，明晟ACWI IMI指数（MSCI ACWI IMI Index，追踪47个国家大中小盘股）的派息前回报下滑了42%。
尽管2007年全球股市呈断崖式下跌，老虎21的成员并不为之所动。2008年，他们的股票配置权重升至31%，这意味着在其他投资者恐慌之际他们仍在买入（或至少持有）股票。
但这种冷静并没有保持多久。2009年，老虎队缴械投降。2009年，老虎21成员将股票仓位降至19%，代之以所有可预测的投资品种。他们的债券仓位从2008年的16%升至23%。对冲基金（金融危机期间表现远超股市）配置比例从5%上升到9%，几乎提高了一倍。
这些举措就很机敏吗？未必。2009年至2017年6月底，明晟ACWI IMI指数的年回报率为12.1%，同期彭博巴克莱美国综合债券指数(Bloomberg Barclays U.S. Aggregate Bond Index)的回报率仅为4%，跟踪对冲基金的HFRI基金加权综合指数(HFRI Fund Weighted Composite Index)则上涨了5.8%。
可能是无法忍受股票有声有色而债券和对冲基金表现平平，于是老虎队又变卦了。截至2017年6月，他们的债券仓位已逐渐降至9%，对冲基金比重现在只有4%。即便如此他们也没有重投股票怀抱。目前老虎队的股票投资权重为21%，仅略高于2009年。他们将投资重心放在私募股权和房地产上。截至6月，老虎队的私募股权投资比例上升近一半，从2009年的13%升至21%，房地产投资比例从19%上升至30%。
老虎21的成员越来越追捧私募股权和房地产投资
老虎队痴迷于私募股权并不奇怪。近年来，这种投资方式结合了股票和对冲基金的最大优点：高回报与低回调。
2009年至2016年，剑桥联合公司(Cambridge Associates)编制的美国私募股权指数(US Private Equity Index)年回报率13.7%，为该数据编制以来的最高水平；同期明晟 ACWI IMI指数回报率11.4%。不仅如此，私募股权在金融危机期间的抗跌性也与对冲基金不相上下：2008年剑桥私募股权指数下跌22.5%，HFRI基金加权综合指数下跌19%。
私人房地产投资的回报也很高，而且回调有限。
2010年至2017年3月，跟踪商业房地产业的NCREIF物业指数(NCREIF Property Index)的年回报率为11.5%。不仅如此，该指数在金融危机期间的表现也颇为坚挺，2008、2009两年共下跌22.2%（该指数依据的是评估而不是实际交易，因此指数回报比房地产实际回报要滞后几个季度）。
蔚然成风：近年来对私募股权和房地产的热捧超过了对冲基金
老虎21的创始人迈克尔·索南费尔特解释了组织成员对私募股权和房地产的热衷，称他们“最喜欢那些可以直接掌控的资产”，通过这些投资，“他们能拥有一座建筑物或一家小公司的一部分。”
也许如此。但老虎21的成员似乎也对时下表现最好的投资趋之若鹜，但一味追求回报是拼不过有着严格约束力的纪律投资的。我想，他们最近进军私募股权和房地产的结果将和他们以前布局债券和对冲基金差不多。
（本文不代表彭博有限合伙企业、《商业周刊/中文版》编辑部及其所有者的意见。）
编辑：戚凌华、王倩
翻译：杨熙
