策略|A股策略周报——当前A股的中长期投资价值如何？
1、巴菲特指标全球范围来看处于低位，也明显低于自身几个历史极值。截至2024.11.22，A股总市值占GDP比重为64%，大周期来看该指标底部不断抬升。2、行业配置建议：赛点2.0第二阶段，政策驱动与主题轮动。赛点2.0第二阶段的主要矛盾是资金面和基本面的背离，不仅使得市场呈现宽幅震荡特征，也使得主题行情剧烈波动下机构较难参与，在明年春节归来基本面改善验证之前，切忌追高卖低。政策驱动与主题轮动把握信创和消费阶段大波动，重视恒生互联网。另外，央行新设立的互换便利工具与股票回购、增持专项再贷款，为垄断红利带来增量逻辑。3、市场正处于“强预期，弱现实”的赛点2.0第二阶段，类似23H1的“杠铃策略”：一边是政策态度转向，对未来预期改善，风偏上行，成交额持续高位，导致主题行情占优、高换手的科技方向活跃；另一边是政策生效需要时间，政策出台节奏和力度也会根据经济现状“边走边看”，“弱现实”或将持续一段时间，垄断红利不时会有所表现。惠民生、促消费后续政策加力也值得期待，可关注政策发力，存量利率政策的效果也或逐步体现。
风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。
金工|量化择时周报：如何寻找格局暂时破坏后的下一个买点？
1、择时体系信号显示，均线距离17%，绝对距离继续大于3%，但Wind全A指数当前趋势线位于5171点附近，市场赚钱效应为-1.2%，赚钱效应正式转负，但考虑当前的估值水平仍处低位，战略仓位上做小幅下修。指数上行趋势格局暂时被破坏，后续密切关注成交金额的变化，在5日均量进入1.5w亿附近，市场或有望迎来反弹，在此之前，防御性板块有望继续获得超额。2、我们的行业配置模型显示，当前行业配置继续推荐困境反转型板块，推荐地产/家电等大宗消费相关行业；此外TWOBETA模型11月继续推荐科技板块，建议关注消费电子和新能源车。综合来看，当前行业建议关注地产/家电等大宗消费相关行业和消费电子和新能源车。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位至70%。
风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。
大消费|消费刺激政策主题研究报告之：2025年会成为消费大年吗？
1、我们预计，2025年有望迎来消费大行情。通过对国内外不同国家、不同时期的消费刺激政策进行研究，我们判断当前阶段，促消费以稳增长仍将是政府复苏经济的重要手段。目前，新一轮消费刺激政策已启动，从对于各消费子行业的效果来看，成效显著。2、综上所述，我们优选行业龙头+估值相对底部标的，重点推荐十大金股：格力电器（000651.SZ）公司经营表现稳定；科沃斯（603486.SH）大促叠加国补对扫地机销售有拉动；欧派家居（603833.SH）短期以旧换新有望催化需求，中期大家居战略构筑核心竞争力；顾家家居（603816.SH）内销零售变革落地，期待以旧换新成效显现；同庆楼（605108.SH）看好宴会餐饮的刚需属性和稳定的盈利能力；锦波生物（832982.BJ）稀缺性及后续成长性领先；泸州老窖（000568.SZ）高端领军白酒企业，国窖特曲双轮驱动赋予业绩端强弹性；天味食品（603317.SH）复调龙头企业，产品迭代&推新+渠道扩充&并购持续贡献增量势能；华东医药（000963.SZ）国内领先的医药集团；爱博医疗（688050.SH）眼科消费领域的领军者。
风险提示：宏观经济形势变动风险；消费刺激政策落地进展不及预期；与个股相关的风险。
家电|周观点：热水器行业分析：政策激活存量市场，电燃需求加速转化——24W46周度研究
1、周度研究聚焦：热水器行业分析。“以旧换新”政策利好因素拉动下，热水行业实现量额双增。9月主流热水器市场（电热、燃热）零售量263万台，同比增长15.5%；零售额49亿元，同比增长21.3%。在“以旧换新”政策利好因素的拉动下，热水行业长期低位运行态势得以扭转，量额双增。2、整体来看，热水器行业头部品牌竞争格局稳定，内资品牌海尔系、美的市占率持续提升，龙头地位彰显。根据奥维云网数据显示，24M9燃热产品线上价格段在2000元以上销额占比为61.5%，环比24M8提升9.2pcts；电热产品线上价格段在1500元以上销额占比为37.6%，环比24M8提升4.7pcts。标的推荐：1）大家电：如【美的集团】/【格力电器】/【海尔智家】/【海信家电】；2）小家电：如【苏泊尔】/【石头科技】/【小熊电器】；3）厨大电：如【华帝股份】；4）黑电：如【海信视像】/【兆驰股份】；5）其他家电：如【德昌股份】/【盾安环境】（与机械组联合覆盖）等。
风险提示：房地产市场景气程度回落；汇率波动风险；原材料价格波动风险；新品销售不及预期。
医药|周观点：医药政策拐点临近，关注创新药和布局2025
1、政策：医保支出压力或将长期化，结构比总量更重要，创新药仍是政策明确鼓励支持的方向。2、行业：整体就诊处于平稳增长态势，但客单价降幅较大，目前已看到部分区域企稳态势。3、医保：参保和商保政策如顺利落地，将有利于缓解行业收支状况。4、整体板块调整相对较为充分。反腐影响基本常态化，行业有望逐步进入正常阶段。从行业比较来看，医药行业更多的优势在于“人口老龄化加深+需求品质升级”带来长期投资机会，我们认为医药的相对优势已较为明显。以策略思维选股（无风险利率下降+风险偏好提升预期），关注创新药械和超跌龙头。关注：1）创新（药品+器械）：竞争格局好或产品具备显著优势的产品，尤其是具备全球销售潜力的产品；2）超跌龙头：资产负债表健康，经营业绩有改善预期的细分行业龙头。建议关注：（一）创新药：百济神州、迪哲医药、和黄医药（H）、康方生物（H）；（二）展望2025：联影医疗、迈瑞医疗、爱尔眼科、国际医学、济川药业；（三）业绩驱动：爱博医疗、海思科、艾力斯、特宝生物、惠泰医疗；（四）弹性个股：罗欣药业、益方生物、科兴制药、欧林生物、怡和嘉业。
风险提示：市场震荡风险，研发进展不及预期，个别公司外延整合不及预期。
房地产|周观点：一线取消普宅非普宅标准，广州落户标准进一步宽松
1、政治局会议表态“促进房地产行业止跌企稳”，基本面拐点或将近，增量政策预期持续。交易端，市场“底部共识”增强，“短线政策博弈+中长期估值修复”逻辑更加顺畅，未来顺周期地产股弹性空间同样较大。2、配置方向上，我们建议优先考虑①非国央企受益于化债、政策纾困、需求改善等多重逻辑下的困境反转；②具备投资及改善产品优势的龙头房企独有的周期韧性；③区域型企业其城市基本面分化及市占率提升逻辑；④二手中介受益于存量交易景气度提升。其中，低估值优质非国企及地方型企业受益于融资、收储等政策的弹性空间或更大。3、标的方面，建议关注1）未出险优质非国央企：龙湖集团、金地集团、新城控股、万科A、绿城中国、滨江集团等。2）地方国企：越秀地产、城建发展、建发国际集团等。3）龙头央企：中国海外发展、招商蛇口、保利发展、华润置地等；4）优质物管：中海物业、保利物业、华润万象生活、万物云、招商积余；5）租赁企业：贝壳（和海外组联合覆盖）。
风险提示：行业信用风险蔓延；行业销售下行超预期；因城施策力度不及预期。证券研究报告《天风晨会集萃》
报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）本报告分析师 王茜 SAC 执业证书编号：S1110516090005
