指数调整 | 28只个股或将纳入港股通

华泰证券策略研究 · 公众号 · · 2025-02-23 23:22

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恒生指数公司公布恒综调整结果，3月10日港股通名单将调整

恒生综合指数调整名单于2025年2月21日收盘后公布，所有变动将于3月7日（星期五）收市后实施并于3月10日（星期一）起生效，届时沪深交易所会相应调整港股通可投资标的范围。我们预计28只港股或将被纳入港股通范围，28只个股将被剔除。复盘来看，新入通个股从恒综调整公布日至生效日（开盘生效）期间相对恒指有约1.9%中位数超额收益，对比而言被剔除个股面临资金流出，对应时间内显著跑输市场（中位数：-4.3%）。主动型资金可能会根据调整结果进行套利操作，而被动基金为减少跟踪误差则会于生效前一交易日（本次为3月7日）进行调仓，造成尾盘交易量的大幅扩大。

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核心观点

28只个股3月或将被纳入港股通范围

预计28只个股或于3月纳入港股通，分行业来看：

资讯科技业（4家） ：英诺赛科、越疆、佑驾创新、多点数智；

原材料（1家 ）：万国黄金集团；

医疗保健业（6家） ：一脉阳光、同源康医药-B、健康之路、讯飞医疗科技、华昊中天医药-B、方舟健客；

金融业（3家） ：中信金融资产、陆控、首程控股；

工业（5家） ：中创新航、重塑能源、国富氢能、西锐、德翔海运；

非必需性消费（4家） ：毛戈平、晶苑国际、小菜园、香港中旅；

地产建筑业（3家） ：贝壳-W、冠君产业信托、鹰君；

必需性消费（2家） ：华润饮料、卫龙美味。

其中，贝壳-W已为恒综大型股成分且已返回港股双重主要上市，但由于其同股不同权的性质因此需满足额外上市时间、总成交额及市值标准，此前港股通纳入考察时其不满足考察期前183日60亿港币总成交额标准，本次满足条件下有望获得纳入。同样，地平线机器人-W为同股不同权公司，由于不满足联交所上市6个月及20个交易日要求，3月暂无法纳入港股通。 此外，本次恒指整体为截止2024年12月31日的季度调整，因此2025年之后新上市的个股并未在考察之中，布鲁克、古茗等公司或在上半年获得快速纳入。

复盘：纳入后常有超额回报，幅度取决于三因素

2017年2月至今，回顾16轮港股通标的调整，抢跑区间（恒指调整公告日前15日至公告日）超额收益不明显。对比而言， 新入通个股在恒生综指调整结果公告日至生效日（开盘生效）这一窗口期内，相对恒指具有显著且稳定的超额收益，中值为1.9%， 而被调出港股通标的公告日至生效日区间内，个股相对恒指的超额收益中位数为-4.3%，显著跑输市场，需关注短期个股流动性压力。

在个股选择上，通过三个维度优选个股或可“放大”兑现区间的超额收益：1）市值维度， 17年以来市值小于100亿港币的小盘股于上述区间内超额收益较显著（超额收益中位数1.9%，后同）； 2）估值维度 ，窗口期内超额收益较强的个股主要集中在：0-1x PB（MRQ）的低估值红利股（1.8%）及PB（MRQ）估值低于0的高成长个股（3.2%）； 3）行业维度 ，17年以来材料（13.5%）、日常消费（3.9%）于窗口期内超额收益较强。

资金：南向资金持续加码、港股交易热度仍高，关注主动/被动型资金操作

2024年三季末以来，南向资金继续加速流入港股，成为港股重要的定价支撑，近20周（2024.10.12至今）平均成交买入为237亿元，较之前20周（2024.05.24至2024.09.27）平均成交买入净额120亿元提升97.5%。1月下旬起，在海外中资股盈利预期普遍上修、Deepseek引发中国科技资产重估的背景下，港股快速走出修复行情，上周南向资金净流入约480亿元，规模创2021年2月来新高。港股市场交易活跃度提升或进一步放大本轮港股通标的调整带来的流动性效应。资金流向方面，本轮港股通标的变动将会直接为个股带来增量资金，被动型资金通常于生效前一交易日（本次为3月7日）进行调仓，而主动型资金也会相应进行套利操作等。

风险提示： 测算出现误差，市场风险偏好显著回落，过往数据指示性失效。

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28只个股有望3月纳入港股通

根据港股通最新纳入标准进行筛选，我们预计本次28只个股有望被纳入港股通的标的，28只个股较有可能面临调出。预计本次调整将于3月10日正式生效。

风险提示

测算出现误差： 上文所预测的港股通调整名单基于数据测算得出，若数据测算出现误差，则会导致预测模型出现误差。

风险偏好显著回落： 若市场风险偏好显著回落，则会导致港股通新晋/剔除个股表现明显偏离于复盘规律。

过往数据指示性失效： 本文复盘数据采取2017年以来的15轮港股通调整数据，若发生黑天鹅事件，则过往数据对当前的指示性或失效。

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