政治领先于经济，特别是大的政治气候拐点其作用往往被低估。特朗普回归，就像头冲向旧秩序的灰犀牛，所有人都能看到，但当他冲过来后的震撼力仍值得反复评估。
首先，MAGA，让美国再次伟大。这个口号市场却表现出make AH股 great again。恒指遥遥领先。恒指是个离岸市场，机构投资者为主，与内地的游资与散户完全不同。背后需要有强烈的基本面翻转预期来支撑。而短期来看经济面实在是找不到任何数据来验证，甚至适度宽松的货币政策都被中国央行择机一推再推。那到底有什么强大的逻辑驱动？
笔者认为Deepseek只是那个导火索，背后巨大的能量来自政治气候的转变。拜登时代美国拉上盟友广泛针对中国的铁幕政策，意图压制中国的发展与转型。而且俄乌战争以来，欧盟显然加入了对抗中国的战场。在过去的四年，中西脱钩是主流，资本的流向就是除了中国，全球哪都可以，哪都比中国强。而特朗普的新政有望改变这一切。
MAGA是特朗普孤立主义的旗帜。特朗普认为意识形态不是对立的基础，美国优先才是一切。对外结束俄乌战争，对内革深层政府的命。此前市场最担心的关税反而不是当前的主要任务，并且关税也不是单独针对中国的，而是针对全球的。
美国极限施压泽连斯基，与俄罗斯继续联手推进停战谈判，大框架基本呈现：乌东土地属于俄罗斯，资源属于美利坚，难民问题属于欧罗巴，乌克兰就是那盘桌上的菜。并且万斯在慕尼黑会议上全面批评欧洲的左翼政府，大力支持欧洲右翼势力，民族主义替代共同价值，完全是颠覆欧洲的意图。欧洲要么自己拿钱派兵与俄乌干，要么接受特朗普的安排。欧洲本来就不团结，右翼势力一旦掌权，欧盟更是岌岌可危。俄乌战争以来的欧美同盟基本瓦解，特朗普与普京没有差别。未来是不是会出现一个欧洲军替代北约也未尝可知。
特朗普对格陵兰、巴拿马运河甚至是加拿大的领土要求，绝不是玩笑，他是认真的。格陵兰名义上属于丹麦，现况是本地仅有5万居民，实际上已经由美军基地的控制着。美军入侵巴拿马也不是没发生过。至于加拿大，人少地多资源丰富并且经济上严重依赖于美国，内部也有法语区英语区较为松散的治理结构。总之，对传统的铁杆盟友来说美国变得比中国危险的多。民族主义的特朗普对同是白种人的欧洲加拿大都如此，更别提黄种人的亚洲盟友。日本、韩国、台湾、新加坡、东南亚都需要重新考虑自己的对外政策。
特朗普没有盟友，这对中国就是最大的利好。
中国08年美国金融危机后就意识到完全依赖外部需求的危险。然后就开始了基建房地产的扩张，就有了四万亿大刺激计划。到了2015年开始意识到基建和房地产过度发展也有很大风险，对外扩张不可避免，一带一路提上日程。如果回顾一下2015年的牛市，基建股最大的牛市就是依靠一带一路主题来发挥。到了2021年中国房地产经过多年的路径依赖后真正破灭的时候，市场发现中国已经没有动力了。脱离了房地产与基建，中国要继续发展，要么出现全面的科技创新突破，提升全要素生产力，要么大规模出海。
拜登政府对中国的科技打压，背后逻辑是只要掐住半导体先进制程的喉咙，中国AI就会与美国与拉越远。但Deepseek的出现打破了美国的垄断。而美国对日韩台湾半导体关税的压力正在增大，没有美国的补贴如何维持对中国的封锁，而且如果以后中国半导体也出现独立于硅谷的发展路径，严重依赖美国市场的日韩台半导体产业的生存就可能就变成了问题。
去年热议的出海本质是中国一带一路的另一种说法，本质是中国主导全球化。在拜登政府打压，欧洲脱钩的中美经济冷战环境下几乎举步维艰，A股出海主题只能是昙花一现。特朗普美国优先的孤立主义是主动放弃了对中国的全球围堵，中国出海的政治经济环境预期变得明显改善。
基于去年的政治环境与经济环境，中国的经济危机几乎无解，悲观主义弥漫中国，中国重蹈日本失去三十年的主张盛行。有些大V主张全面移民，联姻日本、润去美国，哪都比中国强。资本几乎也是如此行动的，外资的撤出幅度甚至大于疫情期间。2024年外商直接投资下降最高达20%，资本市场外资也持续流出，主要的可投资中资股的全球主动型基金持有中资股占其资产规模的比例为6.1%，低于相应基准指数1.1个百分点（即低配程度），这一比例仍处于历史低位，也远低于2021年初高峰时期的14.6%。中国每年高达万亿美元的贸易盈余大多选择留在海外。
2025年以来Deepseek横空出世扭转了预期，叠加反华同盟的瓦解预期，如果资本没有意识形态障碍，叠加中国科技成果的显现，中国是可以不走日本的宿命，资本回流才是开始。
