【白糖简评】预期阶段性兑现 短期回归现实博弈

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2024年巴西减产叙事推动国际糖价反弹，随着巴西榨季的结束，围绕该话题的交易已基本计价结束，供应方面转向新产季巴西丰产可能以及北半球供应情况。根据当前各国际机构的供需预测来看，新年度供需仍有分歧，但总体偏向过剩。例如，StoneX预计2024/25年度过剩达到214万吨；Czarnikow预计2024/25榨季全球食糖供应过剩预估至470万吨；相较之下，国际糖业组织ISO在供需矛盾方面偏向乐观，但考虑对新年度全球消费量的预期走弱的可能性，在最新的报告中依然将2024/25年度全球糖供应缺口预期从之前的358万吨下调至251万吨。

需求方面印度继续推行E20计划，即在2025/26年度结束前将乙醇汽油混合比例提高到20%，预计糖年度消耗量将达到450万吨附近。受此影响，印度糖出口量将进一步受到制约，对国际糖价的影响相对减弱。但鉴于印度E20乙醇计划在2023/24因榨季干旱天气的影响而受阻，不排除后续进度再度延后的可能，因此未来印度糖放开出口的预期差有可能成为阶段性博弈的关注点。

视线回到国内，12月底国务院关税税则委员会发布《2025年关税调整方案》，根据国内产业发展和供需情况变化，在我国加入世界贸易组织承诺范围内，提高糖浆和含糖预混粉、氯乙烯、电池隔膜等部分商品的进口关税。将税则号列21069061（含香料或着色剂的甘蔗糖或甜菜糖水溶液）、21069062（蔗糖含量超过50%的甘蔗糖、甜菜糖与其他食品原料的简单固体混合物）最惠国税率由12%提高至20%，利好阶段性兑现，但并未如市场传言完全禁止进口。

此外，针对糖浆、预拌粉进口的主力军税则号列170290项下商品并未做出调整，依然维持30%（最惠国）或80%（普通）的税率，短期来看利好相对有限，预期阶段性兑现，但依然留给市场进一步想象的空间。随着国内主要白糖产地持续开榨，市场驱动向现实偏移，供应端的压力逐渐来袭，同时春节备货进入尾声，市场成交积极性有所减弱，伴随短期交易主题的相对缺乏，糖价或维持偏弱整理走势。