1.最新观点
1.1.工信部倡导制造业绿色低碳发展，聚焦绿色技术装备&循环利用等领域加快制造业绿色低碳发展，聚焦绿色技术装备&循环利用等领域。2025年1月21日，工信部副部长在国新办新闻发布会上表示，下一步，工业和信息化部将进一步强化顶层设计，出台政策措施，加快制造业绿色低碳发展。1）存量改造：加快传统产业绿色化升级。加强先进绿色低碳技术装备推广应用，探索建设零碳工厂和零碳工业园区，再培育一批绿色制造标杆。
2）增量做强：培育壮大绿色低碳产业。出台促进环保装备制造业高质量发展若干政策措施。聚焦冶金、石化化工等重点行业，积极拓展清洁低碳氢应用场景。做优做强绿色智算产业链，打造一批绿色智算中心。聚焦废旧动力电池、废旧光伏组件等新兴固体废物，加快健全法规政策，完善回收和综合利用体系，促进安全高效循环利用。
1.2.国债收益率下行期，持续关注水务固废现金流资产价值重估
固废：成熟期资本开支快速下降，叠加化债改善G端付费痛点，现金流价值凸显。重点推荐【瀚蓝环境】重组获发改委ODI备案，完成商务主管部门的境外投资备案工作，子公司增资完成，重组先决条件陆续达成！公司24年化债规模24亿元超预期，形成“地方化债-促进重组-国企成长”闭环；【光大环境】固废龙头24年自由现金流转正，当前PB仅0.42；【三峰环境】设备技术龙头角逐海外市场，运营能力领先，自由现金流最快转正；【绿色动力】。建议关注【绿色动力环保】激励锁定28年持续成长+提分红共振。26-28年扣非归母净利润考核目标不低于7.11/7.42/7.73亿元，对应23-26年扣非归母复增4.8%，承诺24-26年分红不低于40%/45%/50%，26年派息按扣非目标7.11亿元*50%，对应股息率8.2%。【永兴股份】广州垃圾焚烧龙头，资本开支结束，垃圾量提升中，ROE现金流均上行，PB1.2倍，章程约定23-25年分红不低于60%；【军信股份】长沙垃圾焚烧龙头，22-23年分红均超70%。
水务：量价刚性，化债改善现金流，期待市场化改革模式理顺。建议关注【粤海投资】拟剥离粤海置地消除减值风险，核心东江水资产优质，维持高分红；重点推荐【兴蓉环境】掌握成都优质水务固废资产，产能扩张+污水提价兑现；【洪城环境】高分红兼具稳定增长，承诺21-26年分红不低于50%；建议关注【北控水务集团】水务高股息龙头，派息稳定，PB 0.7。（估值日期：2025/1/26）
1.3.环保2025年度策略：揽星衔月，扶摇可接——化债、成长、重组共振，环保市场化新生！
Ø主线1——环保受益化债：现金流/资产质量/估值，关注优质运营/成长/弹性
优质运营重估：化债利于解决现金流痛点，对标海外估值存翻倍空间。不一样的观点：1）优质运营资产化债弹性被低估：化债弹性源于基本面和估值双升！运营类资产盈利模式稳定，现金流预期可持续，付费痛点解决叠加市场化改革推进，迎价值重估。2）量化测算：在优质模式下选择弹性大的标的。以应收市值弹性系数衡量化债弹性，光大环境（70%）、绿色动力环保（55%）、北控水务集团（51%）弹性突出。①固废：重点推荐【瀚蓝环境】最通顺且落地中的化债标的，形成“地方化债-促进重组-国企成长”闭环，【光大环境】应收市值弹性指数居首位，自由现金流弹性40%+，【三峰环境】【绿色动力】，建议关注【永兴股份】；②水务：重点推荐【兴蓉环境】【洪城环境】，建议关注【北控水务集团】。
化债成长：存量包袱解决，释放成长性。建议关注【中金环境】23年通用制造板块营收48亿元，净利润5.37亿元（同比+21%），在股权变更及复杂的宏观环境中仍稳定增长，环保PPP业务出清中。
化债弹性：关注应收类/资产占比大，减值影响大的水务工程、生态修复、环卫板块。
Ø主线2——优质成长：把握政策着力点+新质生产力
政策着力点：1）再生资源：关注资源价值+需求升级。①废家电/报废汽车拆解：贡献“两新”重要增量，回收规范化，地区先发优势与回收资产优势将持续提升。建议关注：废家电拆解【中再资环】【大地海洋】，报废汽车拆解【华宏科技】。②生物油：原料端UCO出口退税取消，鼓励本土利用，长期废油脂资源将供不应求；产品端UCOME存结构性替代机遇，SAF当前产能稀缺，需求增量空间大。建议关注：从UCO到生柴一体化布局【朗坤环境】，先进SAF生产商【嘉澳环保】【鹏鹞环保】【海新能科】等。2）重点投资驱动：重点推荐【景津装备】压滤机龙头市占率40%+，在宏观景气度回升后成长回归！对应24年PE 11倍；建议关注【中金环境】不锈钢离心泵龙头。3）环卫电动化：重点推荐【宇通重工】24M1-9公司自身新能源装备销量/环卫销量占比68%最高，受益电动化弹性最大。24Q3环卫装备行业新能源渗透率16.60%，同比+7.05pct，环比+8.06pct，加速提升。
新质生产力：1）半导体治理：重点推荐【美埃科技】国产半导体洁净设备龙头，国产替代+并购互补品强化出海+耗材提升。2）光伏配套：重点推荐【金科环境】光伏再生水引领者，受益于水耗标准趋严。
Ø主线3——重组为支点，推动“化债-价值成长”闭环
重组：立足于企业资产增值，政策支持上市公司向新质生产力转型升级&加强产业整合。从瀚蓝案例看下一个“化债-重组-成长”闭环逻辑，建议关注【武汉控股】化债修复弹性值得期待，股东承诺资产盈利提升后注入。
风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧等。（估值日期：2024/12/8）
1.4.环卫装备：2024M1-10环卫新能源销量同增39%，渗透率同比提升4.15pct至11.68%
2024M1-10环卫新能源销量同增39%，渗透率同比提升4.15pct至11.68%。根据银保监会交强险数据，2024M1-10，环卫车合计销量58002辆，同比变动-10.38%。其中，新能源环卫车销售6776辆，同比变动+38.99%，新能源渗透率11.68%，同比变动+4.15pct。
2024M10新能源环卫车单月销量同增44%，单月渗透率为18.54%。2024M10，环卫车合计销量4498辆，同比变动-11.37%，环比变动-17.69%。其中，新能源环卫车销量834辆，同比变动+44.29%，环比变动-20.57%，新能源渗透率18.54%，同比变动+7.15pct。
2024M1-10重点公司情况：
盈峰环境：环卫车市占率第一：销售9488辆（-2.99%），市占率16.36%（+1.25pct）；新能源市占率第一：销售2153辆（+38.10%），市占率31.77%（-0.21pct）。
宇通重工：环卫车市占率第四：销售2084辆（-6.42%），市占率3.59%（+0.15pct）；新能源市占率第二：销售1417辆（+49.00%），市占率20.91%（+1.40pct）。
福龙马：环卫车市占率第三：销售2559辆（-10.65%），市占率4.41%（-0.01pct）；新能源市占率第三：销售561辆（+6.25%），市占率8.28%（-2.55pct）。
1.5.生物柴油：废油脂供应面紧张价格上涨，生物柴油市场交易略有升温
废油脂供应面紧张价格上涨，生物柴油市场整体平稳。根据卓创资讯，1）原料端： 2024/12/13-2024/12/19地沟油均价5393元/吨，环比2024/12/6-2024/12/12地沟油均价+2.5%。2）产品端：2024/12/13-2024/12/19全国生物柴油均价7257元/吨，环比2024/12/6-2024/12/12生柴均价+0.8%。3）价差：国内UCOME与地沟油当期价差1864元/吨，环比2024/12/6-2024/12/12价差-3.7%；若考虑一个月的库存周期，价差为2159元/吨，环比2024/12/6-2024/12/12价差+4.2%，按照（生物柴油价格-地沟油价格/88%高品质得油率-1000元/吨加工费）测算，单吨盈利为464元/吨（环比2024/12/6-2024/12/12单吨盈利+24.8%）。原料供应方面，在11月份UCO港口集中交货期结束后，国内废油脂供应商库存量处于低位，加之目前处于餐饮业淡季，废油脂收油量较少，供应面偏紧张；生物柴油需求方面，近期国内酯基生物柴油厂家有部分东南亚地区订单，国内下游主要流向环氧增塑剂方向，与上周相比市场整体表现平稳。
1.6.锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数微降，盈利小幅回落
盈利跟踪：金属价格涨跌互现&折扣系数微增，盈利小幅回升。我们测算锂电循环项目处置三元电池料（Ni≥15% Co≥8% Li≥3.5%）盈利能力，根据模型测算，本周（2024/12/16~2024/12/20）项目平均单位碳酸锂毛利为-8.00万元/吨（较前一周+0.150万元/吨），平均单位废料毛利为-1.27万元/吨（较前一周+0.024万元/吨），锂回收率每增加1%，平均单位废料毛利增加0.037万元/吨。期待行业进一步出清、盈利能力改善。
金属价格跟踪：截至2024/12/20，1）碳酸锂价格下降。金属锂价格为67.5万元/吨，周环比-1.5%；电池级碳酸锂（99.5%）价格为7.56万元/吨，周环比变动-1.0%。2）硫酸钴价格持平。金属钴价格为17.50万元/吨，周环比-0.6%；前驱体：硫酸钴价格为2.70万元/吨，周环比持平。3）硫酸镍价格持平。金属镍价格为12.46万元/吨，周环比变动-4.6%；前驱体：硫酸镍价格为2.63万元/吨，周环比持平。4）硫酸锰价格微降。金属锰价格为1.39万元/吨，周环比+0.8%；前驱体：硫酸锰价格为0.60万元/吨，周环比-1.6%。
折扣系数微增。截至2024/12/20，折扣系数周环比微降。1）三元极片粉锂折扣系数75.5%，周环比持平；2）三元极片粉钴折扣系数76.0%，周环比+0.5pct；3）三元极片粉镍折扣系数76.0%，周环比+0.5pct。
1.7.电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行
价格整体持稳，市场平稳运行。1）生产端：根据隆众资讯调研，截至2024/12/19，气体厂家空分产能利用率较前一周持平。2）产品端：根据卓创资讯数据，2024/12/15-2024/12/21期间，氙气周均价2.95万元/立方米，环比持平；氪气周均价350元/立方米，环比持平；氖气周均价125元/立方米，环比持平；氦气价格周均价659元/瓶，环比持平。3）供需分析：氙气，氙气市场周均价环比持平。终端需求尚无明显支撑，供应相对充足，市场持稳运行；氪气，氪气市场价格持稳，市场下游需求相对平淡，价格暂时持稳；氖气周均价环比持平。市场需求较为平淡，半导体市场仍需时间恢复，整体低价盘整为主；氦气，氦气市场价格延续下调走势，成交重心下移。
2.板块表现
2025/1/20-2025/1/24环保及公用事业指数下跌0.05%，表现弱于大盘。本周上证综指上涨0.33%，深证成指上涨1.29%，创业板指上涨2.64%，沪深300指数上涨0.54%，中信环保及公用事业指数下跌0.05%。
2.1.股票表现
2025/1/20-2025/1/24涨幅前十标的为：*ST京蓝15.44%，侨银股份12.71%，福龙马11.84%，严牌股份5.85%，中创环保5.75%，赛恩斯5.56%，通源环境4.58%，万德斯4.49%，卓锦股份3.95%，中兰环保3.67%。2025/1/20-2025/1/24跌幅前十标的为：德创环保-29.75%，清水源-17.58%，仕净科技-17.41%，神雾节能-13.28%，联合水务-11.92%，维尔利-9.04%，国中水务-8.86%，北控水务集团-8.44%，太和水-8.09%，中晟高科-6.47%。3.行业新闻
3.1.工信部：将出台促进环保装备制造业高质量发展若干政策措施
1月21日，工信部副部长张云明在国新办新闻发布会上表示，下一步，工业和信息化部将进一步强化顶层设计，出台政策措施，加快制造业绿色低碳发展。一手抓“存量改造”，加快传统产业绿色化升级。加强先进绿色低碳技术装备推广应用，探索建设零碳工厂和零碳工业园区，再培育一批绿色制造标杆。一手抓“增量做强”，培育壮大绿色低碳产业。出台促进环保装备制造业高质量发展若干政策措施。聚焦冶金、石化化工等重点行业，积极拓展清洁低碳氢应用场景。做优做强绿色智算产业链，打造一批绿色智算中心。聚焦废旧动力电池、废旧光伏组件等新兴固体废物，加快健全法规政策，完善回收和综合利用体系，促进安全高效循环利用。
数据来源：https://huanbao.bjx.com.cn/news/20250121/1423987.shtml
3.2.中共中央国务院印发《乡村全面振兴规划（2024—2027年）》
1月22日，中共中央、国务院印发了《乡村全面振兴规划（2024—2027年）》。规划提出，深入推进乡村生态文明建设，加快发展方式绿色转型：1）加快农业绿色低碳发展。强化农业面源污染防治，发展生态循环农业，推行农业废弃物减量化、资源化、无害化，加强对农业面源污染治理的监测评估。稳步推进农业减排固碳，推广免耕少耕播种技术，降低农业甲烷和畜禽养殖臭气排放，加快老旧农机报废更新和绿色技术装备应用，开展农业减排固碳技术攻关。2）改善乡村生态环境。开展生态环境突出问题治理，推进河湖库“清四乱”，保护和修复小微湿地，推进地下水超采、水土流失、土壤重金属污染防治，建立农村生态环境监测评价制度。3）完善生态产品价值实现机制。落实自然资源资产权益，健全调查监测评价体系，开展生态产品总值核算，健全碳排放权、排污权、用水权交易机制。完善生态保护补偿制度，推进生态综合补偿，健全横向生态保护补偿机制，推进生态保护补偿市场化发展。开展乡村生态产品经营开发，打造生态产品区域公用品牌，加大绿色金融支持。数据来源：https://www.gov.cn/zhengce/202501/content_7000493.htm
3.3.住建部：《生活垃圾焚烧处理与能源利用工程技术标准》GB/T51452-2024发布
1月20日，中华人民共和国住房和城乡建设部发布《生活垃圾焚烧处理与能源利用工程技术标准》，为实现垃圾处理的无害化、减量化、资源化，规范生活垃圾焚烧厂(以下简称焚烧厂)的规划、设计和建设，制定本标准。本标准适用于新建、扩建和改建的生活垃圾焚烧处理与能源利用工程的设计、施工和验收。本标准编号为GB/T51452-2024，自2025年5月1日起实施。数据来源：https://huanbao.bjx.com.cn/news/20241218/1417509.shtml
3.4.生态环境部发布《炼焦化学工业大气污染物排放标准》
日前，生态环境部发布大气污染物排放标准《炼焦化学工业大气污染物排放标准》。本标准规定了炼焦化学工业大气污染物排放控制要求、监测和监督管理要求。炼焦化学工业企业或生产设施排放水污染物、噪声、本标准未规定的恶臭污染物适用相应的国家污染物排放标准，产生固体废物的鉴别、处理和处置适用相应的国家固体废物污染控制标准。数据来源：https://huanbao.bjx.com.cn/news/20250120/1423667.shtml
3.5.国家发展改革委会同各部门印发《绿色技术推广目录(2024年版)》
近日，国家发展改革委会同科技部、工业和信息化部、自然资源部、生态环境部、住房城乡建设部、国务院国资委、国家能源局印发了《绿色技术推广目录(2024年版)》(发改环资〔2024〕1812号，以下简称《目录》)。《目录》遴选了节能降碳产业、环境保护产业、资源循环利用产业、能源绿色低碳转型、生态保护修复和利用、基础设施绿色升级、绿色服务等7大类产业112项先进绿色技术，列明了每项技术的工艺技术内容、主要技术参数、实际应用案例、生态效益等。各有关方面可据此了解相关技术的主要原理、路径方向以及应用场景和实施效果，结合自身实际进行推广和使用。数据来源：https://huanbao.bjx.com.cn/news/20250120/1423656.shtml
3.6.上海：2026年底前固废填埋总量控制在2.5万吨/年左右，基本实现近零填埋
近日，上海市生态环境局印发《上海市固体废物近零填埋工作方案》。方案提出，在全市原生生活垃圾、城镇污水厂污泥零填埋基础上， 2026年底前，生活垃圾焚烧飞灰、拆房和装修垃圾分拣残渣、制水厂污泥等实现零填埋，固体废物资源化率进一步提升，全市固体废物填埋总量控制在2.5万吨/年左右，基本实现近零填埋目标。
数据来源：https://huanbao.bjx.com.cn/news/20250124/1424685.shtml
3.7.青海省加快推动建筑领域节能降碳实施方案发布
青海省住建厅、青海省发改委发布《青海省加快推动建筑领域节能降碳实施方案》，方案明确，到2025年，建筑领域节能降碳制度体系更加健全，城镇新建建筑全面执行绿色建筑标准，超低能耗建筑示范工作取得实质性突破，既有建筑节能改造面积200万平方米，建筑用能中电力消费占比持续提升，城镇建筑可再生能源替代率达到8%，建筑领域节能降碳取得积极进展。数据来源：https://news.bjx.com.cn/html/20250123/1424388.shtml
3.8.山东开展传统产业集群大气污染防治水平提升
山东省生态环境厅印发关于开展传统产业集群大气污染防治水平提升的通知。《通知》主要包括治理范围、重点任务和保障措施三部分内容。重点任务方面，主要从摸排建档、制定“一群一策”方案、强化环境基础设施建设、提升污染防治水平、加强移动源监管和开展环保绩效提级等6个方面对传统产业集群大气污染防治水平提升提出了要求。数据来源：https://huanbao.bjx.com.cn/news/20250121/1423923.shtml
3.9.广东发布地标《生活垃圾焚烧发电设施能源消耗计算与限额》
近日，广东省市场监督管理局发布地方标准《生活垃圾焚烧发电设施能源消耗计算与限额》DB44/T 2605—2025。本文件适用于在役生活垃圾焚烧发电设施能耗的计算和能效评价，以及新建、改扩建生活垃圾焚烧发电设施综合能耗水平的控制。本文件不适用于协同处置生活垃圾设施。标准将于2025年4月13日实施。数据来源：https://huanbao.bjx.com.cn/news/20250124/1424725.shtml
4.公司公告
5.大事提醒
6. 往期研究
6.1.往期研究：公司深度
Ø 《中国燃气深度：全国城市燃气龙头，居民气占比奠定高顺价弹性，盈利有望触底反弹》2024-11-22Ø 《华润燃气深度：气润中华，优质区域为基，主业持续增长+“双综”业务快速布局》2024-11-15Ø 《三峰环境深度：垃圾焚烧技术Alpha：运营领先&出海加速，现金流成长双赢》2024-08-05Ø 《昆仑能源深度：中石油之子风鹏正举，随战略产业转移腾飞》2024-05-31Ø《兴蓉环境深度：成都水务龙头稳健增长，2024年污水调价在即，长期现金流增厚空间大》2024-04-09Ø《金宏气体深度：综合性气体供应商龙头，大宗气体+特种气体并驾齐驱》2023-12-12Ø《中船特气深度：电子特气龙头产能持续扩张，空间可期》2023-12-11 Ø《皖能电力深度：背靠新势力基地安徽用电需求攀升，新疆机组投产盈利进一步改善》2023-11-07Ø《长江电力深度：乌白注入装机高增，长望盈利川流不息》2023-11-03Ø《中国核电深度：量变为基，质变为核》2023-11-01Ø《蓝天燃气深度：河南“管道+城燃”龙头，高分红具安全边际》2023-07-28Ø《龙净环保深度：矿山绿电、全产业链储能，紫金优势凸显》2023-07-15Ø《盛剑科技深度：泛半导体国产替代趋势下成长加速，纵横拓展打造新增长极》2023-05-24Ø《华特气体深度：特气领军者，品类拓宽产能扩充驱动快速成长》2023-05-05Ø《金科环境深度：水深度处理及资源化专家，数字化产品升级&切入光伏再生水迎新机遇》2023-04-23Ø《美埃科技深度：国内电子半导体洁净室过滤设备龙头，产能扩张&规模效应助力加速成长》2023-03-12Ø《赛恩斯深度：重金属污染治理新技术，政策推动下市场拓展加速》2023-03-01Ø《国林科技深度：臭氧设备龙头纵深高品质乙醛酸，国产化助横向拓展半导体清洗应用》2022-12-20Ø《景津装备深度：全球压滤机龙头，下游新兴领域促成长》2022-12-12Ø《新奥股份深度：天然气一体化龙头，波动局势中稳健发展》2022-11-30Ø《仕净科技深度：光伏废气治理龙头景气度提升，资源化驱动最具经济价值水泥碳中和》2022-11-28Ø《凯美特气深度：食品级二氧化碳龙头，电子特气发展势头强劲驱动公司新一轮成长期》2022-10-21Ø《天然气•错配下的持续稀缺•深度3：天壕环境神安线五问？》2022-08-24Ø 《高能环境深度：从0到1突破资源化彰显龙头α，从1到N复制打造多金属再生利用平台》2022-07-22Ø 《天壕环境深度：稀缺跨省长输贯通在即，解决资源痛点空间大开》2022-07-02Ø 《九丰能源深度：LNG“海陆双气源”布局完善，制氢&加氢优势打开广东、川渝氢能市场》2022-05-29Ø 《伟明环保深度：固废主业成长&盈利领先，携手青山开拓新能源》2022-03-17Ø 《路德环境深度：生物科技新星，酒糟资源化龙头扩产在即》2022-03-09Ø 《三联虹普：4.9亿元尼龙一体化大单落地，再生尼龙打通纤维级应用》2022-01-14Ø 《绿色动力深度：纯运营资产稳健增长，降债增利&量效双升》2022-01-06Ø 《中国水务深度：供水龙头持续增长，直饮水分拆消费升级再造中国水务》2021-12-23Ø 《仕净科技深度：泛半导体制程配套设备龙头，一体化&多领域拓展助力成长》2021-11-30Ø 《天奇股份深度：动力电池再生迎长周期高景气，汽车后市场龙头积极布局大步入场》2021-09-20Ø 《光大环境深度：垃圾焚烧龙头强者恒强，现金流&盈利改善迎价值重估》2021-09-12Ø 《百川畅银深度：垃圾填埋气发电龙头，收益碳交易弹性大》2021-07-28Ø 《英科再生深度：全产业链&全球布局，技术优势开拓塑料循环利用蓝海》2021-07-22Ø 《高能环境深度：复制雨虹优势，造资源化龙头》2021-03-026.2.往期研究：行业专题
Ø 《东吴证券环保行业2025年年度策略：揽星衔月，扶摇可接——化债、成长、重组共振，环保市场化新生！》2024-12-10Ø 《东吴证券燃气行业2025年年度策略：全球格局更替供给或更为宽松，促价差理顺、需求放量》2024-12-09Ø 《环保受益化债：现金流/资产质量/估值，关注优质运营/弹性/成长三大方向》2024-10-16Ø 《市场化改革系列深度：要素市场化改革中，滞后30年的公用要素改革启航！》2024-09-02Ø 《价格改革系列深度八：固废：资本开支下降，C端付费理顺+超额收益，重估空间开启！》2024-06-17Ø 《价格改革系列深度七：燃气：成本回落+顺价推进，促空间提估值》2024-06-05Ø 《价格改革系列深度六：水务：稳健增长+高分红，价格改革驱动长期成长&价值重估！》2024-06-02Ø 《固废专题1——电网排放因子更新+能耗考核趋严，关注垃圾焚烧绿证价值提升》2024-04-14Ø 《燃气行业专题：对比海外案例，国内顺价政策合理、价差待提升》2024-03-08Ø 《水务专题3——污水定价&调价机制保障收益，较供水应享风险溢价》2024-03-08Ø 《东吴证券环保行业2024年年度策略：却喜晒谷天晴——迎接环保3.0！从利润表到真实增长：现金流＆优质成长&双碳驱动》2024-01-03Ø 《2023年环保&天然气行业三季报总结：现金流、高成长α、化债修复》2023-11-20Ø 《燃气行业点评报告：以色列关闭重要天然气平台欧洲气价大涨，关注具备资源属性/稳定发展的燃气公司》2023-10-11Ø 《水务行业深度：低估值+高分红+水价改革，关注优质运营资产价值重估》2023-07-09Ø 《天然气行业深度：消费复苏&价差修复&板块低估值，关注天然气板块投资机会》2023-07-09Ø 《全球碳减排加速，能源转型&循环再生为根本之道》2023-06-09Ø 《中特估专题1：低估值+高股息+现金流改善，一带一路助力，水务固废资产价值重估》2023-05-15Ø 《半导体配套治理：刚需&高壁垒铸就价值，设备国产替代&耗材突破高端制程！》2023-04-17Ø 《环卫装备深度：电动环卫装备爆发关键——经济性改善进行时》2023-03-17Ø 《疫后供应复苏+欧洲扛旗全球碳减排，再生生物油新成长》2023-03-03Ø 《东吴证券环保行业2023年年度策略：仓庚喈喈采蘩祁祁——全面复苏中关注双碳环保安全价值》2023-01-19Ø 《安全系列研究1——被忽略的强逻辑：双碳环保显著的“安全价值”》2022-11-07Ø 《全球交通可再生燃料风口，中国生物柴油高减排迎成长良机》2022-10-09Ø 《2022年环保行业中报总结：中期业绩承压，关注再生资源优质成长性》2022-09-12Ø 《垃圾收费促商业模式理顺&现金流资产价值重估，分类计价推动资源化体系完善》2022-06-13Ø 《氦气：气体黄金进口依赖97.5%，国产替代加速，碳中和约束供应资源端重估》2022-06-12Ø 《欧盟碳关税实施范畴扩大&时间提前，清洁能源&再生资源价值凸显》2022-05-26Ø 《氢能系列研究2——产业链经济性测算与降本展望》2022-05-08Ø 《基建稳增长政策+REITs融资工具支持，关注环保板块发力及优质运营资产价值重估》2022-04-29Ø 《2022年中央政府性基金其他项预算增超3600亿元，关注垃圾焚烧存量补贴兑付》2022-03-27Ø 《明确氢能重要战略地位，重点加强可再生能源制氢及关键核心技术》2022-03-24Ø 《电池再利用2.0——十五年高景气长坡厚雪，再生资源价值凸显护航新能源发展》2022-03-17Ø 《稳增长+新工具+新领域，环保资产投资逻辑2.0》2022-02-16Ø 《东吴证券环保行业2022年年度策略：双碳扣元音，律吕更循环》2022-01-28Ø 《东吴ESG专题研究2——中国应用：信披&评价体系初具雏形，ESG投资方兴未艾》2022-01-18Ø 《东吴ESG专题研究1——全球视角：ESG投资的缘起、评级体系及投资现状》2022-01-12Ø 《氢能系列研究1——氢能源产业链分析》2022-01-03Ø 《各行业受益CCER几何？碳价展望及受益敏感性测算》2021-06-08Ø 《碳中和投资框架、产业映射及垃圾焚烧量化评估》2021-03-11
7. 风险提示
1）政策推广不及预期：政策推广执行过程中面临不确定的风险，可能导致政策执行效果不及预期。
2）财政支出低于预期：财政支出受国家宏观调控影响，存在变化的可能，且不同地方政府财政情况不同，可能导致财政支出实际执行效果不及预期。
3）行业竞争加剧：环保燃气行业市场参与者众多，竞争激烈。且随着行业模式、竞争格局以及国企央企入主等的变化，企业实力增强，行业竞争加剧。
