2017H1公司实现营业收入3.73亿元（+55.97%），归属于上市公司股东净利润0.99亿元（+51.04%），扣非后0.87亿元（+54.97%），超出市场预期，但符合我们预期；其中Q2单季度实现营收2.29亿（+58.65%），归属于上市公司股东净利润0.58亿元（+56.47%），增速同比分别提升25.25pct和27.48pct，环比提升6.78pct和12.46pct，公司主营集成灶产品销售增速呈现逐季环比加速趋势。因经销商预付货款大幅增加，2017H1公司预收账款1.18亿，占2017H1营收比例高达31.64%，实现大幅增长112.35%，说明公司产品销售火爆，经销商打款积极。反应到公司经营活动产生的现金流量净额也同比大幅提升99.63%，公司销售回款积极，整体经营状况很好。在厨电行业平稳增长的有利形势下，集成灶细分行业突飞猛进，步入高速成长期。
分业务来看，上半年公司营收高增长主要得益于主力产品集成灶高增长所致。2017H1公司集成灶产品实现销售3.42亿（+53.22%），橱柜产品在低基数背景下也实现了0.12亿元（+96.67%）的销售收入。资产收益质量方面，2017H1公司实现加权平均ROE8.9%，同比提升2.61pct。盈利能力方面，2017H1以不锈钢、冷轧钢板为代表的上游大宗产品大幅涨价给公司成本端带来一定压力，但公司也通过积极锁定低价原材料和提高出厂价格的方式对冲了大部分原材料价格上涨带来的对盈利能力的压力，上半年公司实现销售毛利率53.87%，同比仅微降0.34pct。在费用方面，公司上半年加大对广告宣传营销的投入，销售费用同比大幅提升74.32%，销售费用率提升1.26pct。2017年，公司调整思路，对品牌宣传进行重新策划和拍摄，在CCTV-4中文国际、CCTV-13东方时空和新闻1+1等重量级频道和栏目进行广告投放，使美大品牌的影响力得到了进一步升华，这一直是资本市场投资者所期望看到的。通过加大对“美大”品牌的宣传营销力度，有望为未来销售收入持续高增长奠定基础。
公司现有集成灶产能30万台/年，按照当前的销售增长速度预计今年即可实现100%的产能利用率，公司前期公告，拟投资13.4亿元，用于建设年新增110万台集成灶及高端厨房电器产品项目，达产后公司产能将在现有基础上增加3.67倍，进一步提升公司规模生产优势，稳固公司在集成灶行业的龙头地位。新项目的立项彰显了公司对集成灶产品未来发展充满信心。公司在中报中同期预告三季报净利润增速区间30~55%，我们预计有望接近区间上限，下半年是集成灶产品传统销售旺季，公司有望在销售旺季迎来高增长。
我们预计公司2017-2019年可实现营业收入10.01亿、13.92亿和18.87亿元，同比增长50.3%、39.14%和35.51%，可实现归属于上市公司股东净利润3.03亿、4.25亿、5.7亿元，同比增长49.71%、39.94%和35.99%，对应每股收益0.47、0.66和0.89元，对应当前股价估值31、22、16倍，集成灶行业低基数、高成长的行业红利有望在未来三到五年的时间内带动公司业绩高速增长，真正大行业小公司，我们维持“买入”评级。
