专栏名称: 阿尔法工场研究院

民间投资共享平台——汇集投资高手，发现投资好点子。

【次新研究院】佩蒂股份："汪控"与"猫奴"都该了解的公司

阿尔法工场研究院 · 公众号 · 投资 · 2017-07-18 07:20

正文

提起平阳，我就想到了两个事物：

一个是用来解决精神需求的那句“虎落平阳被犬欺”，阿Q精神安慰自己，效果奇佳；

还有一个是用来满足馋馋肚腹的那根“平阳黄牛骨”，美味可口，堪比“东北大骨棒”。

然而，今天要聊一下的是平阳一家“未来有可能有投资机会，满足投资者钱袋子鼓起来需求”的上市公司。

一家“汪控、猫奴、投资人，都应该了解的一家公司”：7月11号登陆A股创业板的温州第十八家A股上市公司---佩蒂动物营养科技股份有限公司（300673）。

1、好业务，行业空间大

公司主业是制作宠物休闲食品，目前以为ODM为主，同时也在积极拓展自有品牌建立。

不知道佩蒂的老板是否做的一手美味的黄牛骨，又喜欢宠物，所以才转型为宠物制作休闲食品。但是，这个行业确实是不错的选择。

公司产品造型很萌，质量又需要满足美国、欧盟等标准。（看了下自己正在吃的辣条，心里有点堵...... ）

图：公司产品介绍（点击显示大图）

数据来源:公司公告

图：公司的经营资质（点击显示大图）

数据来源:公司公告整理

公司产品市场方面，目前宠物食品市场主要在欧美，而且发展稳定，每年有5%左右的增长。

公司核心客户如Spectrum Brands、Petmatrix、Wal-Mart等均为欧美知名企业，且这些企业占公司收入比例达90%。

而这些年随着中国、巴西、印度等新兴国家的崛起，全球宠物食品生产和消费将逐渐向这些国家和地区转移。

根据公告显示，国内宠物食品市场2015年增速为50%，2008年到2015年，增长了10倍。

而且很重要的是，宠物虽然不会开口要东西，但是他们的主人会非常的爱他们。

电影《希特勒归来》里元首肯定想不明白，那些被自己理念折服的人群为什么会因为一条狗而勃然大怒，导致复辟失败。

当然，国内市场需求也可以看看王思聪公子的那条在私人飞机里愉快奔跑的小狗。

所以，对于公司而言，一方面有着欧美市场稳定的现金流业务，另一方面又迎来了中国等新兴市场消费升级的机遇。

2、创梦亲兄弟，拼搏一家人

佩蒂股份再次体现了“温州一家人”的特色。为了赚钱，为了梦想，不仅仅是一个人吃苦，更是家族大家庭一起拼搏。

同时，公司通过荣诚投资作为公司骨干员工持股平台，也实现了有效的激励。

图：公司股东关系（点击显示大图）

数据来源：公司公告

3、好合作伙伴，事半功倍

公司2014年12月完成公司改制；2015年7月，登陆新三板；2017年7月，登陆创业板。不到三年时间，公司便完成了资本市场的华丽跳跃。

这其中离不开公司自身治理结构、股东配合等因素，然而，好的合作伙伴-----公司新三板与创业板的主承销商安信证券，也显得十分重要。

毕竟在一万多家新三板挂牌公司、500多家IPO排队公司中，脱颖而出，并不是那么容易。

表：公司近几年大事件（点击显示大图）

数据来源：公告整理

4、与其事后补助，不如战略投资

看完公司招股说明书，最让人伤心的一句话是：公司股东中无战略投资者。公司股东中，机构投资者也仅为两家。

佩蒂股份这两年获得政府因挂牌新三板的奖励资金近300万元，预计2017年也会有上市奖励。

再回顾来看，仁智油服仅因将公司注册地址迁移至温州，便获得了政府3000万元的奖励。

这些政府奖励固然重要，但是对于企业而言，雪中送炭的战略投资也许更为关键，而并非成功后的锦上添花。

同时，这些投资对于政府而言，也是一笔不错的投入。

公司股东有两家投资公司，分别是中山联动第一期股权投资中心(有限合伙)、北京泓石股权投资管理中心(有限合伙)。

以2017年7月12日上市公司股票市值为基准（今天仅为上市第二天，远低于新股应有的涨幅），简单计算可以看出，即使2011年作为股东投资，当前回报率也达到了年化10%。

表：机构投资者投资回报（点击显示大图）

数据来源：公告、wind、公号整理

因此，对于企业、对于政府而言，相较于事后的补助奖励，事前通过产业基金或其他方式在合适时机进行“战略投资”，不失为双赢的选择。

5、醒醒吧，本土的并购基金们

从佩蒂股份挂牌新三板到IPO上市，尽管只有两年多时间，但是这期间也足够投资公司完成尽调。然而，在上市过程中，并没有看到温州本土投资机构的身影。

或许是公司有意减少了对外募资，也或许是本土投资机构对于佩蒂未来经营业绩有担忧。

然而，在2015年11月，A股刚经历了一轮惨烈股灾之后，北京泓石投资依然选择了入股佩蒂股份，而且，目前获益颇丰。

这事儿翻过去不再提，现在来看，投资机构是否仍有业务合作机会？

目前佩蒂股份2016年收入5.5亿元，同比增长10%，净利润8000万元。可以看到公司收入增速偏弱，未来几年公司一方面要开拓新市场，另一方公司也应该积极发挥资本市场优势。

公司公告显示，国内主要竞争对手有：锦恒控股集团有限公司、烟台中宠食品股份有限公司、山东路斯宠物食品股份有限公司等数家公司，而烟台中宠市场规模与佩蒂股份接近，2015年收入6.5亿，净利润5500万元。

国内市场竞争目前仍是旗鼓相当，而公司作为行业资本市场先行者，发挥资本优势，通过并购做大做强业务和品牌，仍是一个不错的机会和选择。这，自然离不开并购基金发挥作用。

6、一点建议：减少汇兑噪音

对于佩蒂股份而言，由于前五大外企客户占比90%，因此面临着汇兑损益波动。

公司2016年汇兑损益为亏损900万元，绝对额占当前利润比例为11%；2015年汇兑损益为亏损1100万元，绝对额占净利润5800万元的比例为20%。

可以看到，汇兑损益对公司净利润的影响并不小。

对于大部分投资者而言，希望能够将精力主要用来分析公司的主营业务发展等因素上，而减少汇率波动的影响（毕竟预测汇率波动是非常困难的事）。

因此，对于佩蒂而言，采用对海外货币资产负债表平衡或其他方式来减少汇兑波动，既可以减少公司经营风险，也可以增加公司在资本市场的“亲和力”。

一家企业的上市，通常认为是对以往付出的一个肯定。然而上市并不意味着结束或安逸，未来仍需要企业家不断发挥创业的精神、拼搏的态度。也要不断进取，握好资本市场这把双刃剑。

唯有此，才可以实现企业长青、品牌永驻。