职业资格号：S0570516080001
核心观点
18Q2华住酒店RevPAR继续高增长，行业高景气度维持
美股华住酒店发布
2018
年二季度经营数据，总体
RevPAR/OCC/ADR
同比增长
13.4%/-0.5pct/13.6%
，延续
Q1
高速增长态势，房价提升依然是
RevPAR
增长主要驱动力。同店
RevPAR
增速环比明显提升，主要得益于产品升级、中高端占比提升带来
ADR
快速上涨。华住
RevPAR
高增长彰显酒店行业高景气度维持，我们持续看好
A
股连锁酒店板块标的首旅酒店（买入）、锦江股份（增持）高成长性。
ADR
驱动
RevPAR
继续高成长，自营店增长更加强劲
18Q2
华住酒店总体
RevPAR/OCC / ADR
同比增速
13.4%/-0.5pct/13.6%
，环比
Q1
（
13.8%/-0.2pct /13.7%
），
RevPAR
增速虽略有回落但仍保持高速增长态势，
OCC
维持高位水平，房价提升依然是
RevPAR
提升主要驱动力。自营店
18Q2 RevPAR/OCC/ADR
分别增长
16.6%/0.6pct/16.4%
，环比
18Q1
有所放缓（
19.5%/0.6pct/19.1%
）；加盟店综合
RevPAR/OCC/ADR
分别增长
11.1%/-1pct/12.8%
，环比有所提速（
10.9%/-1pct/11.5%
）。自营店增速高于加盟店，主要由于中高端占比相对较高，
ADR
提升速度更快。
同店RevPAR增速环比提升，经济型改造升级带动房价高增长
华住同店RevPAR/OCC/ADR分别为同比增速7.9%/0.3pct/7.5%，环比18Q1稳中有升（6.5%/0.3pct/6.1%），体现了二季度旺季涨价动力强劲。经济型同店RevPAR/OCC/ADR分别增长8.1/-0.1 pct/8.0%，环比18Q1明显提升（6.4%/0.2 pct/6.3%），主要受益于汉庭酒店升级改造驱动房价提升见效。中高端同店RevPAR/OCC/ADR分别增
长7.2%/2.0 pct/4.8% ，环比18Q1稳中有升（6.5%/1.1 pct/5.0%），中高端品牌同店OCC提升趋势相对经济型更加显著，反映中高端酒店需求更加旺盛。
18Q2净新增门店环比加速，加盟店和中高端店占比继续提升
18Q2净增门店86家（新开147家，关闭61家），环比18Q1(71家)有所提速，主要由于北方地区Q1开工较晚，Q2开始加速。同比17Q2下降58%，主要由于17Q2新并表桔子水晶酒店（140家）所致，按可比口径计算同比增长32%。我们预计下半年将继续保持快速开店趋势，全年650-700家新开门店计划实现可能性较大。开店结构来看，18Q2净新增加盟店86家，占净增店比例100%，加盟店占比提升至83%；18Q2净新增中高端门店93家（经济型-7家），占净增店比例108%，中高端门店占比提升至26.8%。加盟扩张和发力中高端仍是开店主要战略方向。
酒店景气度持续，龙头处于扩张周期，坚定看好
华住18Q2经营数据表现靓丽，彰显行业高景气度延续，产品升级成效显著，驱动同店RevPAR加速提升。华住酒店、首旅酒店、锦江股份三大集团通过加盟扩张、发力中端酒店，市占率快速提升，盈利能力持续增强，业绩高成长性突出，继续看好国内A股酒店龙头公司，维持首旅酒店“买入”、锦江股份“增持”评级。
风险提示：需求不达预期风险；企业经营风险；市场竞争加剧风险。
18Q2华住酒店RevPAR继续高增长，行业高景气度维持。
美股华住酒店发布2018年二季度经营数据，总体RevPAR/OCC/ADR同比增长13.4%/-0.5pct/13.6%，延续Q1高速增长态势，房价提升依然是RevPAR增长主要驱动力。同店RevPAR增速环比明显提升，主要得益于产品升级、中高端占比提升带来ADR快速上涨。华住RevPAR高增长彰显酒店行业高景气度维持，我们持续看好A股连锁酒店板块标的首旅酒店（买入）、锦江股份（增持）高成长性。
ADR驱动RevPAR继续高成长，自营店增长更加强劲。
18Q1华住酒店总体RevPAR/OCC / ADR同比增速13.4%/-0.5pct/13.6%，环比
Q1（13.8%/-0.2pct /13.7%），RevPAR增速虽略有回落但仍保持高速增长态势，OCC维持高位水平，房价提升依然是RevPAR提升主要驱动力。自营店18Q2 RevPAR/OCC/ADR分别增长16.6%/0.6pct/16.4%，环比18Q1有所放缓（19.5%/0.6pct/19.1%）；加盟店综合RevPAR/OCC/ADR分别增长11.1%/-1pct/12.8%，环比有所提速（10.9%/-1pct/11.5%）。
自营店增速高于加盟店，主要由于中高端占比相对较高，ADR提升速度更快。
同店
RevPAR
增速环比提升，经济型改造升级带动房价高增长。
华住同店RevPAR/OCC/ADR分别为同比增速7.9%/0.3pct/7.5%，环比18Q1稳中有升（6.5%/0.3 pct/6.1%），体现了二季度旺季涨价动力强劲。经济型同店RevPAR/OCC/ADR分别增长8.1/-0.1pct/8.0%，环比18Q1明显提升（6.4%/0.2 pct/6.3%），主要受益于汉庭酒店升级改造驱动房价提升见效。中高端同店RevPAR/OCC/ADR分别增长7.2%/2.0pct/4.8% ，环比18Q1稳中有升（6.5%/1.1 pct/5.0%），中高端品牌同店OCC提升趋势相对经济型更加显著，反映中高端酒店需求更加旺盛。
18Q2
净新增门店环比加速，加盟店和中高端店占比继续提升。
18Q2净增门店86家（新开147家，关闭61家），环比18Q1(71家)有所提速，主要由于北方地区一季度开工较晚，二季度开始加速。同比17Q2下降58%，主要由于17Q2新并表桔子水晶酒店（140家）所致，按可比口径计算同比增长32%。我们预计下半年将继续保持快速开店趋势，全年650-700家新开门店计划实现可能性较大。开店结构来看，18Q2净新增加盟店86家，占净增店比例100%，加盟店占比提升至83%；18Q2净新增中高端门店93家（经济型-7家），占净增店比例108%，中高端门店占比提升至26.8%。加盟扩张和发力中高端仍是开店主要战略方向。
酒店景气度持续，龙头处于扩张周期，坚定看好。
华住18Q2经营数据表现靓丽，彰显行业高景气度延续，产品升级成效显著，驱动同店RevPAR加速提升。华住酒店、首旅酒店、锦江股份三大集团通过加盟扩张、发力中端酒店，市占率快速提升，盈利能力持续增强，业绩高成长性突出。继续看好国内A股酒店龙头公司，维持首旅酒店“买入”、锦江股份“增持”评级。
风险提示：
1
）
需求不达预期风险
；
宏观经济环境变化有可能导致商旅和旅游休闲住宿需求下滑，进而影响公司整体入住率和业绩。
2
）企业经营风险
；酒店龙头公司在与行业竞争中如果经营管理方面出现问题，可能会影响到整体业务扩张以及经营效率。
3
）市场竞争加剧风险
：随着行业持续高景气度，供给扩张可能导致市场竞争加剧，新进入者对传统龙头酒店品牌产生一定竞争压力，导致业绩增长不达预期的风险。
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