【招商建筑】周观点：市场规范利率企稳，继续推荐PPP

本周我们继续推荐PPP园林和央企。个股方面，我们 推荐岭南园林、文科园林、棕榈股份、铁汉生态及大盘央企和地方国企等，关注山东路桥、四川路桥、丽鹏股份、金螳螂等。

1） PPP逐渐规范，利率有企稳之势： 前期PPP规范政策不断出台，市场逐渐受到规范。12月8日，审计署发布了《2017年第三季度国家重大政策措施贯彻落实情况跟踪审计结果公告》，江西、陕西、甘肃、湖南、海南5个省的5个市县通过出具承诺函等违规举借政府性债务64.32亿元，云南、湖南、吉林、重庆4个省的10个市县（区）虚增财政收入15.49亿元。而且，民企发展PPP业务得到政策的大力支持，我们认为随着市场逐渐规范，龙头公司将更为受益。此外，市场利率有企稳之势，对于PPP项目的影响开始逐渐弱化。 个股方面，重点推荐岭南园林、文科园林、棕榈股份、铁汉生态等，积极关注丽鹏股份等。

2） 基建央企订单延续高增长，安全边际高： 基建央企新签订单延续高速增长，1-10月，中国电建累计新签合同3845.84亿元，同比增长29.03%；中国化学新签合同650.39亿元，同比增长52.52%；中国中冶新签合同4461.60亿元，同比增长24.70%；中国建筑新签合同17841亿元，同比增长30.10%，我们认为未来行业集中度将呈提升趋势，基建央企等综合实力强的企业订单增长可持续，虽然央企PPP业务受到一定限制，但是依然具备优势；此外，央企层面改革也在推进，中国建筑、中工国际、中材国际等公布员工激励方案，有望调动员工积极性，提升企业效率，加快订单转化，业绩增长将更具保障。此外，央企估值普遍较低，中国建筑17年估值不到9倍，葛洲坝10倍左右。 我们推荐中国建筑、葛洲坝、山东路桥、四川路桥、中国交建、中国电建、两铁等。

3） 国改进入新时代，有望持续深入推进： 国企改革是提升国企活力，拉动经济增长等的重要力量，在经济结构转型的背景下，更具必要性。我们认为在新的时代，国企改革被赋予新的使命，将有望继续深入推进下去。我们 重点推荐上海本地国改标的隧道股份（估值低+订单充足+行业景气+改革意愿强）、华建集团（市值小+诉求强）以及上海建工 。 此外我们建议关注国改四条主线中的另外三条： 央企合并预期 （两铁等）、 集团资产注入 （中国电建、北新路桥等）、 壳价值 （空港股份、云投生态、龙建股份、西藏天路等）。

重点推荐个股：

葛洲坝： 1）订单充足，2017前三季度新签1804.98亿元，同比增长24.55%，其中PPP订单849.74亿元，2017年贡献收入有望实现大幅增长；2）2017年公司环保业务有望爆发，此外进行费用控制和内部结构调整以及延伸产业链，实行深加工，环保业务毛利率有望提升；3）2017年前三季度新签国际订单1804.98亿元，增长24.55%，随着一带一路战略不断推进，相信公司海外业务将实现飞速发展；4）我们预计17、18年EPS分别为0.82和1.02元/股，对应PE分别为11.04和8.87倍，维持强烈推荐。

铁汉生态： 1）公司在手订单非常充足，2016年新签订单121.84亿元，同比增长260%，其中PPP订单为75.99亿元。2017年初至今，公告订单113.68亿元，其中PPP订单99.83亿元，业绩高增长有基础；2）公司资金较为充足，17Q3末在手现金25.77亿元，而且，目前在筹备发行不超过11亿元可转债，充足的资金将有效保障项目落地；3）7.78亿元第二期员工持股计划已完成购买，成本12.19元/股，并拟向496名对象（公司董事、高级管理人员、公司及子公司中高级管理人员、核心技术（业务）人员）授予15000万份股票期权，占总股本的9.87%，行权价格为12.90元/股；4）我们预计17、18年EPS分别为0.54和0.73元/股，对应PE分别为22.87和16.92倍，维持强烈推荐。

岭南园林： 1）在手订单充足，截至2016年年底，累计在手90多亿正式订单，100亿左右框架协议。2017年年初至今，公告订单59.02亿元，其中PPP订单30.25亿元。此外，叠加恒润科技等子公司，订单将更为充足；2）公司资金状况良好，17年三季度末在手资金6.76亿元，并参与设立不超过15亿元的产业基金，保障PPP项目正常落地。另外，员工持股计划完成，有望调动员工积极性；3）“大生态+泛游乐”、“大PPP+大创意”双轮驱动，不断收购完善业务版图，相继收购恒润科技、德玛吉、新港水务，提升综合竞争力。两大板块协同效应显著，未来将会持续受益；4）我们预计17、18年EPS分别为1.20和1.75元/股，对应PE分别为21.71和14.89倍，维持强烈推荐。

棕榈股份： 1）PPP+特色小镇有望成为新的风口，到2020年，将建设1000个特色小镇，预计总市场投资规模数万亿元；2）连续签署特色小镇框架协议，其中梅州市梅县区雁洋镇、蓬莱市刘家沟镇项目是国家首批127个特色小镇项目之一；3）在手订单充足，16年至今公告PPP订单112.26亿元，年初至今公告新签订单113.67亿元，是16年营收的2.91倍；资金也较为充足，截至17年三季度末，在手现金17.34亿元；成功注册20亿元超短期融资券；9.95亿元定增已完成发行，价格为9.05元/股；4）总经理以均价9.3元/股增持1.6亿；目前已完成员工持股计划，购买3413.37万股，购买均价8.527元/股；5）我们预计17、18年EPS分别为0.36和0.52元/股，对应PE分别为24.03和16.64倍，维持强烈推荐。

1）受食品价格下跌与翘尾因素影响，11月居民消费价格指数（CPI）同比涨幅或小幅回落至1.8%；

2）12月同业存单迎2万亿到期洪峰，各期限产品发行利率攀升；

3）海关总署：前11个月外贸进出口增长15.6%；

4）中国11月外储增加100.64亿美元，连升10月；

5）11月各线城市住宅成交继续走低，同比则下降13.33%；

6）龙头房企前11个月销售额超去年全年；

7）房企今年拿地热情不减，50大房企拿地同比涨53%；

8）PPP综合信息平台已有6806个项目进入开发阶段，我国PPP管理透明度不断提升。

1）7国共同发起倡议，开启“数字丝绸之路”合作新篇章；

2）受食品价格下跌与翘尾因素影响，11月居民消费价格指数同比涨幅或小幅回落至1.8%；

3）12月同业存单迎2万亿到期洪峰，各期限产品发行利率攀升；

4）多机构预测明年GDP增速为6.7%，稳投资促消费将成经济工作重点；

5）中国11月外储增加100.64亿美元，连升10月；

6）中国独角兽企业崛起引全球关注，我国已成全球第二大股权投资市场；

7）海关总署：前11个月外贸进出口增长15.6%。

1）住建部：将在15个城市试点推进老旧小区改造；

2）各地发布调控政策246条，且年底银行贷款额度普遍不足，今年楼市翘尾行情难现；

3）11月各线城市住宅成交继续走低，同比则下降13.33%；

4）房企补仓意图明显，土地市场出现翘尾；

5）龙头房企前11个月销售额超去年全年；

6）房企今年拿地热情不减，50大房企拿地同比涨53%；

7）房企进军精装修，开发商唯独对地暖处于观望状态；

8）楼市整治覆盖73城，剑指囤地和操纵。

1）四部门发文规范特色小镇和特色小城镇建设——严防政府债务风险，严控房地产化倾向；

2）各地发布调控政策246条，且年底银行贷款额度普遍不足，今年楼市翘尾行情难现；

3）PPP综合信息平台已有6806个项目进入开发阶段，我国PPP管理透明度不断提升；

4）农业部：2018年农村集体产权制度改革试点范围继续扩大，将试点县增加到300个；

5）国务院：年底前优先清偿工程款，防止地方政府投资项目欠薪 。

1、行业： 本周大盘下跌0.83%，创业板下跌0.69%，建筑行业下跌1.46%，在整个市场中表现居中下水平；子行业板块中除水利工程（0.3%）、铁路建设（0.3%）上涨，其他板块均下跌，跌幅前五是国际工程（-5.2%）、钢结构（-4.4%）、装饰（-3.0%）、化学工程（-2.2%）、路桥施工（-2.1%）。

2、个股： 本周涨幅前五的公司分别为雅百特（17.91%）、蒙草生态（4.70%）、丽鹏股份（3.47%）、达实智能（3.28%）和美晨生态（3.26%）；跌幅前五的公司分别为罗顿发展（-20.31%）、卓郎智能（-16.44%）、绿茵生态（-16.41%）、大千生态（-14.95%）和天域生态（-14.30%）。

3、其它： 本周共8家公司发生重要股东增减持：百利科技，公司股东华融百利科技员工持股2号定向资产管理计划增持68.92万股，参考市值2014.61万元；正平股份，公司高管骆昌全减持5.74万股，参考市值89.18万元；中国核建，公司股东中国信达资产管理股份有限公司减持260万股，参考市值3242.91万元；蒙草生态，高管王召明减持1036.56万股，高管焦果珊减持77.63万股，合计减持1114.19万股，参考市值1.47亿元；建艺集团，高管颜如珍的姐妹颜如玉增持0.17万股，高管颜如珍本人增持2.96万股，合计增持3.13万股，参考市值131.87万元；普邦股份，公司华能信托（普邦1号集合资金信托计划）增持10万股，参考市值54.40万元；达实智能，公司股东拉萨市达实投资发展有限公司减持1921.96万股，参考市值1.17亿元；丽鹏股份，高管孙鲲鹏之姐妹孙红丽减持1368.79万股，参考市值7449.46万元。