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A股对各种利好已经麻木了吗？面对利好仅仅是小幅冲高便继续走弱。
著名股市元老李志林认为
A股的3大顽疾压抑股市，解析利好失灵的深层原因，
另外还带来其他七位资深元老观点，欢迎阅读品味。
李志林：
利好失灵突显市场三大顽症无法回避
石建军：
股价两极分化，还有合适的投资标的吗？
金学伟：
新股炒不动了，大盘还能扛吗？
桂浩明: 新股告别暴利是走向成熟的标志
应健中：
“傻瓜式”新股申购得小心了
皮海洲：
新股破发 发行人维护股价面临考验
文兴：
亏损王*ST 信威竟然涨停了！
？
黄湘源：
我这样看亏损企业上市
李志林：
利好失灵突显市场三大顽症无法回避
作者简介：华东师大教授,著名资深投资专家
尽管周四夜市场频传两大利好，美股、欧股、新加坡A50均大涨。相当多的投资者兴奋地度过了难眠之夜，满以为今日A股将拉出长阳，攻克3000点。甚至有市场著名人士称：“中国准备迎接一轮超级牛”。但是，周五大盘仅高开15点，摸高2998点，便震荡回落。仅维持了半天的小涨，午后便逐波跳水，七大指数均收出了阴线，令市场空欢喜一场，乘兴而来，败兴而归！
为何两重大利好再次失灵呢？我以为这是最值得管理层思考的问题。
1、两重大利好再次失灵说明了什么？
一是外部问题取得重大进展——同意随协议进展，分阶段取消已加关税。这是一年半来的外部问题中，双方首次就妥善解决各自核心关切，进行了认真、建设性的讨论，取得了原则性共识。外部问题终于峰回路转，分阶段取消关税，持久战露出胜利的曙光！
达成第一阶段贸易协议，并有望签署，这不仅有利于双方的经济和贸易，也有利世界经济和贸易。当然，也有利于受外部问题重大利空冲击的A股走势，至少应把5月6日的跳空缺口补上。
二是人民币跳涨400个基点，升值到6.96元，一个多月来升值1700个基点，累计升值2.8%，意味着以人民币计价的资产升值，以及投资者财富的增值。这历来都是对股市的重大利好。
然而，这两个重大利好，在今日A股中再次失灵了。究竟是市场“见利好出货”的惯性思维在起作用，还是市场本身的顽症压倒了所有的利好，致使市场的价值规律、价值取向和价格传导机制失灵？
我认为是后者！
2、监管层绝不可回避市场三大顽症！
诚然，列出的改革措施可谓面面俱到，也不乏颇有新意而又情真意切的表态，如“检验改革成果有两条标准，一是能否稳定市场预期，二是能否真正给市场带来信心”，似乎让人颇有期待。
但是，但其改革措施仍停留于闭门造车，没有走群众路线，没有集思广益，没有抓住，反而刻意绕过了导致市场长期熊市的顽症。所以，市场对此的普遍反应是：“不接地气” ，“避重就轻，治标不治本”。
A股市场的顽症在哪里？
广大投资者认为主要是3个：
第一，搞不切实际的扩容。
请看世界第一大股市——美国股市。尽管连续10年大牛市，100多次创出历史新高，需要融资的好公司比比皆是。但是，美股每年发新股只有一二百家，并且极力鼓励上市公司大幅度回购股份，予以注销缩容，以确保上市公司业绩优良。
再看世界第三大股——日本股市。尽管日本的中小优质高科技企业多如牛毛，但是，在过去10年的大牛市中，仅发了200多只新股。
这可能与美国、日本贷款利率不到1%有关系。
唯独熊冠全球10年的A股，尽管指数仍在金融危机前高点的半山腰以下，但新股扩容的速度，却在世界股市历史上“史无前例”的，现已有3700多只股票，已与美股股市相当。
严重的问题是，A股扩容的方针继续不变，有增无减：注册制试点的科创板，5个月就发100只新股；主板和中小创，每周仍然发5只左右的新股；创业板也迫不及待地要求搞注册制，与沪市进行新股扩容竞赛；新三板的精选层也摩拳擦掌、跃跃欲试，争取大批直接转板上市。周五，证监会又全面松绑主板、中小板、创业板再融资要求，更加大了扩容带来的压力。
虽然对作为国家战略扶持的高科技股大量上市，市场能够理解，但是，劣质的、周期性传统产业的大盘股，通过包装也接连不断地上市，就引起市场强烈反感。如问题多多、刚上市就股权抵押的渝农商行，以高于港股发行价一倍的价格，发行上市，濒临破发。近期，管理层又确定了“优先给中小银行补充资本金的指导方针”，预计是要给成百上千个地方城商行、农商行的上市开绿灯。为农商行“扶贫”，那可是一个无底洞啊！
然而，却抛弃了以往一贯强调的“扩容的节奏要考虑市场的承受力”的指导方针，掀起了轰轰烈烈的大牛市，而是将新股的扩容节奏、总家数、募资总量变成“黑箱”，很不透明，不提前向市场“安民告示”每年的扩容额度。故使市场的“扩容恐惧症”愈演愈烈，将每一次利好都作为出货的良机。
第二，巨量大小非源源不断地解禁、减持。
据公开数据，从11月到明年一季度，就有1541亿股、1.9万亿市值的大小
非解禁，数量是全年新股扩容的10倍。哪怕其中有10%的大小非减持，就超过了年新股扩容金额。并且，大小非是以几元甚至几毛钱的超低成本股份，砸向市场，投资者岂有不恐惧之理？
虽然大小非减持已有现成的制度，一般不得随意修改游戏规则。但是，监管层为何不果断进行新老划断，从新股开始，进行股权结构的改革，规定控股股东比例不得超过三分之一，从而一劳永逸地杜绝大小非减持的顽症呢？
遗憾的是，尽管市场人士已反复呼吁、贡献这一高智慧的良策，但至今在监管层制定的各项改革举措中，好像大小非减持不是资本市场活力和韧性的障碍，根本就不是一个问题，实令广大投资者非常失望！
由于大小非没完没了地解禁、减持，就迫使市场没完没了地炒作，高抛低吸做短线、抢反弹、搞投机，见利好出货，使A股无休止地在低位纠缠。
第三，市场严重缺乏资金。
科创板仅开设3个多月，上市了50只股票，绝大多数的个股便从最高价
腰斩，3只新股破发。50万以上的大户或因融资而爆仓，或被肃杀得千疮百孔，元气大伤。而50万以上的大户却是A股市场里资金实力最大的，最活跃的个人投资者，都去了科创板被网下配售了70%新股的各路大机构割了“韭菜”。
剩在主板和中小创中的，绝大多数都是被深度套牢的10万以下的散户。即便见利好发布，也无力购买股票。一旦见利好下股票都不涨，就加入抛盘的队伍。
在今年4月以后的7个月里，A股指数始终在百点内纠缠；1-3元的低价股超过300只，平均股价跌到了9元左右；大量的个股跌破净资产，跌破发行价和增发价；股价普遍从高点打1—3折，股价比股灾最低指数时还要低，满街都是亏损者。
凡此种种都表明，别看A股有世界最多的开户数，凭目前市场的资金，实在无力托起市值45万亿左右的流通盘，不能指望会有什么大行情。面对高速扩容，只能是“拆东墙补西墙”。股价中枢的下移，就像将河道拓宽，水平面就自然下降一样。A股的估值之所以成为全球股市的估值洼地，就是扩容大跃进造成的市场存量资金严重失血，新增资金因市场长期的亏损效应望而却步。
尽管近期管理层反复强调“要鼓励中长期资金入市”，是好事。但在市场看来，这完全是隔靴搔痒、杯水车薪。如北上资金今年进入A股2200亿左右，还不如新股上市抽取的资金；又如MSCI-11月将扩大持有A股的权重至20%，但区区几百亿资金，连填补浙商银行、邮储银行两大盘股的募资还不够。
既然管理层一再说目前A股是全球估值洼地，很有投资价值，为何不放慢扩容，让国内投资者踊跃入市，将估值洼地恢复到正常水平，而宁可通过扩容大跃进，长期维持A股的估值洼地，让外资来抄底呢？
3、结论：
A股没有大牛市，只有结构性投机行情。
只要A股的三大顽症不消除，股市最本质的供求关系没得到改善，那么，现有的所有利好，包括以后新的利好，都不可能导致A股终结熊市，诞生大牛市，更不要说超级牛市了。哪怕近期很多券商纷纷看好明年进入大牛市，并且一季度看高3300点，全年看高3700点，那也决不是大牛市的腔调！
至于近期高盛预测年底前沪深300指数在年内有望涨到4200点或5000点（目前在3973点），亦即还要涨5或25%。如果真能如愿，那就意味着，上证指数能涨到3120点—3710点，深成指能涨到10360点—12340点，创业板能涨到1800点—2140点，这岂不是天方夜谭？
当然，A股三大顽症不解决，股指仍徘徊在熊市或牛皮市中，投资者并非不能求生存、谋发展了。人们可以把握中国股市的实际，通过以下几个途径，捕捉盈利机会：
一是每年春季抢一波“春生”较大的行情，秋季抢一波“秋抢”小行情；
二是与国家队、险资、公募基金、北上资金、QFII、RQFII等大机构一起抱团取暖，在若干只公认的优质白马股中或博取差价，或长线投资；
三是重点关注有自主核心技术的高科技股，尤其是硬科技股中（硬科技八大领域：1、人工智能；2、航空航天；3、生物技术（含基因技术、脑科学等）；4、光电芯片；5、信息技术（含量子科学、区块链、物联网、大数据等）；6、新材料；7、新能源；8、智能制造。），轮番运筹，波段操作；
四是从认真研究上市公司公告和确切信息，捕捉被众人忽视的、控股权将变动的、将注入优质高科技资产，转型为一流水平的软硬件平台、估值在30倍以下、股价较低的高科技股；
五是分阶段的协议签署后，可关注优质低价，被错杀的贸易股；
六是逆向操作，见系统性利空——买入，见系统性利好——出货；
七是在低位时，介入科技ETF，获取高科技股的平均收益；
八是股指在低位时买公募基金，交由专业机构操作。
我相信，如此操作，每年盈利20--30%的可能性还是很大的！
石建军：
股价两极分化，还有合适的投资标的吗？
作者简介：资深财经名人
本周上证指数是一根带上影线的倒T字星，上影线又是受阻于3000点。月线上，大盘已经连续三个月在2900-3000之间来回摆动，靠近2900点就有买盘支持，3000点上方又是卖方阻击。整个大盘居然在如此狭小的空间里来回折腾了三个月还不愿选择波段方向！当然，这仅仅是上证指数的表现。上证50和创业板指则是小幅震荡爬高的。
但是，与上证指数相一致的是，中证1000也是连续横盘了三个多月，并且走势比上证指数还弱些。显然，市场资金主要就集中在蓝筹股和科技股里，大多数股票都被边缘化。
目前的市场显然有两股力量。一股，始终沉浸在所谓的“核心资产”中。另一股，则不断挖掘着所谓的“题材股”。从今年的表现看，总体上，沉浸在核心资产的力量要略胜一筹。在上证指数持续9个月以2900点为价格中枢的横向震荡过程中，那些核心资产中的大部分公司的股价居然都获得了50-200%的涨幅。
再深入研究这些涨幅超过100%的公司，我发现，大多数公司都属于科技股、消费股或者医药股的范畴。科技股中，主要是与手机通讯相关股的涨幅最大！但总体上看，出大牛股最多的，大都在白酒和医药医疗板块中！
之所以出现这样的情况，显然与经济大背景以及国家产业政策的导向有关。从宏观上看，在经济结构调整以及经济增速下降的背景下，只有确定性较强的消费类和刚需类公司的业绩最有保障。从产业政策导向看，以5G为代表的相关产业对经济的潜在贡献显然是不可低估的。
现在的问题是，核心资产也好，消费和刚需也好，5G相关产业也好，这些涨幅巨大的公司股价都已经高高在上。作为普通投资者，究竟是抛弃被边缘化的股票去追逐涨幅已经惊人的所谓“好公司”或者“核心资产”，还是继续留守现有手中的股票呢？
我以为，那些今年的涨幅已经超过100%甚至200%的股票，我们首先要研究它们未来的财务状况是否与他们翻一番或者翻两番的股价相匹配。如果这些“好公司”的股票价格已经过度被溢价透支，那么，它们明年的表现就会不如人意。当然，如果你的投资周期是三年或者更长，那也就不一定在乎明年的整理态势了。
如果今年涨幅在30-50%，而这些公司的季度利润增长率始终保持在30-50%并且市盈率也较为合理的话，那就是我们要捡的宝贝了。
所以，临近年底，对于手中现有的持股进行一番检视，很有必要。因为，我认为，明年市场的主要机会仍将是结构性的。剔除业绩预期不理想或者前景不明朗的品种，适当增配涨幅尚可接受但利润持续较高增长的核心资产和刚需品种，是投资者年内操作的主要任务。当然，我这里所说的刚需，应当是有较高科技含量和特殊需求的刚需。至于一般白酒之类的消费品，我就不把它们放在刚需的范畴里啦！
金学伟：
新股炒不动了，大盘还能扛吗？
作者简介：我国最早证券分析评论家之一
A股市场历来有“炒新”的传统，属于被人广为诟病的投机三大症——炒新、炒小、炒差之一。
每一个“炒”的背后都有一定的逻辑支撑。
炒小，那是因为“短小轻薄跑得快”。欧奈尔把“发行在外股票”（流通股）多寡列为选股需要考虑的七大特质之一，其背后包含的正是一种供求逻辑。同样一支股票，如果都具备上涨要素，具有中长线投资价值，流通盘大的需要大买特买才能涨起来，流通盘相对小的涨起来会更顺畅一些。这是事实，无论在市场买气高涨还是买气不旺的时候。
这里面的原因很大部分跟筹码的分配有关。假定平均每个投资者愿意在某一单个股票上投入20万元，总共才几十亿流通市值的股票，有1万个投资人看好，愿意投入，它的筹码很快就不够分配了。而一支数百亿流通市值的股票要达到相同效果，需要十几万个投资人看好并愿意投入——没错，不是1万，而是十几万甚至二十万，这就是影响系数随规模大小而反向变动规律。取得1万个投资人的共识要比取得十几万投资人的共识难度小得多。
公司规模大小也常常会影响到投资人对公司增长前景的展望。一般来说，现有规模越大，投资人对它未来的增长前景越趋向保守；现有规模越小，投资人对它未来增长前景越容易趋向乐观、激进。所以，大市值股票的上涨往往需要更大的比较优势，也需要更多专业证券投资机构的介入并锁仓。
从这角度说，炒小并不值得过于诟病，值得诟病的是“股不在好，唯小则灵”。再进一步，哪怕这种选股理念不好，也是投资者个人的事，与他人无关亦无碍。
炒差的情况相对复杂一些。大体上，介入炒差行列的诉求是各不相同的。有的是基于希望，烂到极点，或许就否极泰来了。有的是因为便宜，股票差，所以价格低，不仅绝对的价格低，股价所处的位置也低。每天在电脑屏幕上闪来闪去的股价数字、K线形态，会对相当部分的投资人发出强烈暗示，我很便宜，我还在底部，诱使投资人将真金白银投入其中。
很多过江龙资金，则常常喜欢利用这些要素，并看中它里面没有主力，可以兴风作浪，或发起突然袭击，或强势拉抬，让有上述2种诉求的投资人兴奋起来，形成炒作氛围。
过去，中国经济正在高增长中，实体经济中可赚钱领域很多，而上市公司的数量很少，一家公司，经营出现了问题，随便拉一个资产来重组一下，就立刻变得光鲜起来。市场对交易行为的监管漏洞也很多，或者说相当粗疏，事情严重了管一管，管过了又过去了，故态复萌。2个因素共同作用，使过去十多年里，炒差的收益其实并不低。炒差成为一种偏好，一种传统，就是这么形成的。
但这几年，无论是宏观的经济形势，还是股市格局，都已发生了重大变化，炒差作为一种潮流，已渐渐平复了。时至今日，除了一些老股民，囿于过去的经验，还时不时地转不过弯来，新近入市的股民，基本上已不会去考虑炒差问题。
炒新是个有意思的话题。它能吸引很多类型的进取型、尤其是激进型投资者。
偏重于“买公司”的，会被一些更具产业优势、成长优势，甚至是完全填补原有上市结构空白的新公司吸引。偏重于赚差价的，会因为“新股上面没‘帽子’（套牢盘）”而寻机跟进。
爱通过爆炒吸引散户跟风的所谓“游资”会因为它“没法定价”——既缺少公司长期的盈利记录，没有历史估值数据，也没有过去的走势可做凭借，寻找炒作的对象。
因此，新股常常可作为市场人气的测试仪，尤其在市场不好，但也不十分坏的时候，新股常常会因上述几个因素，特别引人关注。市场太低迷，既缺资金，又缺人气，新股炒不起来。太高涨，也没人去关注新股表现好坏。
就是在不好不坏的时候，一方面，市场有投机的能量，需要发挥。一方面，又苦于机会难觅，新股表现特别引人注目。
那么今年的炒新大业进行得如何呢？
答案是令人泄气的。
到本周四为止，150只年内上市新股，以首日收盘为基准，涨幅超过100%的31只，占比21%；涨幅超过50%的49只，占比33%。下跌的股票则有60只，独占鳌头。
表现最好的卓胜微，录得720%的涨幅。但这是以首日收盘价为基准算的。如果以首次打开涨停的收盘价计算，其涨幅也就121%。
如果以这个标准计算，那么150个新股到目前为止，只有29个录得上涨记录，占比不到20%。下跌超过20%的倒有78只，其中晶晨股份以62%的跌幅占据首位。
这是全部新股情况。
科创板情况如何呢？由于科创板没有涨跌停限制，所以就不存在首次打开涨停问题，只需统计相对首日收盘就行了。统计结果一样：50个科创板股票，相对首日收盘上涨的仅9只，占比18%，和全部新股首次打开涨停后的涨跌幅记录相同。
由此可以告诉我们2点。
新股炒作确实是个高风险事业。一切网红的东西，即便原理不错，也会因众人追捧成为不好的东西，就像再漂亮的草坪，也经不起众人踩踏一样。
涨跌停制度其实是一种自欺欺人或自我安慰的制度，它根本无法改变市场运行结果。所以，经过科创板近半年的实践，我觉得，取消涨跌停制度的时机已经成熟了。
如果以每20个交易日为一单元，统计各时段上市新股表现，那么，今年新股上市后表现已走过了一个马鞍形。第一个时段低，第二个时段大幅攀高，至第七个时段达到高峰，然后开始回落。到最近一个时段，无论是最新收盘相对首日收盘，还是最高期内最高价相对首日收盘，都已创下年内新低！尤其是首次打开涨停后的最高收盘价相对首次打开价格，平均收益已是负数，-2.45%！且从第八个时段（你也可以理解为7月份以来）的平均38.33%的收益以来，已连续下降了3个时段。
新股表现大幅走差，一般都跟2个因素有关：没劲了，对这种只有憧憬，没有收益的游戏厌倦了；没钱了，炒不动了。
目前，这2种情况应该是兼而有之。
新股炒不动了，大盘还能扛吗？
桂浩明: 新股告别暴利是走向成熟的标志
作者简介：申万证券研究所首席分析师，财经名人
近段时间来，新股发行节奏加快，众多打新族自然也是乐此不疲。不过，对于那些好不容易中签新股的人来说，恐怕多少有点郁闷。因为不少新股上市以后，涨幅并不如想象那么大。
譬如渝农商行，这次公开发行的价格是7.36元，上市后冲高到10.60元，但马上就开始下跌，目前价格在7.5元上下，仅仅比发行价高出2%左右。还有上市不久的科创板新股久日新材，发行价是66.68元，挂牌首日开盘为74.01元，随后就回落到70元上下，上市第二天进一步下探到67元附近，濒临跌破发行价。另外，在11月6日上午，上市不久的昊海生科开盘价为88.53元，这已经低于它89.23元的发行价了。值得注意的是，这是在这些股票的限售股（包括战略投资者配售部分及网下中签但又被抽中锁定的10%部分）还没有流通的情况下出现的。从以往的惯例来看，在不考虑其它情况的前提下，限售股上市通常会使得相关股票的价格回落10%-20%左右。这也意味着，一旦这些股票的限售股上市，它们存在着相当大的破发风险。
这种状况在之前是很难想象的。以往，主板、中小板、创业板上市的新股，在上市第一天几乎都毫无悬念地按规定上涨44%，以后还有若干个涨停板，股价少说也会有80%以上的涨幅，价格翻番也不是什么稀奇的事。今年7月开始交易的科创板，首批上市的股票平均涨幅在130%以上，涨200%的亦非个别。于是乎，新股暴利也就成为很多市场人士的共识，各基金公司也快马加鞭地发行专打新股的产品，以期从中分一杯羹。
然而时过境迁，如今新股上市，已经有部分品种再无这样的暴利。那么应该如何看待这一状况呢？应该说这是值得点赞的好事情。这些新股为什么上市以后涨幅不那么大呢？当然不同的公司有不同的原因，但是最根本的，应该说还是发行价偏高。像渝农商行的发行市盈率要高出二级市场同类股票的50%左右，而久日新材、昊海生科的发行市盈率也同样高于行业平均水平。显然，无论从什么角度来说，这样高的发行价是蕴含很大风险的。而之所以在当时能够发出去，主要还是市场上投机气氛比较重，一级市场的机构投资者为了保证询价入围，总是尽可能地提高报价，只要上市后能够以更高的价格卖出去即可。而二级市场的投资者，则认为新股毕竟还是相对稀缺的，特别是在其限售股还没有上市的时候，短炒总还是有机会。结果，水涨船高，不但新股的发行价变得很不理性，而且还营造出了十分荒唐的“新股不败”神话，各路资金都想着到这里来攫取暴利。
