瑞康医药自上市以来并购了公司较多，2017年上半年主要收购28家公司，并购公司共计贡献归母净利润约5025万元。目前看来对公司净利润增长贡献不大。2016年主要并购29家公司，并购公司共计贡献归母净利润约1.11亿元。2015年主要并购18家公司，并购公司共计贡献归母净利润约1047万元，2015年对公司净利润增长贡献不大。
瑞康医药核心业务分析
瑞康医药在“提升业务管理水平达成内涵式增长”、“新型业务创新性发展”和“购并扩张实现外延式发展”三大战略的引领下，一方面，稳固药品、器械等优势业务的核心地位，对业务各个流程的精细化管理，提升公司运营水平、降低管理费用、提高资金使用效率，重视对终端的把控和服务能力的提升，达成内涵式增长。另一方面，顺应国家出台的行业改革政策和由此催发出的新业态与新需求，积极探索新型业务，创造新的发展机会，增加多个新的利润增长点。第三方面，深度整合内外部资源，稳步推进外延式发展，将公司在山东省的业务模式和管理制度在其它省份复制。“两票制”政策也在加速流通领域小企业的退出，通过外延式扩张实现跨省复制、资源共享、协同增效，达成公司利润跨越式增长，实现外延式发展。
第一大业务：药品板块
药品板块2017年上半年营业收入79.5亿元，同比增长38.14%；毛利率12.38%，同比增长2.64%。2016年营业收入126.68亿元，同比增长46.1%；毛利率12.18%，同比增长3.21%。预计2017年营业收入179.38亿元，同比增长41.6%；毛利率12%左右。
瑞康医药为山东省第一大医药流通企业，作为山东省医药流通的龙头2015年其在山东省的市场份额约为12%，并且市场份额逐年上升。公司药品配送业务目前已走出山东，实现了跨省复制，2017年上半年省外药品直销业务覆盖全国12个省份，药品业务的稳定增长。公司通过质量垂直管理一体化、信息系统管理一体化、基础数据管理一体化、人力资源管理一体化、财务管理一体化、运营管理一体化、采购管理一体化、物流管理一体化、销售管理一体化、销售服务一体化十个一体化管理，通过SAP信息化管理系统，实现全国各省公司的高效整合及有效管理。同时，公司重视对全国各省公司的资源整合、资源共享，重视团队建设和企业文化融合，从而实现全国医疗器械业务的跨越式发展。
第二大业务：医疗器械板块
医疗器械板块2017年上半年营业收入24.09亿元，同比增长111.7%；毛利率32.73%，同比增长1.22%。2016年营业收入28.99亿元，同比增长175.97%；毛利率30.67%，同比增长3.79亿元。预计2017年营业收入56.59亿元，同比增长95.2%；毛利率保持在30%以上。
医疗器械业务覆盖全国近30个省份（直辖市），业务快速增长，并且该业务毛利率相对公司其他业务较高，是公司主要业绩支撑之一。瑞康医疗器械业务高毛利、高净利，并且器械业务占比不断提升，带动公司整体毛利率及净利润率水平不断提升。
瑞康医药在山东省内主要向各级医疗机构提供医疗器械和医用耗材配送服务，并逐步建立了检验、介入、骨科、设备、设备维修、医护、五官科、口腔、血液透析、中医药等十三大事业部，形成了一整套符合医疗器械行业特性的质量管理及信息化管理系统。基于对行业政策和市场发展的前瞻性，公司在山东省内医疗器械业务快速增长的基础上，通过行业并购，通过将山东省“医疗机构直销+医疗器械全产品线服务”的医疗器械经营模式的跨省复制，公司医疗器械业务已走出山东，构建起覆盖全国的医疗器械配送平台。
2017年上半年公司业务进一步向省外拓展，完成全国近30个省份医疗器械平台公司建设及控股式收购医疗器械和医用耗材商业公司，实现医疗器械和医用耗材业务的快速增长。目前公司代理的国内外知名企业产品线涵盖了医疗机构临床的全面需求，覆盖全线科室的技术服务。
2016年是医疗器械行业发展重点布局的一年，医疗器械行业发展迅速，中国医药物资协会医疗器械分会抽样调查统计，2016全年中国医疗器械市场销售规模约为3700亿元，比2015年增长了620亿元，增长率约为20.1%。2017年全国医疗器械销售规模将进一步扩大。在整个医疗行业中的重要地位越发凸显，潜力巨大且活跃，随着一系列相关国家战略、政策法规的密集出台，医疗器械行业受到了高度的重视和广泛的关注，中国医疗器械行业的创新发展和合规经营将会成为必然趋势。
目前公司的合作客户主要有强生、雅培、飞利浦、罗氏、贝克曼、西门子、希森美康、百特、蔡司、BD、达美康、贝朗、史塞克、创生、爱康等全球知名品牌。
第三大业务：移动医疗
移动医疗业务2017年营业收入0.132亿元，同比增长90.83%。2016年营业收入0.197亿元，同比增长79.87%；毛利率保持在45%左右。预计2017年营业收入0.345亿元，同比增长75.36%；毛利率将保持在47%左右。移动医疗业务方面营业收入较少，但是增长率较快，毛利率较高，是将来增加市场占有率的战略储备。
公司以创新驱动转型，紧抓市场机遇，紧跟互联网医疗健康领域的发展，大力发展在线服务，有效整合了产业链中的药品福利管理（PBM）、GPO、医院信息化管理、分级诊断等业务模块，打造产业集成优势，抢占先机，占领制高点，为公司持续发展奠定基础。公司以并购整合与战略性合作相结合的方式整合人才资源、技术资源与管理资源，依托被并购公司先进的信息技术与专业化的运营团队，加速市场布局，提升服务的专业化水平与智能化程度。探索建立“临床使用、采购供应、支付理赔、疾病管理”环节的合理用药管理与服务闭环，逐步构建完整的线上、线下健康服务体系，助力新医改。
其他业务：医疗后勤服务板块，第三方物流板块
医疗后勤服务板块
该业务分为两大板块：一、为主要医疗机构提供被服洗涤、消毒、租赁服务，目前募投项目“医用织物洗涤配送项目”已投入使用，项目引进全球最先进的德国成套流水线，采用欧洲医用织物洗涤标准，为医疗机构提供专业的被服消毒洗涤服务，该项目获得德国专业纺织品服务认证协会的RAL-GZ992/2医疗用纺织品护理质量认证；二、为医疗机构提供社会化第三方手术器械消毒灭菌服务，项目引进欧洲先进设备，满足不同规模医疗机构的需求，为医疗机构提供专业、放心的服务。
公司目前已成为第三方的专业化的医疗机构后勤服务商。已为山东省多家二级以上医院提供医用织物洗涤及手术器械消毒灭菌服务及租赁服务，完善了公司为医疗机构服务项目，成为公司新的利润增长点。
第三方物流板块
公司以新版GSP为标准，获取山东省内两张第三方物流资格证，涵盖药品和医疗器械业务。2017年上半年公司取得山东省唯一一家集团内多仓联动的获准批复，山东省内实现多仓联动将大大降低公司的物流配送成本，同时为公司在全国实现多仓联动打下理论及实践基础。随着国家对冷链药品，特别是疫苗等特殊药品管理的加强，公司前瞻性地严格按照新版GSP标准逐步完成全国第三方物流战略部署，随着公司各省平台公司第三方物流资质的取得，公司已逐步搭建起覆盖全国的第三方物流配送体系，全国物流配送体系的建立为公司向上游客户提供延伸服务变为现实，逐步形成服务全国的盈利模式。
目前医疗后勤服务板块和第三方物流板块这两块业务处于构建阶段，2015年、2016年为战略储备阶段，有望在2017年斩获利润。
2016年在药品器械流通方面，国内大型商业公司如上海医药（分销为主+零售+纯销），九州通（分销为主+零售），嘉事堂（纯销为主+零售）的毛利率分别为5.89%，7.8%，10.3%，低于2016年同期瑞康医药的毛利率15.7%。瑞康医药毛利率比其他对标公司高4--8个百分点，这也得益于瑞康医药的销售模式，几乎所有销售为纯销。
2016年药品器械流通业务山东省内营业收入118.82亿元，占营业额的76.17%，省外营业收入37.17亿元，占营业额23.83%。2017年上半年药品器械流通业务山东省内营业收入66.51亿元，占营业额的64.07%，省外营业收入37.29亿元，占营业额35.93%。山东省内营业收入比例下降较多，布局全国医疗器械经营模式的跨省复制，公司医疗器械业务已走出山东，构建起覆盖全国的医疗器械配送平台，目前成效显著。
截止到目前，瑞康医药的业务主要分为“药品供应链服务”、“医疗器械供应链服务”、“医疗后勤服务”、“移动医疗信息化服务”和“第三方物流”等五大业务，未来将通过五大业务的协同发展，全面转型医疗机构综合服务商。
瑞康医药产业链竞争力分析
瑞康医药2016年上游原料采购多支付23.82亿元，下游客户又少收回来34.55亿元，整体而言公司的上下游议价能力都一般，导致公司2016年整年的现金流都很紧张，2017年上半年上游原材料采购多支付23.43亿元，下游客户端少收回24.11亿元，现金流依然很紧张，公司2016年存货17.07亿元，2017年上半年存货是22.63亿元，保证了未来的高速增长。公司2016年的核心利润是8.59亿元，现金流量净额确是-17.59亿元,2017年上半年公司的核心利润是8.34亿元，现金流量净额确是-13.39亿元，说明公司的现金流非常紧张，对比同行业的上市公司九州通和上海医药，现金流都是负几十亿，说明是行业属性，对公司影响有限。
瑞康医药是一家高成长性的、目前在行业是中型的药品直销服务商, 是一家医药商业企业，公司是以山东省为目标市场、以规模以上医院及基础医疗市场的直接销售为主营业务。瑞康医药一直向着全国布局龙头迈进，业务95%以上为直销医疗机构，依托在药品配送领域积累下的强大渠道优势，进一步大力整合利润率更高的医疗器械配送与经销。财报显示公司已走出山东，面临与全国各省份龙头企业的竞争。
