主要观点总结
本文介绍了兴业银行发布2024年三季报后的市场反应和该银行管理层在业绩说明会上的关键信息。文章涵盖负债、资产、净息差、房地产资产质量、地方政府融资平台资产质量以及零售贷款资产质量等方面的内容。
关键观点总结
关键观点1: 兴业银行的三季报表现及市场反应
兴业银行的三季报业绩稳定，但投资者对某些方面存在过度反应。市场关注点如净利润增速只是其中的一部分，还需考虑其他方面的表现如净息差、资产质量和负债成本等。
关键观点2: 管理层对负债、资产和净息差的策略及展望
兴业银行管理层强调做强负债、做优资产和做大中收是近期的工作重点。对于净息差，管理层详细回应了政策对净息差的影响，并解释了不同银行的净息差变化差异。
关键观点3: 房地产和地方政府融资平台资产质量
兴业银行的房地产融资不良资产率上升，但整体上房地产资产质量仍在可控范围内。地方政府融资平台的不良率虽上升，但总量较小，对整体影响有限。
关键观点4: 零售贷款资产质量
兴业银行的零售贷款分为信用卡和其他零售贷款两部分。信用卡不良率有所下降但仍需时间消化。其他零售贷款中大部分有房产足值抵押，整体质量可控。
关键观点5: 业绩说明会的信息披露
兴业银行的三季报业绩说明会提供了大量有价值的信息，让投资者更加了解银行的经营状况。细致的信息披露有助于消除疑虑，也有利于兴业银行中长期的市值管理工作。
正文
2024年10月30日晚，兴业银行发布了2024年三季报。我在昨天的专栏中已经点评了这份三季报。我本身对兴业银行三季报的业绩表现并不悲观，但是从昨天的市场表现看，投资者对这份三季报有点反映过度了。三季报披露的信息相对有限，所以
很多投资者只把注意力放在了净利润增速上，而忽视了兴业银行在其他方面的稳定表现，比如：净息差，成本收入比，核充率等。
不过，还好兴业银行的管理层在第一时间安排了三季度业绩说明会，我托一个朋友拿到了发布会的速记材料，晚上抽时间过了一遍。应该说，
兴业银行今年以来的业绩发布相比前几年有了较大的进步。发布会的问题更贴近投资者和分析师的关切，管理层披露的信息也更全面，更详尽。最重要的是对于信息的披露更客观，更实事求是，并不会回避有问题的部分。下面我就把发布会中比较关键的信息做针对性的解读。
一是“做强负债”，重点是巩固“降成本”成效。做好负债成本压降仍是稳定净息差的首要举措。要继续牢固树立“存款立行”原则。
二是“做优资产”，重点是突出“稳效益”目标。坚持贯彻质量第一、效益优先原则，以RAROC为导向，平衡风险、规模和效益，提升风险可控、收益稳定的优质资产占比。
三是“做大中收”，重点是做大“大财富”类收入。充分把握资本市场发展机遇。
这是管理层提出的兴业银行近期的工作重点。其中，我最关注的是做强负债。兴业银行从成立以来最大的特色是同业业务，不论是资产端还是负债端同业条线都占据相当大的比例。但是，从2017年开始监管对同业业务加强了管理，兴业也在积极适应监管的新要求。
这次重提“存款立行”标志着兴业银行的负债业务思路出现了较大变化。
在对公存款方面推进织网工程建设，以提升核心企业服务质效为出发点，同步拓展延伸供应链、产业链和股权链的服务半径，加大力度切入企业“生态圈”“朋友圈”，构建全方位、多层次的获客体系，持续扩大结算性客群规模。
零售方面，夯实基础支付结算服务能力，聚焦代发工资、代收代付、代缴费、全网收单等重点产品，抢抓结算性资金入口，做大流量、做强交易、做多结算，持续增强客户粘性。
这两方面总结一句话：
做实客群，拿下结算账户。不论对公还是零售，主结算账户对于银行来说都至关重要，结算账户对于流动性要求高，会有大量活期存款沉淀下来。
我印象中兴业银行应该是从今年开始加强存款营运的，到三季度这项工作已经取得了初步成效。前三季度平均存款成本2.03%，同比下降20bps，在股份行中同比降幅领先。第三季当季存款成本1.97%首次降至2%以下。
“924”新政之后，存贷款利率下调等政策将对商业银行明年净息差产生影响。考虑现在已经是四季度，上述政策对今年净息差影响可控，根据我行资产负债测算，整体影响应该在1BP左右，预计全年净息差能够保持在1.80%以上。
展望明年，“924”后的“一揽子”金融政策将对商业银行明年净息差产生较大影响。
综合测算，预计将影响我行净息差下降12BP。
这是行业共性，预计明年银行业都会承压。
这应该算是银行业内首家公开回应存量按揭利率下调+LPR下调+存款利率下调的组合拳对于净息差的影响。
在此之前，论坛里已经有些半瓶子水平的银粉公开发文拍脑袋给出明年银行业净息差同比降幅在25-30bps的谬论。此次兴业银行高管的公开回应无疑是给这种唱空银行的论调以批驳。
可能有人会问：你不是说央行的利率政策会是中性政策吗？怎么兴业银行说明年净息差受组合拳影响还要下降12bps?
这个问题，我在《
存款下调预期分析
》中已经说过。
央行的利率中性政策是针对整个银行体系在长周期内的中性政策。由于存款和贷款的重定价策略不同，不同银行的资产负债结构不同，所产生的影响会有一定差别。
由于贷款的重定价在1年内完成，存款没有重定价机制只能依靠到期转存。所以，
存贷款利率同时下调，净息差会呈现先降后升的情况
。具体到兴业银行还要考虑其资产负债结构和全行业的差别。我国商业银行的存款总量高于贷款总量，兴业银行的存贷款总额基本相等，且按揭占比较高。
这就使得对于全行业净息差中性的政策在兴业银行这里会使得净息差多下滑一些。
对于存款总量显著超过贷款总量的四大行和招行，以及按揭占比较低的宁波银行，其净息差的下滑程度会略低于兴业银行。
当然，我也关注到管理层在业推会上提到——“目前，监管部门也在不断优化，同业市场资金利率的形成机制，未来同业负债的资金成本也有较大的下行空间”。若后续同业负债也有类似存款利率定价机制的引导下行，那能缓解一部分息差压力。
截至9月末，我行对公房地产融资不良资产率3.96%，较年初上升0.92个百分点。主要是我行结合城市房地产融资协调机制“白名单”条件，加强对存量项目的风险评估，对部分短期内较难满足条件的房地产项目，及时下调风险分类等级，相应的风险分类调整后，我行减值计提也有所增加，通过这种方式来推动经营机构加快风险化解。截至9月末，我行对公房地产融资的拨备水平4.94%，超过对公业务平均计提比例的一倍以上，能够较好抵补风险项目可能形成的损失。
这两年房地产资产质量一直是银行投资者不能回避的话题。之前兴业银行房地产贷款不良率偏低在银行投资者圈子里一直存在争论。此次，兴业银行管理层正面回应市场的质疑，对房地产资产质量进行了更详细的披露。
从披露的数据看对公房地产融资的不良资产率今年快速上行到3.96%，比年初上升了0.92%。对此我反而不像大家那么悲观。
目前兴业的房地产融资资产不良率已经和上市银行房地产不良率比较接近。这意味着兴业银行的房地产不良暴露接近尾声。
我对于兴业银行房地产资产质量分析的心路历程经历了显著的反转。最初，兴业银行的房地产贷款不良率远低于行业均值的时候，我的想法是对此持怀疑态度，大行业趋势下我不相信谁能独善其身。现在，兴业银行的房地产资产质量和行业均值相当的时候，我反而不认为会进一步恶化。因为，
根据我最近7，8年的跟踪，兴业银行的风险管控算是同业中相当不错的。我不相信它会比行业均值更差。
截至9月末，我行地方政府融资平台债务余额合计1371亿元，较年初减少244亿元，不良资产43.93亿元，不良资产率3.20%，较年初上升0.68个百分点。
兴业银行的地方融资平台规模占比很低，虽然不良率达到3.2%，但是由于总量太小，所以不会对兴业银行的总体资产质量产生影响。
但是，反过来看兴业银行这种风控比较严谨的银行，地方平台贷的不良率都超过3%。那么，大量持有地方平台贷的城商行，其不良率应该是什么样？
