面对伊利拿出的15亿，“乳业元老”心中恐怕滋味万千。
2019年8月14日，一条关于辉山乳业（06863.HK）破产重组的最新消息开始在舆论中流传。据界面新闻报道，一份《内蒙古伊利实业集团股份有限公司及内蒙古优然牧业有限责任公司关于辉山乳业集团系列企业重整的投资方案》（以下简称“投资方案”）显示，
伊利作为重组方，拟投资15亿元获得新辉山公司67%的股权，并承接辉山乳业的所有债务
。
对此，伊利对媒体回应称项目正在商谈中，
还存在不确定性，无可披露信息，如有实质性进展公司会发布公告
。这一回应从侧面证实伊利确实在试图“接盘”辉山乳业，为这家在破产重组路上已走了两年多的同行带来新的转机。
伊利看上了啥？
据新披露的这份投资方案显示，新公司架构为内蒙古优然牧业有限责任公司（出资1%，普通合伙人）、内蒙古伊利实业集团股份有限公司及其他战略合作伙伴（出资99%，有限合伙人）共同出资设立有限合伙企业，与转股债权人共同持有新辉山公司股权（33%）。
以15亿元“接盘”辉山乳业，这算盘虽然打得很响，但困难显而易见。
据今年年初被否的《辽宁辉山乳业集团有限公司等八十三家企业重整方案草案》（以下简称“重整草案”）显示，
截至2018年12月1日，辉山乳业所承担的债权共计4590笔，金额274.35亿元
，其中有财产担保的债权12.53亿元，税款债权1525万元，普通债权（包括金融债权人、小额敏感普通债权人、经营性债权人等）为261.67亿元，其他因诉讼、仲裁未决等原因暂缓确认的债权共18笔，金额22.70亿元，此外辉山乳业集团系列企业尚有2.85亿元债权未向管理人申报。
面对这笔总计274.35亿元的债务，小债认为，即便如伊利这样的乳业巨头也会感觉头疼。但伊利为什么对辉山乳业如此情有独钟呢？其实早在2013年，伊利就曾通过旗下子公司投资辉山乳业5000万美元，三年后才退出。对这家同行具有的价值，伊利应当非常清楚。
公开信息显示，辉山乳业目前拥有81座规模化自营牧场，奶牛的存栏量约为20万头，位居全行业前列，其地理位置主要集中在辽宁省沈阳、锦州、阜新、抚顺、铁岭等地，同样位于“优质奶牛饲养带”之上。近年来，
优质奶源已成为乳业争夺的焦点之一
，辉山乳业拥有奶牛的数量与质量，伊利自然看在眼里，记在心中。
但是，此前向辉山乳业伸出橄榄枝的并非只有伊利一家，其他如光明乳业、蒙牛、新希望等均对辉山乳业开展了尽职调查与投资评估，但目前仅有伊利提出了投资方案与报价。在此情形下，对辉山乳业债权人来说，伊利似乎就处在了优势地位。
成功与否要看银行态度
对于伊利来说，如果能够大幅压低辉山乳业的债权金额，便可降低其“接盘”成本。但如何让债权人接受，也是伊利需要注意的问题。否则大多数债权人投出反对票，同样会让此次重组泡汤。
在投资方案中，伊利并未给出各类债权人的债权消减幅度，不难想见其中的谈判与博弈应当十分激烈
。小债曾致电伊利咨询，遗憾并未接通电话。
而就在几个月前，辉山乳业管理层曾出台过一份重整草案，但由于以银行为主的普通债权人与有财产担保债权人反对比重超过50%，导致这份草案最终被否。
关于此次草案被否的原因，《21世纪经济报道》认为一是因为部分银行债权人希望获得更高的现金清偿比例，二是因为当时国内多家知名乳制品企业正与辉山乳业管理层讨论战略投资入股参与资产重整，
银行方面通过否决首轮表决，倒逼双方加快谈判进程
。
同样，由伊利这样的同行业巨头“接盘”，能够快速整合辉山乳业资产，提高公司业绩，债权人也可以尽早收回尽可能多的债权清偿额。
目前，辉山乳业已对不同类型债权人提出了新的兑付方案，比如经营类普通债权人的现金兑付方案改成未来6年分期兑付20%债权金额；小额敏感类普通债权人的兑付方案改成未来4年兑付40%债权金额等。此外，债权人还被要求增加债转股比重，进而减轻伊利一方的债券清偿现金兑付压力。
但是，
伊利能否如愿入主辉山乳业，很大程度上还要看银行等金融机构的态度
，因为它们手中辉山乳业的债权金额最大，投票话语权最高。
一位辉山乳业债权银行人士向《21世纪经济报道》透露，目前伊利希望银行也能削减逾70%债权金额并提高债转股比重，目前他们正与数家债权银行讨论是否接受这项要求。他坦言，整个谈判过程肯定不会轻松。
但是，
现在留给辉山乳业相关各方的时间已经不多了
。
“辽宁首富”的明星公司
早在1951年，辉山乳业便开始了自己的养牛史
。如果对中国乳企论资排辈，辉山乳业要算得上是元老了。此后几十年，“以牛为本”、“爱牛如子”一直流淌在辉山乳业的血液之中。
“当别人把80%的精力和资金用于营销时，我们则把80%的精力用在了以牧草和奶牛饲养为主的全产业链建设上”，辉山乳业集团董事长杨凯曾说。
虽然名头不如伊利、蒙牛响亮，辉山乳业在业内也算的上是一家值得尊敬的公司，靠过硬的质量赢得了当地消费者的认可。据公开数据显示，出事之前，辉山乳业在东北液奶市场份额约为20%-30%，鲜奶在辽宁省市场份额可以达到50%以上。
2013年，凭借亮眼的业绩与全行业独一无二的“杀手锏”苜蓿草种植（奶牛饲料），辉山乳业于2013年9月27日成功登陆香港联交所主板，IPO募集资金78亿元，
成为香港历史上消费品行业首次发行企业募集金额前三名
。其基石投资者阵容也相当华丽，挪威银行认购3.6亿股、伊利及中粮旗下私募基金宝华分别认购5千万美元及4千万美元股份。
此后杨凯通过多次增持，耗资40多亿港元，将其持股比例从上市初的49.73%增至2016年底的73.12%。而在股市的造富效应之下，杨凯的人生走上顶峰。
2015年，杨凯以140亿元财富登顶沈阳首富，
2016年以260亿元身家位列胡润榜第66位，成为辽宁首富，也是当时中国乳业身家最高的人。
但是，也是在2016年，杨凯开始从巅峰下滑。当年年底，辉山乳业遭做空机构浑水狙击，虽然当时有惊无险，却也给公司敲响了警钟。
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2017年3月24日，临近午盘时，辉山乳业股价突然跳水，半小时内暴跌90%，市值蒸发300多亿港元。随后舆论曝出公司大股东挪用30亿元资金投资房地产的消息，四面哗然。
随着辉山乳业股价雪崩，巨额债务问题随即曝出。
据辉山乳业披露的财务报告显示，截至2017年3月31日，辉山乳业估计总债务约为267.3亿元，当中包括银行及非银行贷款分别约187.1亿元及约42.5亿元，其他负债为38亿元，综合净负债高达100多亿元。
当时，包括农业银行、建设银行、平安银行、歌斐资产、P2P机构在内的70多家债权人纷纷拿起“法律武器”讨债。
2017年底，辉山乳业被迫进入破产重整
，杨凯因“有履行能力而拒不履行生效法律文书确定义务”被法院列入“老赖”名单。高管失联、辞职、欠薪等事皆有发生……昔日的乳业明星公司让人大跌眼镜。
今年5月8日，辉山乳业发布公告称，公司收到香港联合交易所发出的函件，称辉山乳业被列入除牌程式的第三阶段，该阶段将于2019年5月16日开始，2019年11月15日届满。
若辉山乳业在除牌程式第三阶段届满前未提交可行的复牌建议，公司将面临除牌，即辉山乳业上市公司的上市地位将被取消
。
北京普天盛道企业策划有限公司董事长雷永军曾对小债表示，“辉山乳业产业链比较扎实，如果把原来的问题解决比较好，公司还是有机会的。只是，现在一般没人敢进来。”而此时面对伊利伸出的橄榄枝，辉山乳业及其众多债权人心中恐怕五味杂陈。
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