【方正金融】券商板块1H24E业绩前瞻：利润降幅环比收窄，关注下半年低基数

本文来自方正证券研究所于2024年7月9日发布的报告 《券商板块1H24E业绩前瞻：利润降幅环比收窄，关注下半年低基数》 ，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

许旖珊 S1220523100003

核心观点

核心结论： 预计券商板块1H24E主营收入yoy-19.4%，归母净利润yoy-21.3%，2Q24E归母净利润yoy-9.7%。

投资业务：2Q权益市场表现略好于去年同期，债市行情驱动下2Q投资收益实现正增。 2Q权益市场呈现震荡走势，2Q24沪深300下跌2.14%（去年同期-5.15%）；债市表现方面，2Q24中证全债（净）上涨1.18%（去年同期+1.17%）。预计上市券商1H24E总投资收入同比-11%，其中2Q单季同比+12%。

经纪与两融业务：2Q交投情绪进一步回落，ADT、日均两融余额均下滑。1）成交量： 2Q24A股股基日均成交额8282亿/yoy-18%/qoq-7%，预计净佣金率仍小幅下滑。 2）两融规模： 两融监管趋严、融券业务规模持续收缩，2Q24日均两融余额15246亿元/yoy-6%/qoq-1%。预计板块1H24E经纪业务收入同比-17%，其中2Q单季同比-23%。

投行业务：股权融资持续收紧，债承规模环比提升。1）股权承销业务： 按发行日统计，2Q24A股IPO规模仅79.0亿元/去年同期为1226亿元/qoq-65%；再融资规模220亿元/yoy-82%/qoq-54%。 2）债券承销业务： 券商2Q24债券承销规模3.3万亿元/yoy-4%/qoq+21%。我们认为IPO大幅收紧下投行业务承压明显，预计板块1H24E投行收入同比-43%，其中2Q单季同比-49%。

资管业务：券商资管规模重回增长通道，公募业务量增价减。1）公募资管业务： 据中基协数据，截至24年5月末，非货币基金规模17.6万亿/较2Q23+5%/较年初+8%，其中权益类基金规模6.8万亿/较2Q23+1%/较年初+0.2%，考虑到公募基金管理费调降持续推进，预计券商公募子公司业绩仍有承压。 2）私募资管业务： 据中基协统计，5月末券商私募资管规模6.4万亿/较1Q24末+8%/较年初+9%。预计板块1H24E资管业务收入同比-3%，其中2Q单季同比-4%。

投资分析意见： 看好板块利润增速逐季修复可能性，建议沿供给侧改革主线配置。预计券商板块1H24E净利润同比下滑21%，降幅较一季度（-32%）显著收窄，考虑去年前高后低的基数效应，预计后续板块利润增速有望逐季修复。当前券商板块低估低配明显，1Q24主动权益基金对券商板块配置系数仅0.18，板块PB估值0.96xPB、处于十年0%分位数，维持“推荐”评级。

风险提示： 政策落地不及预期；市场大幅波动；居民资产迁移不及预期。

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