全球金融危机的爆发引发了各国对传统货币政策反思，宏观审慎监管逐渐受到重视，二者的协调互补作用也成为关注的焦点。
今年我国由4月至5月上旬的监管与货币政策“双紧”过渡到5月中下旬至7月的监管与货币政策“双松”。
预计为避免暴力去杠杆，三季度货币政策或收紧趋势变缓。
原因主要有两点：首先，由于上半年债市去杠杆，使得企业债券融资量大减，银行贷款占社会融资的较大比例，随着下半年银行信贷额度耗尽，为了保证信用债去融资，需要央行保持资金市场稳中偏松的状态。其次，7月一二三线城市房地产成交同比跌幅扩大，而租赁市场的关注逐步提高，出现卡位租赁市场，说明房地产调控一直在持续；6月工业企业的产成品存货累计值为40060亿元，同比增速8.6%较上月下降0.7pct，和5月相比出现大幅跌落，这说明补库存周期的结束，二者同时说明需要货币政策采取相对偏松的状态来支持社会总需求。
随着半年末因素结束，预计监管检查将恢复推进，具体监管执行文件也将陆续出台。
虽然未来监管力度将比半年末时点趋严，但预计严厉程度不会再回到今年4月份的水平。2017年上半年是我国的监管政策最为严格的半年，“一行三会”进一步加强金融监管，在同业、资管、表外以及影子银行等多业务领域主动缩表，尽管6月末各分管部门和银监局有延迟递交自查报告的通知，但后续MPA考核仍将继续。同时，《中国金融稳定报告2017》指明了对资管业存在的同业链条、影子银行等问题提出六大监管对策及其方向，预计未来随着政策文件的落地实施，监管检查会逐步恢复。第五次全国金融工作会议强调金融对于实体经济的重要性，把金融安全和金融监管放在更高的位置，下半年仍然是“去杠杆与防范资产泡沫”的宏观背景。
综上所述，2017年第三季度预计将以“监管检查恢复+货币稳中偏松”的组合出现，我们认为三季度仍需高度关注货币政策稳中偏松和监管政策逐步恢复的组合，仍坚持十年期国债收益率区间3.2%-3.6%的判断不变。
