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海通有色团队：施毅、陈晓航、甘嘉尧
近期中国11月各项宏观、微观数据出炉，11月规模以上工业增加值同比实际增长5.4%，增速较10月份回落0.5个百分点。1-11月份，规模以上工业增加值同比增长6.3%，增速较1-10月份回落0.1个百分点。工业增速整体有所回落，经济存在下行压力，但是整体经济运行情况仍较为平稳。
在对有色金属需求影响较大的地产、汽车、基建投资等方面，11月地产投资同比增速达到9.31%，较10月增加1.63个百分点，新开工面积同比增长21.69%，较上月增长达6.95个百分点，地产领域需求值得期待。但是汽车方面，11月产量249.84万辆，同比下降18.9%，1-11月产量为2532.52万辆，同比下降2.5%，未来汽车领域需求能否保持成为隐忧。基建投资基本持平，11月同比增速为3.7%。
而在供给端方面，据SMM数据，中国11月精铜产量为74.61万吨，同比增长3.9%，1-11月累计产量797.27万吨，累计同比增长9.7%。11月电解铝产量为295.9万吨，同比增加1.8%，1-11月累计产量3312.5万吨，同比下降0.6%。11月原生铅产量为26.5万吨，同比下降6.4%，1-11月累计产量272.1万吨，同比下降9.7%。精炼锌11月产量45.64万吨，同比减少10.4%。1-11月累计产量488.2万吨，同比减少约2.0%。11月电解镍产量1.37万吨，同比减少4.64%，1-11月累计产量13.29万吨，同比减少8.23%。11月精炼锡产量11279吨，1-11月累计产量14.3万吨，同比下降6.7%。
库存方面，上期所除铅、锡以外，铜、铝、锌、镍库存均不同程度下降。可见市场供需双方博弈仍在继续。
整体来看，受到国家在安监、环保领域的持续高压，除铜以外的其他有色金属产量均有不同比例的下滑，但下滑比例均较小。目前基本金属尚未出现趋势性态势，需求端宏观经济保持稳定运行，但下游汽车等领域下行压力渐显。下周美联储议息会议将再次召开，我们认为会议可能会释放鸽派信息，进入加息周期后段，维持基本金属谨慎观点。
2017年全球矿山银供应为8.52亿盎司，同比减少4.11%。而2016年全球白银矿产供应同比减少0.73%，结束13年来全球白银矿山供应连续上升局面。2017年白银矿产量下滑速度加快，原因是近年来全球白银公司资本支出减少，叠加部分矿山供应中断。
需求方面，2017年白银的主要工业应用领域电气与电子工业、钎料焊料合金需求均在多年下跌后首次录得正增速，两者需求增速都接近4%。但银元银条需求连续2年下跌，2017年需求同比下滑27%，原因是2017年美国加息压制银价，以及投机者将资金从贵金属等商品转向股票和数字货币等资产。
展望2018年，我们认为白银需求端核心变量在金融需求，目前金银比高企，该现象往往发生在贵金属价格低谷期，看好美国加息末端贵金属的流动性行情，白银具有长期投资机会。
【本周（12月10日- 12月14日）价格走势】
本周（12月10日-12月14日）金价下跌0.79%，银价下跌0.29%，WTI原油价格下跌2.68%，伦铜价格下跌0.22%，美元指数上涨0.96%。
【重要经济数据梳理】
下周（12月17日-12月21日）众多海内外经济指标将陆续公布。下周一公布英国12月CBI工业订单差值，前值为10，预测值为8；下周二公布德国12月IFO商业景气指数，前值为102；下周三公布日本11月未季调商品贸易帐(亿日元)，前值为-4493；下周四公布美国截至12月15日当周初请失业金人数(万)，前值为20.6，预测值为22.65；下周五公布德国1月Gfk消费者信心指数，前值为10.4，预测值为10.5；下周五公布法国第三季度GDP年率终值(%)，前值为1.4，预测值为1.5；下周五公布美国11月PCE物价指数年率(%)，前值为2，预测值为2.07。
