【国信宏观固收】汽车销售退潮，消费前景堪忧

2017年1-2月，社会消费品零售总额增长仅9.5%，实际增速8.1%，分别较去年12月下滑1.4%和1.1%。社消增速步入个位数，为十多年来最低水平。

购置税优惠政策减少，汽车类消费大幅减速

开年消费增速明显下滑，主要是受到汽车类消费大幅减速的影响。2017年1-2月，汽车类销售出现负增长，销售下滑非常明显。同时汽车类消费在限额以上单位零售额占比近三成，汽车类消费的变化对整体消费影响权重较大。

从原因来看，开年汽车类消费大幅下滑主要是购置税政策变化所致。统计局消费数据解读提到：受小排量汽车购置税减半优惠政策将于今年初退出和商家促销力度较大等因素影响，消费者为赶上优惠政策的末班车选择提前购车，去年年底汽车销售强劲，消费透支等效应导致今年年初汽车累计销售出现多年来首次负增长。据测算，汽车类增速回落拉低社会消费品零售总额增速约0.7个百分点。

从汽车类零售额增速的历史数来看，由于1.6升及以下排量乘用车占比高达70%，购置税优惠政策的确撬动了近两年的汽车消费市场，使得汽车类消费增速从底部4%回升至10%。按照最新的购置税的优惠政策安排，2017年7.5%，2018年恢复正常，我们估计2017年汽车消费增速下滑，年增速5%。

2017年消费增速下滑已成定局

社会消费品零售总额是指企业（单位）通过交易售给个人、社会集团非生产、非经营用的实物商品金额，以及提供餐饮服务所取得的收入金额，它是一个名义增速。

从历史数据来看，商品零售价格指数和CPI指数相关度非常高，我们预计2017年CPI同比在1.4%-1.5%附近（2016年为2%），因此2017年社消增速中的价格部分将较2016年下行。