专栏名称: 广发证券研究

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广发研究 | 本周精选

广发证券研究 · 公众号 · · 2024-06-15 09:55

正文

06.08 -06.14

深度报告

宏观 | 如何理解美国就业数据分化

策略 | 广发策略及行业联合：越南见闻

地产 | 新格局、新希望系列报告：详解库存规模与结构，如何解决库存问题

电新 | 电动车拐点专题：电解液产业链龙头将重获定价权

计算机 | 技术生态与市场发展共助算力硬件国产替代

纺服轻工 | 新澳股份：四问四答，再看新澳股份投资价值

机械 | 赛腾股份：3C与半导体双轮驱动，受益产品技术升级

建材

机械 | 中集集团：系列深度二：集装箱新一轮需求浪潮已至

食饮 | 燕京啤酒：如何看待燕京近年的改革？

通信 | 广和通：AI风起，边缘计算引领公司发展进入新阶段

分析师线上路演

策略 | 近期路演反馈：关于科创板的一些分歧和疑虑

机械 | 周末30分：近期机械行业重点推荐和板块跟踪

交运 | 停火预期反复，怎么看当下的航运市场？

策略联合行业 | 科创类公司有哪些自下而上的机会？

公用 | 领涨的归因 - 公用事业化与火电新三部曲

交运&机械 | 集运产业专题电话会议：集运产业链跟踪与旺季展望

科技 | 很科技很广发 - 广发科技周日谈（第61期）

机械 | 中集集团系列深度二：无惧红海局势变化，集装箱新一轮浪潮已至

电新&公用 | 新能源消纳万亿大市场系列43：电改加速新型电力系统建设，新能源消纳有望全面超预期

食饮 | 食品早8点 - 如何看待燕京近年的改革

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深度报告

宏观

如何理解美国就业数据分化

美国5月新增非农数据偏强。 根据美国劳工部6月7日数据，美国2024年5月新增非农27.2万人，高于市场预期的18万人及前值的16.5万人。其中私人部门新增22.9万人，高于预期的16.5万人。从就业广度来看，5月的63.4%高于4月的56.6%和 2023年月均值59.4%。从趋势来看，3个月月均新增较前值小幅回升，从23.7万人上升至24.9万人。

为何新增非农偏强但住户调查数据偏弱？从技术角度来看，住户调查中就业人数可能有所低估。 由于美国净移民人数上行提高劳动力供给，而这部分供给仍然可以被需求所吸收，则会导致新增就业人数偏高。住户调查数据是基于截止2023年6月的人口普查数据，后续移民人数上升的情形并没有被考虑在内，从而低估总就业人数。但超强的新增非农后续逐步松动仍是大趋势，一是职位空缺数量持续下降；二是失业转就业人数历史低位则意味着失业后再想就业的概率在降低；三是企业雇佣率回落。结合来看，我们倾向于认为“韧性中放缓”是中期趋势，近期消费数据走弱亦反映高利率环境对需求端的抑制。

作者：郭磊 S0260516070002；陈嘉荔 S0260523120005

报告日期： 2024-06-09

策略丨专题

广发策略及行业联合：越南见闻

策略：越南见闻：见微知著，中国出海的东南亚缩影。见闻一： 越南仍是中国企业出海，尤其是走向东南亚的最佳选择之一； 见闻二： 令我们略感意外的是，目前在越南建厂的综合成本较中国本土已无明显优势； 见闻三： 成本没有优势，但中国企业在“逆全球化”的背景下依然布局越南，“竹子外交”具备较大吸引力； 见闻四： 与国内制造业收缩CAPEX不同，出海越南企业普遍反馈产能利用率较好、考虑或正在进行资本开支； 见闻五： 中国“品牌出海”的东南亚缩影。

家电： 家电出海潜力市场，龙头品牌、制造领先。 批零社服： 消费出海：优质优价，打造新零售品牌形象。 轻工： 制造出海获客户青睐，品牌出海尚在雏形。 农业： 越南饲料市场方兴未艾，国内龙头企业积极布局。 纺服： 从福东工业园看纺织上市公司越南产能的竞争力。

作者： 刘晨明 S0260524020001；郑恺 S0260515090004；曾婵 S0260517050002；嵇文欣 S0260520050001；曹倩雯 S0260520110002；钱浩 S0260517080014；糜韩杰 S0260516020001

报告日期： 2024-06-13

地产丨行业深度

新格局、新希望系列报告：详解库存规模与结构，如何解决库存问题

时隔7年重提去库存，新一轮政策周期启动。

当前住宅库存规模到底有多少？ 截至24年4月，全国商品住宅口径的长期库存为91.9亿平，对应去化周期（MA12，下同）127.7个月（10年），中期库存27.2亿平，去化周期37.8个月（3年），短期库存17.3亿平，去化周期24.0个月（2年）。

当前房地产库存存在什么问题？ 长期库存由于未开工土地库存的长期累积目前处于历史高峰，实际与市场波动相关性不大，要解决供地冗余导致的土地库存积压问题，需要新的土地出让制度来规范。中期库存和短期库存从21年开始已逐步走低，距离21年的高点分别有18%和5%的累计降幅，但销售下降幅度超过40%，导致去化周期的上升，当前库存问题主要来自需求端动力不足。

应该如何正确解决库存问题？ 若完全通过收购去库存，则将各地商品住宅去化周期降至18、12个月以下，最少需要3.1、6.7万亿元，资金压力较大，且并未真正转化市场需求，可持续性较弱。

作者： 郭镇 S0260514080003；乐加栋 S0260513090001；李怡慧 S0260524040001

报告日期： 2024-06-10

电新丨行业专题

电动车拐点专题：电解液产业链龙头将重获定价权

搭建财务框架，电解液主要原料六氟磷酸锂行业已符合盈利见底财务特征。 六氟磷酸锂行业展现 “低ROE+较高速动比率+低资产周转率” 财务特征，虽然并不符合拐点筛选标准，但考虑行业成本曲线和边际供需错配，我们判断已经进入见底阶段，并伴随盈利将稳步回升，集中度快速提升。

与其他磷酸铁锂材料产能格局不同，目前行业龙头开工率虽处于中位数以下，其后厂商开工率接近满产，未来中美和中欧合作新范式打开的全球电动化的边际需求下， 六氟磷酸锂边际供给将集中于极少数厂商，在边际供需错配下六氟磷酸锂及其下游电解液定价权将快速回归到龙头企业， 在龙头企业开工率提高推动全行业开工率提高过程中，行业集中度将加速提升，进而推动供需拐点临近及明确。

毛利率是驱动电解液板块ROE分化的唯一核心因素；成本优势助力龙头重新掌握定价权。

作者： 陈子坤 S0260513080001；纪成炜 S0260518060001

报告日期： 2024-06-10

计算机丨行业深度

技术生态与市场发展共助算力硬件国产替代

在技术升级和国产替代双轮驱动下，国产算力公司迎快速发展机遇。 受信创政策引导和外部环境变化，包括芯片、服务器和交换机在内的基础软硬件国产替代是大势所趋。AI大模型的技术变革带来算力向智能化和集群化两个方向发展，国产AI芯片和交换机也迎来快速发展的历史机遇。

从AI芯片到AI服务器，构建稳健的国产AI算力基础是支撑国内AI行业持续稳定发展的关键。 国产AI芯片硬件性能方面已经具备国产替代的技术基础，随着国产AI芯片软件生态的丰富，以互联网和科技公司为代表的商业客户有望逐步转向采用国产AI芯片。

智能算力向AI算力集群方向发展，国产交换机发展前景广阔。 在AI算力向集群方向发展的趋势下，高端交换机的渗透率有望快速提升。

搭载华为芯片的服务器快速放量，或对服务器行业格局有一定影响。 随着搭载鲲鹏芯片的服务器快速拓展，X86体系下的芯片和单一品类整机制造商在市场份额上可能会面临侵蚀；随着供应链的恢复，搭载昇腾芯片的AI服务器也有望在电信、金融等商业客户侧替换部分搭载海外AI芯片的服务器。国内服务器的竞争格局或向更加分散的方向发展。

作者： 刘雪峰 S0260514030002；周源 S0260523040001

报告日期： 2024-06-13