不确定的世界，黄金的故事还将继续 ——2月贵金属市场回顾与3月展望

1. 美国1月新增非农就业为14.3万人，为近三个月最低水平，远低于预期17.5万人，但失业率从4.1%降至4%，数据结果喜忧参半，尽管劳动力市场有所放缓，但总体仍较为健康，并未对美联储后续降息提供更多空间。

   
   

2. 美国1月CPI同比增长3%，环比增长0.5%，核心CPI同比增长3.3%，环比增长0.4%，整体数据均高于市场预期，尽管1月数据可能受到季节性因素干扰，但结合稍早公布的就业数据来看，美联储降息空间进一步被压缩。

   
   

3. 2月初，特朗普签署行政令，宣布对进口自加拿大和墨西哥的商品加征25%关税（加拿大能源产品税率为10%），理由是两国未能有效遏制非法移民和芬太尼走私。但随后宣布暂缓30天实施关税（3月4日生效），但要求两国加强边境管控。

回顾整个2月的贵金属市场，特别对于黄金市场来说，可能又是一个可以被历史记住的月份。

特朗普的关税政策无差别攻击，令一直以来独善其身的黄金市场也感到了恐慌，10%的进口关税如果落实在黄金上，对COMEX黄金期货空头将是巨大的打击，自此也激起了市场一系列的连锁反应，缺少现货交割能力的COMEX空头抢先平仓、推动EFP快速上行，触及2020年疫情以来的高点，有交割能力的机构全力筹备现货运往纽约以降低基差风险，才能保住期货空头的交割风险。伦敦金现货供给紧张，1个月以内伦敦金掉期下跌至负值。四大清算行感受到了前所未有的压力。最终传导到金价的结果当然就是不断的刷新历史新高，最高触及2956.15美元。

数据来源：路透

数据来源：彭博

但当时间来到2月最后一周的时候，市场情绪似乎发生了一些变化，首先是纽约黄金库存总量上升的速度迅速放缓，当库存积累到一定量之后，关税引起的风险预期已经大幅降低，伦敦金掉期也在逐步恢复正常。其次俄美谈判似乎进展顺利，俄乌战争或许即将落下帷幕。前一段时间快速堆积的多头情绪集中释放，短期金价回调压力明显。

从技术面来看，月内伦敦金价三次尝试站稳2950美元上方未果，多头上冲动能明显减弱，在回落过程中尽管日内多空博弈振幅加大，但由于市场多头头寸过于拥挤，一旦空头占优即加速了下行趋势，三个交易日连续跌破了5日、10日和20日均线。

尽管从各方面看，短期金价都存在回调需求，但在当前充斥着不确定性的世界里，黄金的故事仍没有结束。特朗普对于加拿大、墨西哥征税关税计划时间的摇摆不定，对于欧盟征收25%关税是否涵盖整个欧盟出口产品，对于中国在现有基础上再额外征收10%的关税是否会引发反击，以及后续“对等关税”的具体内容都将引发整个贵金属市场的波动。一旦关税政策大面积落地，必然带动美国国内通胀的再次上行，结果可能就是美国国内经济滞胀风险增加。

俄乌问题是否能够顺利解决，对于目前俄美双边达成的条件是否会引发欧盟国家的不满，或许将是地缘问题能否再次触发黄金上涨的重要因素。

当然，就短期来看，对黄金价格可能影响最大的就应该是“诺克斯堡”的查库结果了。不管最终美国政府检查金库的目如何，但希望8000吨黄金能够安然无恙，否则的话，全球市场又将迎来一场大风暴。

总体来说，进入到3月黄金价格仍然大概率承压，但中长期来看，黄金的故事还将继续，央行买不停，黄金ETF在2月也实现了大幅净流入，实物现货需求的黄金最可靠的后台。

下方支撑2750-2830区间。